美容护理行业月度点评：12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 12 月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会 2024 年 01 月 18 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 2.63 -10.16 -33.40 沪深 300 -2.00 -10.02 -20.85 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业 2024 年度策略：蹄疾步稳，静待风来 2024-01-01 2 美容护理行业 2023 年 12 月月报：11 月化妆品社零同比-3.5%，国货品牌增长动能有所减弱2023-12-21 3 美 容护 理行 业 点评 ：11 月 社零 同比 增 长10.1%，消费持续修复 2023-12-19 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 爱美客 5.84 52.84 8.56 36.05 12.29 25.11 买入 华熙生物 2.02 32.50 1.80 36.47 2.29 28.67 买入 贝泰妮 2.48 26.84 3.01 22.12 3.60 18.49 买入 珀莱雅 2.06 45.24 2.97 31.38 3.69 25.25 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  核 心 观 点 ：12月 社 零 增 速低于预期，但环比增速有所改善。据国家统计局 1 月 17 日公布的数据显示，我国 1-12 月社会消费品零售总 47.15万亿元，同比增长 7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售总额 42.29万亿元，增长 7.3%。12 月社会消费零售总额为 4.36 万亿元，同比增长 7.4%，低于 wind 一致预期 8.2%。此外，12 月社零两年复合增速为2.73%，较 11 月近两年 1.77%的复合增速有所改善。  1）化 妆 品 部 分 ，12月 化 妆 品 类 社零增速有所回暖，行业竞争仍在继续 。据国家统计局数据显示，12 月化妆品类社零总额为 323 亿元，同比下滑 9.7%（较前值+13.2pct），增速由负转正。从 12 月销售数据来看：1）渠道端，受“双十一”虹吸影响，各渠道环比增速显著下滑。2）品类端，各品类表环比增速均有所下滑，彩妆香水品类表现优于美容护肤。3）品牌端，行业竞争加剧，品牌表现持续分化。长期来看，随着消费逐步修复，国货品牌持续夯实自身品牌势能，及时调整营销策略，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望进一步崛起。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。  2）医 美 部 分 ，板块已调整至估值低位，叠加业绩向好确定性强，配置性价比凸显。1 月 5日和 12日，爱美客和科思股份相继发布了 2023年年度业绩预告。据预告披露，报告期内，爱美客预计实现归母净利润18.1 亿元-19 亿元，同比增长 43%-50%。科思股份预计实现归母净利润 7.2 亿元-7.6 亿元，同比增长 85.5%-95.8%。爱美客和科思股份业绩均实现同向上升。目前来看，板块已调整至估值低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续医美赛道长期景气。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。  市 场 行 情 回 顾 ：本月（2023 年 12 月 16 日-2024 年 1 月 15 日，下同），申万美容护理指数上涨 3.09%，在申万一级 31个子行业中排名第4位，较上证、沪深 300 和创业扳指分别变化 5pct，4.9pct 和 8.65pct。其中，-37%-17%3%23%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.31%、-3.24%和-15.85%。  行 业 数 据 追 踪 ：1）12 月化妆品社零总额为 323 亿元，同比增长 9.7%。2）据青眼情报、萝卜投研的 12 月美护行业销售数据统计：①从品类来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度GMV为 81.17 亿元和 50.13 亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度 GMV为 97.3 亿元和 46.18 亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度 GMV为 20.12 亿元和 3.82 亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度 GMV为 22.3 亿元和 5.41 亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道 12 月 GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、赫莲娜、玉兰油和海蓝之谜；抖音渠道 12 月 GMV排名前五的为：韩束、娇润泉、珀莱雅、海蓝之谜和欧莱雅。在彩妆/香水品类中，天猫渠道 12 月 GMV排名前五的为卡姿兰、香奈儿、迪奥、彩棠和三熹玉；抖音渠道的为 AKF、圣罗兰、花西子、卡姿兰和橘朵。  行 业 要 闻 资 讯 ：1）12 月美容化妆品及洗护用品进口额为 85.1 亿元；2）中国香港 2023 年 11 月药物及化妆品零售额上升 38.7%；3）2024年首个化妆品新原料完成备案；4）珀莱雅入选 A 股中证 A50 指数；5）福瑞达生物重组胶原蛋白正式投产；6）广东完美化妆品新原料备案完成。  风 险 提 示 ：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现