银行业12月金融数据点评：存款M2略降，信贷结构待改善

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 存款 M2 略降，信贷结构待改善 银行业 12 月金融数据点评 2024 年 01 月 15 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 1.81 -5.30 -9.59 沪深 300 -3.96 -10.45 -18.10 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼 研 究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 2024 年 1 月月报：存款利率下降，关注高股息配置价值 2024-01-04 2 存款利率再下调，净息差压力缓释 2023-12-26 3 银行业 11 月金融数据点评：居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长 2023-12-14 重 点 股 票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（倍） EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） 邮储银行 0.94 4.62 1.08 4.02 1.25 3.47 增持 招商银行 5.47 5.22 5.66 5.04 6.24 4.57 买入 宁波银行 3.49 5.64 4.22 4.66 5.07 3.88 买入 常熟银行 1.00 6.70 1.25 5.36 1.53 4.38 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  央 行 发 布 12月 金 融 统 计 数 据 报 告 。人民币贷款余额 237.59万亿元，同比增长 10.6%。12 月人民币贷款增加 1.17 万亿元，同比少增 2401亿元。人民币存款增加 868 亿元，同比少增 6402 亿元。  居 民 信 贷 疲 弱，企 业 贷 款 仍 处 高 位。12月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。12 月企业短期贷款在上月冲高后有所回落，企业中长贷高基数下同比少增，但增量绝对值仍较历史 5 年同期均值高出 3220 亿元。  居 民 存 款 同 比 少 增 ，带 动 M2 增 速 下 行，主因 2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家，资金由表外理财回流至表内存款造成的高基数。但绝对规模上，12 月新增居民存款较历史五年同期均值（2018-2022 年）高出 1516.68 亿元，整体仍在高位。  投 资 建 议 ：12月金融数据总量符合预期，但低于季节性，结构也未改善，内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动 M2增速下行，主因 2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数，绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段继续关注 PSL 对信贷的撬动作用及2024 年一季度的信贷投放情况，“宽信用”基调对市场风险偏好及预期将有较大影响。当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空减少，估值已充分反映悲观预期，下行风险小，安全边际足。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 -20%-10%0%10%2023-012023-042023-072023-10银行沪深300行业点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 居民信贷偏弱，企业信贷仍处高位 截至 2023 年 12 月末，人民币贷款余额 237.59 万亿元，同比增长 10.6%。其中，短期贷款余额 60.55 万亿元，增速环比提升 0.13pct.至 11.36%，超上年同期增速 3.08pct.；中长期贷款余额158.58万亿元，增速下降0.39pct.至11.60%，较上年同期增速高0.89pct.。 12 月份，人民币贷款增加 1.17 万亿元，同比少增 2401 亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得 1621 亿元，同比多增 1004 亿元；中长贷新增录得 10074 亿元，同比少增 3901 亿元。 图 1：金融机构贷款余额（亿元） 图 2：金融机构贷款余额增速（%） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 图 3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元） 图 4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 居民信贷疲弱。12 月，住户贷款新增 2221 亿元，同比多增 468 亿元，环比少增 704亿元。其中，短期贷款新增 759 亿元，同比多增 872 亿元，环比多增 165 亿元；中长期贷款新增 6348 亿元，同比少增 403 亿元，环比少增 869 亿元。12 月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。 企业贷款仍处高位。12 月份，企（事）业单位贷款增加 8916 亿元，同比减少 372120000002050000210000021500002200000225000023000002350000240000030000050000070000090000011000001300000150000017000002022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴）4.05.06.07.08.09.010.011.012.013.010.010.511.011.512.012.513.013.52022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12贷款余额中长期贷款短期贷款（右）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000500001000001500002000002500002022/122023/012023/022023/032023/042023