盛弘股份(300693)公司点评报告：储充业务快速发展，多业并展未来可期

公 司 研 究 2024.01.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盛 弘 股 份 （ 300693） 公 司 点 评 报 告 储充业务快速发展，多业并展未来可期 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 其他电源设备Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 30.32 总市值(亿)(元) 93.78 52 周最高/最低价(元) 74.43/25.85 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年业绩预告，2023 年全年，公司实现归母净利润3.5-4.3 亿元，同比增长 56.57%-92.35%；实现扣非归母净利润 3.29-4.09亿元，同比增长 54.66%-92.27%；实现每股收益 1.14 元/股-1.39 元/股。2023 年第四季度实现归母净利润 0.77-1.57 亿元，同比变化区间为 -16.89%-69.57%，实现扣非归母净利润 0.70-1.50 亿元，同比变化区间为-24.19%-62.28%。 持续高水平研发投入，营收实现快速增长，盈利能力持续增强。公司研发投入持续增加，公司研发费用自 2018 年的 0.48 亿元提升至 2023 前三季度的 1.61 亿元，每年研发费用率超 9%。营收及盈利：2018-2022 年公司营业收入和归母净利润的 CAGR 分别为 29.71%和 46.98%均实现快速增长。 业务多点开花，持续拓展海外市场。公司四项业务均实现快速发展，储能业务：针对不同应用场景和海内外市场需求，进行储能技术优化，产品实现降本增效。公司储能方案较为全面，可满足海外无电弱电及偏远地区的需求。充电桩业务：公司为全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，持续提升产品的易用性与稳定性。电源设备业务：公司为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，公司电能质量产品凭借技术领先实现多领域重大项目中标。电池化成及检测设备：公司电池化成及实验室检测设备领域技术业内领先，测试设备产品基本覆盖领域内所有型号。海外市场：公司海外营收占比持续提升，业务实现快速增长。23H1 公司海外营收占比约为 26%，同比增加约 180%。 董事长终止减持，公司股票回购彰显发展信心。终止减持：2023 年 Q4，基于对公司持续稳定发展的信心，公司董事长提前终止减持计划，最终未通过任何方式减持本公司股份。股票回购：2023 年 Q4，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股票，用于员工持股计划或者股权激励。回购股份的资金总额 2000-3000 万元。彰显公司未来发展信心。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 26.59/37.85/53.58 亿元，归母净利润分别为 3.88/5.43/7.64 亿元，EPS 分别为1.25/1.76/2.47 元，PE 为 24/17/12 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：海外市场装机不达预期，出海进度不及预期，市场竞争加剧。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1503 2659 3785 5358 (+/-)% 47.16 76.90 42.34 41.55 归母净利润 224 388 543 764 (+/-)% 97.04 73.59 39.90 40.79 EPS (元) 1.09 1.25 1.76 2.47 ROE(%) 21.04 27.05 27.46 27.88 PE 49.84 24.17 17.27 12.27 PB 10.49 6.54 4.74 3.42 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -44%-34%-24%-14%-4%6%23/1/2023/4/2123/7/2123/10/20盛弘股份沪深300盛弘股份(300693) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1）新能源电能变换设备（储能及 PCS）业务，公司受益于电池技术持续发展及成本降低，全球储能项目经济性持续增强，假设 2023-2025 年销售收入增幅分别为180%、72%、60%，毛利率方面，预计 2023-2025 年维持在 38-40%区间。 2）电动汽车充电桩业务，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，产品具备较大领先，业务有望保持较快增速，假设 2023-2025 年销售收入增幅分别为 120%、45%、45%，毛利率方面，预计 2023-2025 年维持 40%。 3）电能质量设备业务，假设 2023-2025 年销售收入增幅分别为 28%、18%、15%，毛利率方面，预计 2023-2025 年分别维持在 52-54%区间。 4）电池化成与检测设备业务，假设 2023-2025 年销售收入增速分别为 5%、10%、15%，毛利率方面，预计 2023-2025 年维持在 41-42%区间。 5）假设公司 23-25 年销售费用率分别为 12.8%、12.7%、12.6%；管理费用率分别为 4.4%、4.3%、4.3%；研发费用率维持 9.6%。 图表1:公司分业务收入预测 资料来源：Wind，方正证券研究所 盛弘股份(300693) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择储能领域公司科华数据和上能电气，充电桩领域公司特锐德作为可比公司。 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润分别为 3.88/5.43/7.64 亿元，EPS 分别为 1.25/1.76/2.47 元，PE 为 24/17/12 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表 资料来源：Wind，方正证券研究所（可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期） 2 风险提示 海外市场装机量不达预期，出海进度不及预期，市场竞争加剧。 盛弘股份(300693) 公司点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1723 3206 4580 6491 营业总收入 1503 2659 3785 5358 货币资金 333 916 1446 2214 营业成本 844 1516 2177 3104 应收票据 87 151 210 298