2019年6月银行业投资策略：市场冲击下坚守优质个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo]2019 年 6 月银行业投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 06 月 05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 市场冲击下坚守优质个股  市场表现回顾5 月份中信银行指数下跌 5.2%，跑赢沪深 300 指数 2.0 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.87x。上月首推组合月算术平均收益率-4.0%，相对沪深300 收益率 3.2%，相对行业指数收益率 1.2%。 行业及公司重要动态（1）央行发布《2019 年第一季度中国货币政策执行报告》。（2）银保监会发布 2019 年一季度银行业主要监管指标。（3）银保监会印发《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》。 （4）央行就包商银行被接管答记者问，指出包商银行被接管，完全是一个个案，我们需要客观冷静看待。 主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行 2019 年 4 月份总资产同比增长 9.2%，环比上升 0.6 个百分点。分类型银行来看，大行资产增速小幅上升，股份行、城商行比较稳定。其中股份行总资产同比增长 6.2%，环比上月持平，处于近一年最高水平；城商行总资产同比增长 12.1%，延续上月的两位数增速，也是近 15 个月最高值；大行总资产同比增长 8.3%，环比上升 0.6 个百分点。（2）市场利率低位稳定。上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比下降 22bps；Shibor3M 月均值 2.91%，环比上升 9bps；上月主要政策性利率保持平稳，没有变化；（3）工业企业偿债能力继续回落。4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比下降 4 个百分点至 614%，自 2018 年初以来持续回落，我们估计银行的不良生成仍有压力。 投资建议考虑到 2019 年行业整体景气度下行，我们预计未来一年板块整体估值很难有提升，板块收益仍以赚取 ROE 为主。我们维持行业“超配”评级，在个股方面建议优先选择以大型企业为主要客群、基本面稳健、估值低的大型银行，和以中小微企业为主要服务对象、风控能力突出、估值相对合理的小型银行，继续推荐农业银行、招商银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。 风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面对银行业产生不利影响。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601288.SH 农业银行 买入 3.75 1288 0.59 0.62 6.3 6.1 600036.SH 招商银行 增持 34.03 851 3.59 4.11 9.5 8.3 002142.SZ 宁波银行 买入 22.16 115 2.49 2.89 8.9 7.7 601128.SH 常熟银行 增持 7.12 20 0.64 0.77 11.1 9.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2019 年 5 月银行业投资策略：行业压力显现但估值仍有优势》 ——2019-05-12 《银行业 2018 年报及 2019 年一季报综述：压力如期显现》 ——2019-05-05 《银行估值体系探讨：低估值之谜》 ——2019-04-12 《2019 年 4 月银行业投资策略：继续精选紧密服务实体的个股》 ——2019-04-01 《基于企业微观行为的分析：社融的真相与掣肘》 ——2019-03-10 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/18A/18O/18D/18F/19A/19上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场表现回顾 5 月份中信银行指数下跌 5.2%，跑赢沪深 300 指数 2.0 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.87x。上月首推组合月算术平均收益率-4.0%，相对沪深 300收益率 3.2%，相对行业指数收益率 1.2%。 行业及公司重要动态  央行发布《2019 年第一季度中国货币政策执行报告》。2019 年 3 月末新发放一般贷款加权平均利率 6.04%，较去年 12 月份上升 13bps，但较去年三季末的阶段性高点仍然低 15bps。  银保监会发布 2019 年一季度银行业主要监管指标。1）2019 年一季度末，我国银行业金融机构本外币资产 276 万亿元，同比增长 7.7%。2）2019年一季度末，商业银行（法人口径）不良贷款余额 2.16 万亿元，较上年末增加 957 亿元；商业银行不良贷款率 1.80%，与上年末持平。3）2019 年一季度末，商业银行贷款损失准备余额为 4.15 万亿元，较上年末增加 2485亿元；拨备覆盖率为 192.17%，较上年末上升 3.13 个百分点。  银保监会印发《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》。通知印发的主要目的，是为全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，落实中央经济工作会议和全国金融工作会议要求，巩固前期整治工作成果，防止乱象反弹回潮，推动银行业保险业实现高质量发展。  央行就包商银行被接管答记者问，指出包商银行被接管，完全是一个个案，我们需要客观冷静看待。我们认为，目前是接管公告后的市场脆弱期，对部分中小银行、市场流动性、债券市场有所压力。我们认为央行有能力维护金融体系的稳定，加上我们前期推荐的组合坚持以优质、稳健银行为主，不必担心业务受太大影响。 主要盈利驱动因素跟踪  行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行 2019 年 4 月份总资产同比增长9.2%，环比上升 0.6 个百分点。分类型银行来看，大行资产增速小幅上升，股份行、城商行比较稳定。其中股份行总资产同比增长 6.2%，环比上月持平，处于近一年最高水平；城商行总资产同比增长 12.1%，延续上月的两位数增速，也是近 15 个月最高值；大行总资产同比增长 8.3%，环比上升 0.6 个百分点。  市场利率低位稳定。（1）上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比下降22bps；Shibor3M 月均值 2.91%，环比上升 9bps；（2）上月主要政策性利率保持平稳，没有变化；  工业企业偿债能力继续回落。4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比下降 4 个