广发宏观：1月经济初窥

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 1 月 18 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 1 月经济初窥 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-38003589 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  2024 年 1 月前 17 日六大发电集团耗煤量均值为 86.11 万吨，环比 2023 年 12 月回升 2.0%，这一环比增速大致在季节性均值下的中性水平，2015-2023 年（其中春节落于 2 月的年份）1 月日耗环比增速区间为-1.02%-5.16%。因为春节错位，同比增速较高，同比去年同期均值回升 8.0%。 据同花顺数据，1 月前 17 日六大发电集团日均耗煤量 86.11 万吨，相较上月环比回升 2.0%（2015-2023 年春节落于 2 月年份的 1 月环比读数区间为-1.02%-5.16%，均值为 1.76%）；相较去年 1 月前 17 日均值回升 8.0%，2023 年 12 月全月同比 4.0%（若未特别注明，11 月、12 月均指代 2023 年）。从周度数据来看，1 月 2 日-9 日、10 日-17 日耗量均值分别为 86.40、85.83 万吨，12 月最后一周（12 月 23 日-29 日）日耗均值 87.03 万吨。 另据中电联口径数据，12 月 29 日-1 月 4 日、1 月 5 日-1 月 11 日燃煤发电企业日均发电量同比增速录得 3.4%、22.0%（12 月周度发电同比增速区间为-3.2%-20.3%，12 月最后一周增速 20.3%）。同期发电量两年复合增速为 0.2%、-1.8%（12 月两年复合增速区间为 1.0%-9.1%，12 月最后一周两年复合增速 6.7%）。  工业部门开工率涨跌互现，1 月上旬粗钢产量环比增速较高。1 月前 10 日全国日均粗钢产量 265.91 万吨，环比 12 月均值增长 10.7%，同比去年同期增长 10.5%。截至 1 月前 12 日，全国 247 家高炉开工率均值环比、同比分别变动-2.3、0.1pct。PTA 江浙织机负荷率均值环比、同比变动-4.1、54.7pct。PVC 开工率环比、同比分别增长 1.7、3.6pct。汽车半钢胎开工率期末值环比、同比分别为 0.2、48.0pct；全钢胎开工率期末值环比、同比分别为 9.9、42.0pct。PVC、汽车等领域开工率同比变化较大主要源于春节错位。焦化企业开工率均值录得70.7%，环比、同比分别变动-1.7、-1.4pct；山东地炼开工率均值为 62.7%，环比、同比分别变动-1.3、-4.8pct。 据 Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自 Wind）：截至 1 月前 10 日，全国日均粗钢产量为 265.91 万吨，环比、同比分别增长 10.7%、10.5%。截至 1 月前 12 日，全国 247 家高炉开工率均值录得 75.9%，环比、同比分别变动-2.3、0.1pct。焦化企业开工率均值录得 70.7%，环比、同比分别变动-1.7、-1.4pct。PTA 江浙织机负荷率均值录得 70.3%，环比、同比分别变动-4.1、54.7pct。全国 PVC 开工率均值录得 79.8%，环比、同比分别增长 1.7、3.6pct；全国苯乙烯开工率均值录得 72.2%，高于 12 月均值的 65.7%。山东地炼开工率均值录得62.7%，低于 12 月读数 64.0%。1 月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得 70.3%、71.9%，12 月最后一周读数 71.6%；1 月前两周全钢胎开工率分别录得 49.0%、59.6%，12 月最后一周读数 49.7%。  1 月以来整车货运流量环比持平，春节错位下同比走高。1 月 1 日-8 日、9 日-17 日均值分别为 110.5、118.0，前 17 日均值环比上月均值持平，同比去年 1 月前 17 日均值回升 10.9%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 G7 物流数据显示：截止到 1 月 17 日，全国整车货运流量指数月均值录得 114.5，相较去年同期均值回升 10.9%，相较 12 月均值持平。1 月 1 日-8 日、9 日-17 日均值分别为 110.5、118.0。1 月数据整体落于历史高位区间，历史高点为 2022 年 1 月 14 日的 147.4。  1 月前 12 日全国水泥发运率均值录得 31.3%，相较 12 月均值环比回落 3.9pct，相较去年同期回升 3.3%。1 月前 17 日全国石油沥青开工率（周度）分别录得 29.4%、31.0%、27.8%，相较 12 月读数仍相对偏弱。这其中可能部分包含季节性因素和天气因素；同时，新一轮化债背景下部分省份基建开工会相对更为审慎。 1 月前 12 日，全国水泥发运率均值录得 31.3%，12 月最后一周读数 33.6%。环比 12 月均值回落 3.9pct，相较去年同期回升 3.3%。 1 月前 17 日，全国石油沥青开工率分别录得 29.4%、31.0%、27.8%；前 17 日均值录得 29.4%，环比、同比变动幅度分别为-3.2、2.6pct。  1 月前 17 日全国十大城市地铁客运量日均值 5934 万人，11-12 月数据分别为 5994、5882 万人，居民生活半径基本平稳。前 17 日执行航班数据环比有所回升，截至 1 月 17 日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升 6.6%，这一指标在过去 4 个月呈连续环比小幅回落态势。国际航班执行数量继续恢复，1 月均值为近年新高，环比为 6.4%。 截至 1 月 17 日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得 979 万人（12 月日均 955 万人）、1033 万人（12 月日均 1028 万人）、892 万人（12 月日均 905 万人）、847 万人（12 月日均 824 万人）。全国十大城市地铁客运量日均值 5934 万人次，11-12 月数据分别为 5994、5882 万人，12 月最后一周 6108 万人。除四大一线城市以外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度分布于-0.