建筑装饰行业报告：重点关注三大工程及水利投资推进节奏

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 01 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:资金呵护“三大工程”加码，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的》 2024-01-13 2 《建筑装饰-行业研究周报:“三大工程”提速，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的》 2024-01-07 3 《建筑装饰-行业研究周报:重点推荐高 股 息 和 具 备 出 海 逻 辑 的 标 的 》 2024-01-01 行业走势图 重点关注三大工程及水利投资推进节奏 资金层面支撑三大工程建设，关注水利投资推进节奏 23 年 1-12 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造 业 同 比 分 别 -24%/+6.8%/+10.7%/+8.2% （ 增 速 环 比 -5.9/+1.9/+5.4/ +1.1pct）。近期央行公告新增抵押补充贷款额度 5000 亿元，我们预计在资金层面的支持下，24 年“三大工程”和水利等基建投资有望成为重要发力点，建议重视重点一线城市城中村改造及保障房建设的力度和强度，同时关注重点区域内大型水利工程项目的落地及推进节奏。 地产延续筑底，铁路、市政、水利投资稳健增长 地产按传导顺序看，1-12 月地产销售面积同比-8.5%，12 月单月同比-23%（增速环比-1.8pct）；1-12 月新开工面积同比-20.4%，12 月单月同比-11.6%（增速环比-16.2pct）；1-12 月施工面积同比-7.2%，12 月单月同比-13.8%（增速环比-19.9pct）；1-12 月竣工面积同比+17%，12 月单月同比+13.4%（增速环比+3.1pct）；基建细分板块中，1-12 月交通仓储邮政投资同比+10.5%，12 月单月同比+7.7%（增速环比-0.5pct）；其中铁路运输投资同比+25.2%，12 月单月同比+57%（增速环比+57.5pct）；道路运输投资同比-0.7%，12 月单月同比-5.6%（增速环比-3.4pct）；1-12 月水电燃热投资同比+23%，12 月单月同比+12.7%（增速环比-7.1pct）；1-12 月水利环境公共设施投资同比+0.1%，12 月单月同比+12.1%（增速环比+15.8pct）；其中水利投资同比+5.2%，12 月单月同比+5.2%（增速环比+4.5pct）；公共设施管理投资同比-0.8%，12 月单月同比+16.2%（增速环比+21.5pct）。 关注水泥板块中长期供需格局变化 1-12 月水泥产量 20.23 亿吨，同比-0.7%，较 1-11 月降幅收窄 0.2pct，其中12 月单月水泥产量 1.58 亿吨，同比-0.9%，较 11 月由增转降。12 月水泥出货率均值 48%，环比-9pct，同比低 1pct。12 月需求季节性下降，气温降低，以及北方较为频繁的重污染预警，出货率普遍降低。12 月末水泥企业库存66%，年同比低 7pct，较 11 月末-8pct，主要受益于供给端收缩。供给端来看，12 月内全国范围内熟料线停窑率继续增加，南方部分省份 12 月份继续追加错峰停窑天数，12 月水泥月均价环比 11 月提升 7 元/吨至 386 元/吨，1 月至今有所下滑，至 1 月 12 日跌至 379 元/吨，预计随着春节临近，下游需求或将萎缩，考虑到当前各地价格均不高，后期大幅回落空间有限，多以小幅下行为主。我们预计 24-25 年基建投资有望实现相对较高增长，对水泥需求将起到托底作用，而地产端对需求的拖累也有望逐步减弱，总体来看，24-25 年水泥需求降幅或将逐渐收窄。24 年水泥行业纳入碳交易步伐有望加快，或带来新一轮供给出清，供给端变化值得关注。当前水泥板块仍然具备较好的防御属性，推荐海螺水泥、华新水泥。 关注浮法龙头中长期投资价值 1-12 月平板玻璃产量 96942 万重量箱，同比-3.9%，12 月单月平板玻璃产量 8500 万重箱，同比+5.7%。12 月份国内浮法玻璃市场整体需求表现一般，市场呈“南强北弱”格局。截至 1 月 11 日生产商库存达 2834 万重箱，周环比下降 113 万重箱，月环比下降 112 万重箱，目前来看，市场延续淡季行情，春节前厂家降库意向较强，或加大让利以促进库存转移至中下游，而下游加工厂资金相对紧张，节前备货能力有限，关注加工厂节后订单情况。截至 1 月 11 日，5mm 浮法白玻价格 109 元/重箱，周环比和月环比均下滑1 元 / 重 箱 ， 管 道 气 燃 料/ 煤 燃 料 / 石 油 焦 燃 料 玻璃 企 业 利 润 分 别 为547/322/468 元/吨。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及光伏玻璃等新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值，推荐旗滨集团、金晶科技。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2023-012023-052023-09建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-01-18 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601390.SH 中国中铁 5.63 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 4.47 3.94 3.50 3.13 601800.SH 中国交建 7.11 买入 1.17 1.30 1.44 1.61 6.08 5.47 4.94 4.42 600039.SH 四川路桥 7.30 买入 1.29 1.38 1.71 2.06 5.66 5.29 4.27 3.54 002949.SZ 华阳国际 13.20 买入 0.57 0.92 1.19 1.48 23.16 14.35 11.09 8.92 002541.SZ 鸿路钢构 18.39 买入 1.69 1.81 2.09 2.45 10.88 10.16 8.80 7.51 002469.SZ 三维化学 6.07 买入 0.42 0.52 0.64 0.80 14.45 11.67 9.48 7.59 605167.SH 利