消费品行业消费新观察：消费组1月中观点分享

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业联合报告2024 年 1 月 17 日推荐（维持）消费组 1 月中观点分享研究部/消费品宏观组张一平：12 月消费数据分析食品饮料组陈书慧：春节备货拉开序幕，低预期下布局良机轻纺组赵中平：寻求有预期差出口股，底部布局大众消费纺服组刘丽：海外需求稳定&制造龙头订单改善，持续推荐优质制造家电组史晋星：家电除了高股息，还能买什么商社组李秀敏：关注文旅行业机会与春节行情医药组许菲菲：创新结硕果，看好 2024 医药行业农业组施腾：猪价旺季不旺，前瞻布局母猪去产能 风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期行业规模占比%股票家数（只）121624.0总市值（十亿元）17376.122.8流通市值（十亿元）15132.822.8行业指数%1m6m12m绝对表现-2.4-7.0-11.3相对表现5.07.84.1资料来源：公司数据、招商证券赵中平S1090521080001zhaozhongping@cmschina.com.cn张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn刘丽S1090517080006liuli14@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn许菲菲S1090520040003xufeifei@cmschina.com.cn陈书慧S1090523010003chenshuhui@cmschina.com.cn施腾S1090522080002shiteng@cmschina.com.cn招商证券|消费新观察敬请阅读末页的重要说明2行业联合报告12 月份社零及 CPI 数据12 月份，社会消费品零售总额 43550 亿元，同比增长 7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 38131 亿元，增长 7.9%。2023 年，社会消费品零售总额 471495 亿元，比上年增长 7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额 422881 亿元，增长 7.3%。按经营单位所在地分，12 月份，城镇消费品零售额 37071 亿元，同比增长 7.2%；乡村消费品零售额 6479 亿元，增长 8.9%。2023 年，城镇消费品零售额 407490亿元，比上年增长 7.1%；乡村消费品零售额 64005 亿元，增长 8.0%。按消费类型分，12 月份，商品零售 38145 亿元，同比增长 4.8%；餐饮收入 5405亿元，增长 30.0%。2023 年，商品零售 418605 亿元，比上年增长 5.8%；餐饮收入 52890 亿元，增长 20.4%。按零售业态分，2023 全年限额以上零售业单位中百货店、便利店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零售额比上年下降 0.4%。2023 全年，全国网上零售额 154264 亿元，比上年增长 11.0%。其中，实物商品网上零售额 130174 亿元，增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 27.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.2%、10.8%、7.1%。2023 全年 CPI 比上年增长 0.2%，12 月份 CPI 同比下降 0.3%，跌幅缩小 0.2个百分点，环比上涨 0.1%。敬请阅读末页的重要说明3行业联合报告宏观组（张一平）：12 月消费数据分析1、12 月社零当月同比 7.4%，低于市场预期，但环比增长 0.42%，为下半年次高水平，12 月消费其实比 11 月有明显改善。去年服务零售额增长 20%，估算商品和服务消费共计增长 11.5%。2、12 月社零不及预期主要受商品零售的拖累。12 月商品零售增速为 4.8%，比 11 月放缓 3.2 个百分点，汽车销售放缓是重要因素。3、去年服装、金银珠宝以及文化体育用品零售额增速领先于其他商品，分别反映了中低收入人群收入改善幅度较大、消费升级以及服务消费回暖等情况。4、2023 年中国居民收入名义增长 6.3%，实际增长 6.1%，均明显跑赢同期经济增速，但名义增速比 2019 年低 2.6 个百分点，居民消费需求进一步释放需要继续加快居民收入增速的修复。风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。敬请阅读末页的重要说明4行业联合报告食品饮料组（陈书慧）：春节备货拉开序幕，低预期下布局良机近期食品板块迎来上涨行情，主要系春节备货催化。一方面，今年春节备货错期，1 月份低基数下同比有望较高增长，而且去年春节前集中感染，今年渠道反馈打款备货、市场推广等动作开展更早、更从容。另一方面，部分品牌反馈春节零食礼盒畅销断货，热度超出市场预期。我们预计后续备货反馈仍将积极，加大关注甘源、洽洽、伊利、蒙牛等礼赠品类实际动销情况。白酒：市场预期不高，但实际备货按计划进行。市场对白酒春节回款及动销预期较低，但实际渠道反馈并不悲观，高端白酒依然稳健，徽酒、苏酒龙头及部分次高端酒企备货目前按照规划节奏进行，动销处于淡季还需要等下旬后进入旺季再观察。展望 24 全年，酒企的目标普遍都还比较积极，考虑细分价格带细分区域竞争在加剧，我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒走出独立行情。大众品：春节备货错期，降低 Q4 预期，1 月预计表现不错。大众品受春节备货错期影响更明显，12 月以清理库存为主，1 月份发货相对更多。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升，而且高端产品有望受益春节礼赠；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动公司发展，团队陆续到位，短期动荡充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐保健品龙头 H&H 国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。敬请阅读末页的重要说明5行业联合报告轻纺组（赵中平）：寻求有预期差出口股，底部布局大众消费家居：短期关注 23Q4 业绩超预期标的，24 年看好外销向上强度。23Q4 前瞻：整体家居内销增长中枢将维持在个位数左右，利润好于收入，高成长单品类增速表现好于多品类，外销在美国家居库存去化&降息预期下补货加速背景下，外销持续高增长。定制板块主要公司（欧派、索菲亚等）Q4 收入增速预计在个位数左右，软体板块收入增速有所分化，外销占比高的增速较快（顾家等），高成长单品板块增速领先，瑞尔特、好太太等公司业绩表现较优；利润端，受益于原材料成本下降，公司降本增效逐步体现，利润表现好于收入。展望 2024 年，我们认为上半年外销景气仍是家居业绩的重要驱动力，重点关注外销景气度持续周期，内销方面，成长性较高的智能家居赛道或将仍有明显超额增速，同时关注内销