2023年12月美国零售数据点评：零售及汽车销售升温，假期驱动消费反弹

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 18 日 总量研究 零售及汽车销售升温，假期驱动消费反弹 ——2023 年 12 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美国消费环比增速转正，但难掩疲弱信号 ——2023 年 11 月美国零售数据点评（2023-12-15） 零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负——2023 年 10 月美国零售数据点评（2023-11-16） 零售及汽车销售反弹，美国消费短期升温 ——2023 年 9 月美国零售数据点评（2023-10-18） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 加息逼近终点，但降息更为遥远——2023 年9 月 FOMC 会议点评（2023-09-21） 美国通胀问题难解——2023 年 8 月美国 CPI数据点评（2023-09-14） 美国就业供给恢复，失业率超预期上学——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 在两难中，鲍威尔选择继续加息——2023 年8 月杰克逊霍尔会议点评（2023-08-26） 非耐用品消费反弹，美国消费超预期回暖—— 2023年7月 美 国 零 售 数 据 点 评（2023-08-16） 美国核心通胀持续降温，加息周期有望结束— — 2023 年 7 月 美 国 CPI 数 据 点 评（2023-08-11） 事件： 1 月 17 日，美国商务部发布 2023 年 12 月美国零售额数据： 【1】 零售销售环比升 0.6%，预期升 0.4%，前值升 0.3%； 【2】 核心零售销售（不含汽车）环比升 0.4%，预期升 0.2%，前值增升 0.2%。 市场反应： 12 月零售数据环比增速上行，高于市场预期。周三（1 月 17 日）美股三大股指收跌，道琼斯指数、标普 500 指数、纳斯达克综合指数分别下跌 0.3%、0.6%和 0.6%。10 年期国债收益率上行 3bp 至 4.10%，2 年期国债收益率上行 12bp 至 4.34%。 核心观点： 12 月美国零售数据环比增速超预期上行，零售、汽车等消费是主要贡献项。受 12月圣诞假日影响，全美迎来消费旺季，零售消费环比增速明显升温，同时随着罢工影响逐渐消退，汽车消费持续回暖，但考虑到零售数据超预期主要是受圣诞假日的暂时性因素扰动，中长期来看，美国消费市场将持续降温。 美国经济仍具有较强韧性，一季度或难达到降息的必要条件。1 月以来陆续公布的超预期的非农、通胀以及零售数据，均指向美国经济仍具有较强韧性，我们认为一季度很难达到降息的必要条件，同时结合目前市场已经抢跑降息交易，短期内美债和美股市场或存在回调风险。据 CME FedWatch 显示，零售数据发布后，降息最早可能出现在今年 3 月，概率为 55.7%，较数据发布前一日减少近 1 成。 一、零售数据超预期，无店铺零售、日用品商场、服装和汽车等消费是主要贡献项 12 月美国零售环比（季调，下同）升 0.6%，高于前值增速+0.3%（前值指 11 月，下同），以及预期的+0.4%。分项来看，受 12 月圣诞假日影响，全美迎来消费旺季，无店铺零售（+1.5%）、杂货店零售业（+0.7%）、日用品商场（+1.3%）以及服装及其配饰（+1.5%）消费环比增速明显升温。随着罢工影响逐渐消退，汽车消费持续回暖，汽车及零部件消费环比增速+1.1%。此外，12 月受红海局势持续紧张影响，国际油价震荡走强，加油站消费环比增速由前值-3.4%回升至-1.3%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：12 月美国零售数据回暖，无店铺零售、日用品商场、服装、汽车等消费是主要贡献项 (单位：%）2023/122023/11 2023/102023/092023/082023/12 2023/11 2023/10 2023/09 2023/08核心零售（不含汽车）0.20.40.20.80.80.11.14.53.42.41.70.5零售和食品服务总计0.30.60.3-0.30.70.81.65.64.01.33.12.0 非耐用品食品和饮料店0.00.20.20.10.40.40.61.30.70.71.62.0保健和个人护理-1.2-1.4-0.21.60.91.51.310.79.410.68.68.7加油站2.1-1.3-3.4-1.21.06.73.5-6.6-10.1-8.2-3.4-8.6服装及服装配饰0.51.51.0-0.1-1.21.02.94.31.4-0.20.12.4运动、爱好、书及音乐-1.10.31.4-0.20.5-2.1-0.40.91.3-2.6-1.4-2.0日用品商场1.51.3-0.2-0.2-0.30.32.33.31.01.21.32.3杂货店零售业1.00.7-0.30.74.9-3.20.36.96.64.22.9-3.5无店铺零售业0.31.51.2-0.31.3-0.20.09.79.76.68.67.4餐馆和酒吧-1.70.01.70.61.70.60.011.111.18.610.29.0 耐用品机动车辆及零部件0.31.10.8-1.11.10.34.010.36.33.16.54.6家具和家用装饰-3.4-1.02.4-2.2-0.3-1.50.7-4.7-5.4-12.0-6.5-8.0电子和家用电器1.5-0.3-1.81.10.11.40.710.710.01.5-0.9-0.7建筑材料、园林设备及物料0.50.4-0.1-0.1-0.30.50.1-2.3-2.4-5.5-4.1-4.2月度变化（%）季调环比（%）月度变化（%）季调同比（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所； 备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷月，月度变化指 2023 年 12 月与 11 月的增速差值 （一）12 月迎来全美消费旺季，零售消费需求升温 受 12 月圣诞假日影响，全美迎来消费旺季，带动零售消费需求升温。尽管在学贷恢复、居民超额储蓄逐渐耗尽等因素影响下，居民消费意愿承压，但是健康的资产负债表依然能支持居民的消费韧性。其中，无店铺零售（+1.5%）、杂货店零售业（+0.7%）、日用品商场（+1.3%）以及服装及其配饰（+1.5%）消费环比增速明显升温，餐馆和酒吧消费额与前值持平，也与 12 月美国非农数据中零售业就业表现强劲，新增就业+1.7 万人，明显高于前值-2.4 万人相印证（详见2024 年 1 月 6 日外发报告《就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察——2023年 12 月美国非农数据点评兼光大宏观周报》）。 （二）罢工影响逐渐消退，汽车消费