传媒行业2024年度策略：关注内容和技术创新带来的新机会

传媒 | 证券研究报告 —行业策略报告 2024 年 1 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《游戏行业事件点评》20231225 《爱奇艺》20231124 《互联网行业事件点评》20231118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 传媒行业 2024 年度策略 关注内容和技术创新带来的新机会 2023 年中国传媒互联网行业趋势向好，多个新技术概念持续轮动，传媒板块领涨 A 股。我们认为，2024 年小游戏及海外短剧市场仍有红利期，MR/多模态 AI/数据要素等新技术快速发展，将带来更多新机会。建议关注传媒行业。 支撑评级的要点  多个新技术概念持续轮动，传媒 A 股涨幅居前。2023 年第一个交易日至 12月 26 日，申万传媒指数区间涨幅 13.17%，同时期沪深 300 跌幅为 14.12%，传媒板块行情大幅领先大盘，涨幅仅次于通信行业。2023 年，AIGC、数据要素、MR、互动游戏、微短剧、多模态 AI 等概念持续轮动，传媒行情跟随题材起伏。同时期，恒生科技/恒生港股通指数区间跌幅分别达到14.07%/16.75%；恒生指数跌幅 17.40%。港股互联网并未跟随概念浪潮，总体走势与中国宏观经济、美联储加息预期以及中美双边关系更加相关。  2023 年传媒互联网各子行业基本面趋势向好。根据游戏工委，23H2 中国游戏市场收入同比增速反弹至 34%，预计 2024 年将继续正增长。剧集和综艺优质内容供给增加，会员衍生价值空间提升；2023 年内地电影票房预期 550 亿元，暑期档创造中国影史同档期最高纪录，若 2024 年进口片恢复速度加快，将带来明显的票房增量。图书零售市场缓慢好转；营销广告行业回暖节奏不一，效果和直播带货类广告恢复较好。23 Q1-Q3 港股互联网头部公司单季度收入均实现了同比正增长，利润端也在好转。  小游戏和微短剧等新内容快速发展，为行业带来新机会。根据伽马数据，2023 年小程序游戏市场规模可达 200 亿元，同比+300%。相比 APP 游戏，小游戏用户规模更大且更多元化，已形成了内购和广告混合变现模式。2023 年下半年开始，多家游戏厂商均加强了小游戏布局。据艾媒咨询， 2023 年中国网络微短剧市场规模达到 373.9 亿元，同比+267.65%。众多公司参与布局，其中网文平台具备 IP 竞争力，但由于微短剧监管趋严，国资背景媒体公司更具有合规优势。短剧出海快速兴起，ReelShort 表现最为亮眼，各参与者因地制宜打造差异化优势。  关注 MR/多模态 AI/数据要素等新技术发展，带领传媒行业进入新纪元。外媒预计苹果 Vision Pro 将在 2024 年 2 月正式发售，2024 年的销量目标是 100 万台；该款产品有望带动全新的内容生态系统的建立和发展。OpenAI、Google 等 AI 领域头部公司正持续推进多模态 LLM 研发，使AI 交互更加自然和直观；AI Agent 被认为是 AI 应用发展的方向之一，目前中国上市企业已推出或开发中的垂类产品涵盖了多个应用领域。数据要素发展持续受到中央和地方政策持续鼓励，数据交易所运营步入正轨，交易规模快速起量。 投资建议  游戏行业推荐完美世界、恺英网络、三七互娱、吉比特、心动公司；建议关注网易、巨人网络、姚记科技、神州泰岳。影视板块推荐芒果超媒和爱奇艺；建议关注上海电影、光线传媒、博纳影业、华策影视。教育行业推荐网龙，建议关注有道、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒。出版阅读行业，建议关注中文在线、阅文集团、果麦文化、中信出版、读客文化、新经典。数据要素相关概念，建议关注浙数文化、中国科传、中国出版、人民网、新华网等。广告营销行业推荐快手、天下秀；建议关注腾讯控股、蓝色光标、易点天下、浙文互联、分众传媒。AI Agent 和原生应用概念，建议关注昆仑万维、美图公司、视觉中国、天娱数科。 评级面临的主要风险  宏观经济和消费恢复不及预期；多品类广告主需求持续低迷；市场竞争加剧导致行业利润率维持低位；超预期政策监管；新技术发展不及预期。 2024 年 1 月 18 日 传媒行业 2024 年度策略 2 目录 题材概念持续轮动，传媒 A 股涨幅居前 ....................................................... 6 多个新技术概念持续轮动，传媒板块涨幅位居第二 ......................................................................... 6 港股互联网与 A 股传媒相比，行情趋势差异较大 ............................................................................ 7 2023 年传媒互联网基本面趋势向好 ............................................................... 8 游戏产业统一主管单位确立，2023 年恢复高增长 ............................................................................ 8 影视内容消费随着供给质量提升而增长 ........................................................................................... 12 图书零售市场缓慢好转 ....................................................................................................................... 15 互联网广告市场保持增长 ................................................................................................................... 15 港股互联网公司业绩整体趋势向好 ................................................................................................... 17 小游戏和微短剧等新内容带来新机会 .......................................................... 18 小程序游戏市场规模快速增长 ...................................................................