比亚迪(002594)公司点评报告：比亚迪智能化亮剑，携璇玑架构开启智能化新篇章

公 司 研 究 2024.01.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪 （ 002594） 公 司 点 评 报 告 比亚迪智能化亮剑，携璇玑架构开启智能化新篇章 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元) 195.3 总市值(亿)(元) 5,685.46 52 周最高/最低价(元) 304.33/184.88 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《比亚迪(002594)：5 月销量创历史新高，腾势汽车连续三月销量过万》2023.06.04 《比亚迪：4 月销量同环比双升，核心技术助力持续成长》2023.05.04 《比亚迪：3 月销量同比接近翻倍，腾势首次破万》2023.04.04 《比亚迪：盈利能力大幅提升，单车 ASP 创新高》2023.03.30 事件：比亚迪于 1 月 16 日举行“梦想日”活动。在当晚举办的智能化主题发布会上，比亚迪董事长兼总裁王传福发布比亚迪智能化战略。 首发璇玑架构，定义智能化发展新篇章：比亚迪首发璇玑架构，"整车智能"将汽车智能化拓展至电动化与智能化深度结合的新维度。璇玑架构由一脑、两端、三网、四链组成。其中“一脑”是中央大脑，“两端”则是车端AI 和云端 AI，“三网”是车联网、5G 网、卫星网，“四链”即传感链、控制链、数据链、机械链。璇玑架构同步推出璇玑 AI 大模型，有望全面搭载于仰望 U8、腾势 N7 等重点车型，同时有望搭载 1000T、2000T“舱驾一体”芯片，基于先进的技术架构与 BEV+Transformer+技术应用，比亚迪有望实现硬件、软件、算法均由比亚迪全栈自研。 自驾与智能座舱加速布局 AI 大模型加速布局：自动驾驶：“天神之眼”L2+高阶智能驾驶辅助有望成为 30 万元以上车型的全系标配，同时也提供给 20万元以上车型选装。L2 级驾驶辅助系统为“DiPilot10”和“DiPilot30”，将会搭载在 20 万元以下的车型上。仰望预计于 2024 Q1 推送近距代客泊车、高快领航（高速 NOA）、易四方泊车等，2024Q3 推送城市领航。腾势 N7有望于 2024Q1 推送城市领航（城市 NOA）、高快领航（高速 NOA）等。2024年将推出十余款搭载 L2+级智能驾驶辅助系统的车型，并向 L3 级自动驾驶领域持续进军。智能座舱：全新 DLink 智能座舱具备 AI 语音助理功能，基于全新车控对话引擎、超精度唤醒技术、座舱自适应声学模型，唤醒响应时间仅需 300ms 级；1000+项核心车控功能 100％覆盖。主要分 4 个档位，全部采用 D 系列定制芯片，全新 DLink 智能座舱具备 AI 语音助理功能，可实现多车畅联，另配备全场景车载卫星通信功能。 智能化路径明确，护城河有望深化：比亚迪在 2023 年完成超越销量 300 万辆的优异表现，2023 年是城市 NOA 元年，主流车企纷纷加速自动驾驶布局。市场对比亚迪智能化布局存在一定预期差，我们认为，整车智能战略的发布有望引领比亚迪智能化发展明确方向。比亚迪具备极强的规模效应与垂直供应链整合优势，我们认为公司的整车智能化方案有望实现中高端品牌向比亚迪主品牌的下沉。智能化布局战略，有望巩固仰望、腾势等中高端品牌的竞争地位，巩固比亚迪主品牌在主流家用市场的壁垒。 盈利预测：预计公司2023-2025年公司实现营收6805.85/9000.12/10902.80亿元，实现归母净利润为 320.35/381.47/453.30 亿元，对应 PE 分别为17.53/14.72/12.39 倍。 风险提示：新技术发布不及预期；新能源市场渗透率不及预期；行业竞争加剧等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -31%-22%-13%-4%5%23/1/1723/4/1823/7/1823/10/17比亚迪沪深300比亚迪(002594) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 424061 680585 900012 1090280 (+/-)% 96.20 60.49 32.24 21.14 归母净利润 16622 32035 38147 45330 (+/-)% 445.86 92.72 19.08 18.83 EPS (元) 5.71 11.00 13.10 15.57 ROE(%) 14.97 22.82 21.37 20.25 PE 45.00 17.53 14.72 12.39 PB 6.74 4.00 3.15 2.51 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 比亚迪(002594) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 比亚迪梦想日多项技术正式发布 璇玑比亚迪智能化架构。在 1 月 16 日晚的 2024 比亚迪梦想日上，比亚迪集团总裁王传福发布行业首个“智电融合”的智能化架构璇玑。璇玑架构集合了比亚迪目前在电动化、智能化技术，包括易四方、DMO、e 平台、云辇、三电系统、底盘系统车身系统、智能座舱和智能驾驶等技术在内，比亚迪会根据不同价位、品牌车型，整合相关技术上车。 图表1:璇玑架构为行业首个智电融合的智能化架构 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 璇玑架构让整车实现功能突破和体验提升。比亚迪架构璇玑架构由一脑、二端、三网、四链所组成。其中“一脑”是中央大脑，参与和主导一切感知、决策、执行。“两端”则是车端 AI 和云端 AI，让智电融合具备超强迭代和成长速度。“三网”是车联网、5G 网、卫星网，能够极大拓展智能汽车的链接半径。“四链”即传感链、控制链、数据链、机械链，四链深度贯通，可实现灵活感知、精准控制、协同执行，让整车做到颠覆性的功能突破和体验提升。 图表2:璇玑架构具有一脑、两端、三网、四链 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 比亚迪(002594) 公司点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 天神之眼全场景智能领航布局高快领航+城市领航。DiPilot 智能驾驶为全新平台和命名方式，其中 L2 级驾驶辅助系统为“DiPilot10”和“DiPilot30”。将会搭载在 20 万元以下的车型上。“天神之眼”L2+高阶智能驾驶辅助系统则命名为“DiPilot100”起，主要是 30 万元以上车型的全系标配，同时也提供给 20 万元以上车型选装。仰望：比亚迪将在 2024 第一季度推送近距代客泊车、高快领航（高速 NOA）、易四方泊车等， 2024 Q3 推送城市领航。腾势 N7：2024Q1 推送城市领航（城市 NOA）、高快