轻工制造行业投资策略月报：12月社零增速环比回落，住宅销售仍待改善

轻工制造 / 行业投资策略月报 / 2024.01.17 请阅读最后一页的重要声明！ 12 月社零增速环比回落，住宅销售仍待改善 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《广州将推广“房票安置”，稳步推进城中村改造》 2024-01-14 2. 《海外家居去库或接近尾声，关注轻工出口链》 2024-01-14 3. 《政策再迎催化，关注轻工高股息标的》 2024-01-07 轻工社零数据月度跟踪 核心观点  2023 年 12 月社零总额同比+7.4%，增速环比下降 2.7pct。2023 年 12 月社零总额 4.36 万亿元（+7.4%，前值+10.1%），除汽车以外的消费品零售额 3.81万亿元（+7.9%，前值+9.6%）；2023 年全年社零总额 47.15 万亿元（+7.2%，前值+7.2%），除汽车以外的消费品零售额 42.29 万亿元（+7.3%，前值+7.3%）。2023 年 12 月整体社零增速环比有所下降，2023 年全年来看，市场销售实现较快恢复，服务消费快速增长。  2023 年 12 月家具类社零同比+2.3%，增速环比略有提升。分品类来看，家具方面，12 月家具零售额同比+2.3%（前值+2.2%），增速再提升；日用品方面，12 月日用品零售额同比-5.9%（前值+3.5%），增速转负；纺织服饰方面，12 月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比+26.0%（前值+22.0%），受基数及降温影响，纺服社零延续较高增速；文化办公用品方面，12 月零售额同比-9.0%（前值-8.2%）。2023 年全年，限额以上单位商品零售额同比+5.5%，其中家具、日用品、纺服、文化办公用品分别同比+2.8%、+2.7%、+12.9%、-6.1%。12 月家具、纺织服饰零售额增速延续提升态势，日用品、文化办公用品需求仍待改善。随着扩大内需政策的逐步落实见效，消费逐步从疫后恢复转向持续扩大，2024 年在稳定和扩大汽车、家居等大宗消费的同时挖掘新型消费。  地产销售仍承压，竣工高增有望支撑家居需求。地产端，2023 年 12 月住宅销售面积同比-25.8%（前值-23.5%），降幅扩大；12 月住宅新开工面积同比-13.3%（前值+4.8%），增速转负；12月住宅竣工面积同比+12.5%（前值+12.5%），保交楼推动下 2023 年全年住宅竣工面积同比+17.2%。当前地产销售数据仍承压，伴随“认房不认贷”、优化首付比和房贷利率等地产优化政策发力显效，地产销售有望迎来改善。竣工端，受益于前期滞后需求释放和保交楼政策的稳步推进，2023 年住宅竣工实现较高增速，考虑家居家装的滞后性，我们预计当前较好竣工表现有望为 2024H1 家居需求提供支撑，当前家居板块估值已行至低位，建议关注基本面稳健的龙头标的。  投资建议：2023 年 12 月社零总额同比+7.4%，增速环比下降 2.7pct，2023 年全年市场销售实现较快恢复，服务消费快速增长。推荐当前估值处于低位，供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（603833.SH）、定制业务不断发力的软体家居龙头顾家家居（603816.SH），建议关注品牌领先渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）。  风险提示：宏观经济增长放缓风险；地产销售下滑；市场竞争加剧 -21%-15%-9%-4%2%8%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 图1.社会消费品零售总额累计值（亿元） 图2.社会消费品零售总额当月值（亿元） 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 图3.除汽车以外的消费品零售额累计值（亿元） 图4.除汽车以外的消费品零售额当月值（亿元） 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 图5.家具类零售额累计值（亿元） 图6.家具类零售额当月值（亿元） 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000002000003000004000005000002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:社会消费品零售总额:累计值同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010000200003000040000500002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:社会消费品零售总额:当月值同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000002000003000004000005000002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:累计值同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010000200003000040000500002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月值同比-40%-20%0%20%40%60%80%05001000150020002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:零售额:家具类:累计值同比-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002502020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中国:零售额:家