全年净利润高速增长，发行可转债布局制造与研发基地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月15日买 入广和通（300638.SZ）全年净利润高速增长，发行可转债布局制造与研发基地核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价17.13 元总市值/流通市值13118/8611 百万元52 周最高价/最低价27.45/16.40 元近 3 个月日均成交额211.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广和通（300638.SZ）-车载和网关业务拓展良好，边缘智能发展提速》 ——2023-10-30《广和通（300638.SZ）-上半年净利润同比增长 49%，端侧 AI打开成长空间》 ——2023-08-07《广和通（300638.SZ）-盈利能力修复，车载与海外网关快速增长》 ——2023-04-26《广和通（300638.SZ）-AI 模组助力边缘智能，股权激励彰显成长信心》 ——2023-03-28《广和通（300638.SZ）-三季度业绩承压，锐凌并表后开启新征程》 ——2022-10-232023 年业绩实现高质量增长。公司发布 2023 年业绩预告，预计实现归母净利润 5.4-6.0 亿元，同比增长 48.2%-64.6%；实现扣非归母净利润 5.1-5.7亿元，同比增长 61.3%-80.3%。单季度来看，以业绩预告中值计算，2023 年四季度，公司实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 45.8%。受益于锐凌无线并表及公司在车载、FWA 等行业发展良好，通过内生和外延双向驱动，2023年公司实现营收和利润的持续增长。深耕大颗粒市场，车载、网关与 PC 行业稳中向好。公司作为垂直化的模组产业龙头，深耕大颗粒市场，车载、网关领域有望维持快速增长，PC 市场则有望受益下游复苏。具体来看，车载领域，国内市场公司有望受益于新客户拓展以及 5G 产品渗透率提升，海外市场通过锐凌无线布局维持稳健；FWA 领域，根据爱立信数据，2023 年全球 FWA 用户数超过 1.3 亿户，有望在北美、欧洲以及新兴市场加速拓展，同时 5G 渗透率持续提升；PC 领域，据 IDC 数据，2023 年四季度全球 PC 出货量约 6710 万台，同比下降 2.7%，2024 年在AI PC 等带动下有望实现复苏回暖。公司拟发行可转债，募集资金讲用于制造与研发基地等项目。公司拟发行可转债，据公司公告，计划募集资金总额约 9.6 亿元，分别用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目和补充流动资金。其中，智能制造基地项目计划于深圳市龙华区打造无线通信模组智能制造生产线，计划建设期为 36 个月，总投资额 5.35 亿元；研发基地项目拟加强公司边缘计算和机器人解决方案研发能力，探索下一阶段增长曲线，并巩固公司竞争力。风险提示：车载、FWA 等发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期；端侧 AI 应用不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维持此前预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 6.0/7.6/9.0 亿元，对应 PE 分别为 22/17/15 倍。公司车载、FWA 模组持续快速增长，PC 模组有望恢复，积极布局算力模组、机器人等领域；拟发行可转债布局生产基地，加强供应和交付能力，看好公司成长性，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,1095,6468,00810,00112,371(+/-%)49.8%37.4%41.8%24.9%23.7%归母净利润(百万元)401364598760903(+/-%)41.5%-9.2%64.2%27.0%18.8%每股收益（元）0.970.580.780.991.18EBITMargin8.1%5.3%7.4%7.4%7.5%净资产收益率（ROE）20.5%15.0%20.8%22.0%21.9%市盈率（PE）17.729.721.917.314.5EV/EBITDA25.240.426.421.817.9市净率（PB）3.634.464.563.813.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广和通营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：广和通单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：广和通归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：广和通单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：2023年归母净利润为业绩预告中值资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：2023年四季度归母净利润基于业绩预告中值计算图5：广和通单季度毛利率、净利率变化情况图6：广和通单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：广和通现金流量情况（百万元）图8：广和通存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：维持此前预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 6.0/7.6/9.0 亿元，对应 PE 分别为 22/17/15 倍。公司车载、FWA 模组持续快速增长，PC 模组有望恢复，积极布局算力模组、机器人等领域；拟发行可转债布局生产基地，加强供应和交付能力，看好公司成长性，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（1 月 15 日）2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E（亿元）300638.SZ广和通买入17.130.780.991.1821.917.314.54.6131603236.SH移远通信买入45.920.892.433.3151.618.913.93.5121300590.SZ移为通信无评级10.610.440.590.7624.018.013.92.849002881.SZ美格智能无评级24.280.490.731.0449.533.323.34.363平均41.723.417.03.5资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测；移远通信、移为通信、美格智能采用 Wind 一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物48286