广和通(300638)业绩快速增长，推进智能制造基地建设

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广和通 (300638 CH) 业绩快速增长,推进智能制造基地建设 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 23.76 2024 年 1 月 15 日│中国内地 通信 内生+外延双轮驱动，2023 年业绩预计快速增长 根据公司 2023 年度业绩预告，公司预计 2023 年归母净利润为 5.40~6.00亿元，同比增长 48%~65%；4Q23 单季度来看，归母净利润为 0.85~1.45亿元，同比增长 8%~84%，区间的中间值为 1.15 亿元，同比增长 46%。公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA 等行业发展良好，驱动公司 2023 年营收和归母净利润实现快速增长。考虑到公司 FWA 业务需求的短期波动，我们略下调公司 2023~2025 年归母净利润预期分别至 5.86/7.60/9.47（前值：5.95/7.70/9.66）亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 24x，给予公司 2024 年 24 倍 PE，对应目标价为 23.76 元（前值：28.50 元），维持“买入”评级。 聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握万物智联时代机遇 公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦于车载、网关、PC、POS 等优质大颗粒度细分市场，通过持续的研发投入和客户服务，打造了自身较强的行业理解能力和客户粘性，在垂直行业实现了领先的市场地位。我们认为 2024年公司车载、FWA 等业务有望延续高增态势；另一方面，随着宏观经济基本面或边际回暖的带动下，公司的 PC、POS、泛 IoT 业务需求亦有望企稳。长期来看，公司基于智能模组领域的技术积累，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为 AIPC、机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增量。 拟发行可转债，推进智能制造基地、研发基地项目建设 根据公司发布的《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，公司拟发行可转券募集资金不超过 9.6 亿元，用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目以及补充流动资金。其中智能制造基地有望助力公司在当前委外加工的基础上逐步建立自主生产体系，以高标准满足下游客户对供应能力的要求，保证产能供应稳定；此外有望助力公司新建先进的试产环境，使公司具备自主试产验证研发产品的能力。研发基地方面，公司有望基于项目建设加大边缘计算整体解决方案研发，并开展机器人智能解决方案研发，挖掘机器人市场机遇，有望打造新的增长驱动力。 维持“买入”评级 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润预期分别为 5.86/7.60/9.47 亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 24x，给予公司 2024 年 24 倍PE，对应目标价为 23.76 元（前值：28.50 元），维持“买入”评级。。 风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汇率波动风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 23.76 收盘价 (人民币 截至 1 月 12 日) 16.70 市值 (人民币百万) 12,789 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 209.71 52 周价格范围 (人民币) 16.65-27.41 BVPS (人民币) 4.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,109 5,646 8,325 10,155 12,347 +/-% 49.78 37.41 47.43 21.98 21.59 归属母公司净利润 (人民币百万) 401.35 364.46 585.80 760.27 946.89 +/-% 41.51 (9.19) 60.73 29.78 24.55 EPS (人民币，最新摊薄) 0.52 0.48 0.76 0.99 1.24 ROE (%) 22.83 16.64 20.88 21.33 21.44 PE (倍) 31.87 35.09 21.83 16.82 13.51 PB (倍) 6.55 5.27 4.02 3.24 2.61 EV EBITDA (倍) 26.42 27.27 17.18 13.30 10.56 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(6)92338Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)广和通沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 广和通 (300638 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 2024 年 1 月 12 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002881 CH 美格智能 25.10 6,563 128 128 191 272 51 51 34 24 300590 CH 移为通信 10.60 4,863 165 203 270 349 29 24 18 14 603236 CH 移远通信 47.08 12,456 623 236 643 875 20 53 19 14 平均值 34 43 24 17 300638 CH 广和通 16.70 12,789 364 586 760 947 35 22 17 14 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表2： 广和通 PE-Bands 图表3： 广和通 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013263952Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 广和通70x55x45x35x25x016324864Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 广和通15.1x12.3x9.6x6.9x4.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 广和通 (300638 CH) 盈利