白云机场(600004)Q4业绩持续环比修复

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 14 日 强烈推荐（维持） Q4 业绩持续环比修复 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：9.34 元 白云机场发布 2023 年业绩预告：预计 2023 年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 4.38 亿元到 5.36 亿元。 ❑ 预计 2023 年实现归母净利润 4.38 亿元到 5.36 亿元。根据公司公告，预计2023 年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为4.38 亿元到 5.36 亿元；实现扣非归母净利润为 3.76 亿元到 4.74 亿元。考虑到公司前三季度实现归母净利润 2.74 亿元，计算得出公司 2023Q4 实现归母净利润 1.6-2.6 亿元。2023 年公司各季度业绩实现逐季环比增长。 ❑ 国内旅客恢复充分，国际尚待修复。从经营数据看，白云机场 2023 年实现飞机起降架次 45.61 万架次、旅客吞吐量 6317.35 万人次、货邮吞吐量 203.11万吨，分别较上年同期增长 71.06%、141.95%、7.78%。分市场看，2023年白云机场国内旅客吞吐量相较 2019 年已实现小幅微增，而国际+地区旅客相较 2019 年下降约 56%，导致总旅客量相较 2019 年下降约 14%。此外，预计国际旅客量的恢复较慢也拖累了 2023 年公司非航业务（免税、有税商业等）的业绩表现。结合四季度以来全行业国际航线恢复进度，预计 2024 年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复，带动公司基本面持续修复。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。结合考虑公司业绩预告及月度数据情况，我们小幅更新公司盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 4.9/15.7/20.8亿元，对应 P/E 分别为 45/14/11 倍。我们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场，且珠三角枢纽（广州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 5180 3971 6673 8586 9412 同比增长 -1% -23% 68% 29% 10% 营业利润(百万元) (541) (1449) 618 2044 2718 同比增长 210% 168% -143% 231% 33% 归母净利润(百万元) (406) (1071) 494 1573 2084 同比增长 62% 164% -146% 218% 32% 每股收益(元) -0.17 -0.45 0.21 0.66 0.88 PE -54.5 -20.6 44.8 14.1 10.6 PB 1.2 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2367 已上市流通股（百万股） 2367 总市值（十亿元） 22.1 流通市值（十亿元） 22.1 每股净资产（MRQ） 7.4 ROE（TTM） -1.0 资产负债率 33.9% 主要股东 广东省机场管理集团有限公司 主要股东持股比例 57.19% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 -35 -37 相对表现 -5 -21 -19 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《白云机场（600004）—Q3 业绩环比小幅增长，关注国际线复苏进度》2023-10-31 2、《白云机场（600004）—Q2 业绩持续环比增长，充分受益航空市场复苏》2023-07-14 3、《白云机场（600004）—业绩迎来修 复 ， 免 税 业 务有 望 释 放弹 性 》2023-04-21 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Jan/23May/23Aug/23Dec/23(%)白云机场沪深300白云机场（600004.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 1、预计 2023 年实现归母净利润 4.38 亿元到 5.36 亿元 根据公司公告，预计 2023 年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 4.38 亿元到 5.36 亿元；实现扣非归母净利润为 3.76 亿元到 4.74亿元。考虑到公司前三季度实现归母净利润 2.74 亿元，计算得出公司 2023Q4实现归母净利润 1.6-2.6 亿元。2023 年公司各季度业绩实现逐季环比增长。 图 1：公司 2019、2023 年季度归母净利润（单位：亿元） 资料来源：公司财报、招商证券*2023Q4 业绩取业绩预告区间平均值 2、国内旅客恢复充分，国际尚待修复 从经营数据看，白云机场 2023 年实现飞机起降架次 45.61 万架次、旅客吞吐量6317.35 万人次、货邮吞吐量 203.11 万吨，分别较上年同期增长 71.06%、141.95%、7.78%。 分市场看，2023 年白云机场国内旅客吞吐量相较 2019 年已实现小幅微增，而国际+地区旅客相较 2019 年下降约 56%，导致总旅客量相较 2019 年下降约 14%。此外，预计国际旅客量的恢复较慢也拖累了 2023 年公司非航业务（免税、有税商业等）的业绩表现。结合四季度以来全行业国际航线恢复进度，预计 2024 年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复，带动公司基本面持续修复。 3. 业绩有望迎来持续修复 结合考虑公司业绩预告及月度数据情况，我们小幅更新公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为 4.9/15.7/20.8 亿元，对应 P/E 分别为 45/14/11 倍。我们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场，且珠三角枢纽（广州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 4、风险提示 宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期。 参考报告： 1、《白云机场（600004）—Q3 业绩环比小幅增长，关注国际线复苏进