宏观策略-市场资金跟踪周报(1.15-1.19)：市场延续弱势调整，短期宜多看少动

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场延续弱势调整，短期宜多看少动 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.15-1.19） 2024 年 01 月 14 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 2024 年第一季度市场策略报告：“复苏”将至，优选“成长”2024-01-08 2 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.8-1.12）：海外风险升温，静待市场企稳 2024-01-07 3 2024 年开年点评：风险释放较为充分，后市行情值得期待 2024-01-01 投资要点  上周（1.8-1.12)股指低开，上证指数下跌 1.61%，收报 2881.9 点，深证成指下跌 1.32%，收报 8996.26 点，中小 100 下跌 1.60%，创业板指下跌 0.81%；行业板块方面，美容护理、电力设备、商贸零售涨幅居前；主题概念方面，万得预增指数、连板指数、光伏逆变器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 6735.26 亿，沪深两市成交额较前一周下降 8.21%，其中沪市下降 10.16%，深市下降 6.68%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 1.38%，中证 500 下跌 1.43%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1622，涨幅为 0.08%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 1.06%，COMEX 黄金下跌 0.81%，南华铁矿石指数下跌 5.15%，DCE 焦煤下跌 4.43%。  市场延续弱势调整，短期宜多看少动。受高频经济及金融数据偏弱、美国通胀数据反复、地缘政治冲突升级等影响，上周 A 股市场延续低位整理，上证指数下跌 1.61%，创业板指下跌 0.81%，新资金入场意愿尚不积极，沪深两市日均成交额为 6735.26 亿元，较前一周下降 8.21%。中长期而言，截至 1 月14 日，万得全 A 市净率估值为 1.42 倍，处于近十年以来的历史后 0.2%分位，低于历史 99.8%时期，基本已触及“一级底部”，市场已充分反映“地产基本面弱势”。如以万得全 A 股息率减中证 10 年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至 1 月 14 日，股债相对回报率为-0.24%，为近十年以来的历史后 100%分位，A 股相对债市明显低估，当下 A 股市场或已处于阶段性底部。但市场趋势性反转仍需要经济基本面企稳回升的信号出现，近期多项高频经济数据表现一般，短期宜多看少动。社融作为经济的前瞻性指标，12 月份社融尚未明显改善。2023 年 12 月新增社融 1.94 万亿元，预期 2.06 万亿元，去年同期 1.31 万亿元；从贡献来看，政府债券发行是社融的主要拉动项，12月份政府债券新增 9279 亿元，同比多增 6470 亿元，约是 12 月份社融同比多增（6169 亿元）的 104.88%。12 月份新增人民币贷款 1.17 万亿元，预期 1.17万亿元，去年同期 1.4 万亿元；拆分信贷结构来看，居民中长期贷款增加 1462亿元，同比转为少增 403 亿元，显示出地产需求仍未趋势性改善；企业中长期贷款增加 8612 亿元，同比少增 3498 亿元，连续 6 个月同比少增，预示企业投资需求或仍偏弱。增速来看，12 月份存量社融增速 9.5%，前值 9.4%；M2同比 9.7%，预期 10.1%，前值 10%；通常 M1 作为衡量货币活化效应的指标，可提前反应经济和股市变动。12 月份 M1 同比 1.3%，前值 1.3%，跌至年内低位，与 2019 年 1 月（+0.4%）水平相当。从位置来看，M1 增速或已过度回调。后续 M1 增速有触底回升的预期，或将提振经济及股市走势。近期央行公布数据显示，12 月份三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500 亿元，单月增量为历史第三高。我们测算 2023 年全年，商品房销售面积约在 11 亿平（10.1×12/11）左右，已处于中国每年住房合理需求量（11 亿-12 亿平方米）区间下沿附近，在房地产限制性政策放松、刚需及改善性需求释放、PSL 加码预期的情况下，预计 2024 年房地产销售面积有望迎来触底企稳。  投资建议：展望 2024 年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位。根据美林时钟资产配置框架，综合考虑股债相对回报率已经处于历史高位，可以逐步增加对股票资产的配置。A 股市场建议把握结构性机会，重点关注成长风格：（1）TMT 板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT 板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，如白酒、家电。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -20%-10%0%10%2023-012023-042023-072023-10上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 策略点评 .................................................................................................................. 4 3 行业数据 .................................................................................................................. 6 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 .........................................