新易盛(300502)公司点评报告：拟推股票激励计划，彰显未来发展信心

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 拟推股票激励计划，彰显未来发展信心 ——新易盛(300502)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2024-01-11) 收盘价(元) 45.91 一年内最高/最低(元) 84.43/24.52 沪深 300 指数 3,295.67 市净率(倍) 6.26 流通市值(亿元) 283.55 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 7.33 每股经营现金流(元) 1.24 毛利率(%) 28.19 净资产收益率_摊薄(%) 8.25 资产负债率(%) 14.44 总股本/流通股(万股) 70,991.90/61,761.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 01 月 12 日 事件：公司于 1 月 3 日晚公布 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过 146 名激励对象授予总计不超过 400 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约 7.1 亿股的 0.563%，其中首次授予338.70 万股，预留 61.30 万股。本激励计划首次及预留授予的限制性股票授予价格均为 23.24 元/股。 点评： ⚫ 公司各年度业绩考核目标为：2024-2026 年营收分别不低于 45 亿元、65 亿元、85 亿元，2025 年、2026 年营收同比增速分别为 44.4%、30.8%。本次激励计划以营收作为考核目标，反映公司对未来营收高增长的预期。发布股票激励计划有助于提高公司凝聚力，较低的授予价格有望充分调动管理团队及骨干员工的积极性，提高经营效率，带动业绩提升。 ⚫ 公司主营业务为光模块，产品主要运用于数据中心、数据通信、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。公司已在 OFC2023期间推出了 1.6T 相关光模块产品，目前正在积极推进相关产品送样测试，部分 800G 产品已实现批量出货。公司境外子公司 Alpine为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。此外，公司与国内外互联网厂商及通信设备商建立了良好合作关系，并持续关注国内市场中的增量机会。 ⚫ AI 大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对 AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI 数据中心的发展将加速高速光模块的发展和应用。LightCounting 预计全球光模块市场在 2023 年下降 6%，而未来 5 年 CAGR 将达到 16%。2024 年以太网光模块的销售额将增长近 30%，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G 光模块的销售。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司是国内少数具备 100G、400G 和 800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。AI 产业的高速发展加速光模块产品和需求的迭代升级，2024 年海外云厂商 800G 产品需求占比或提升，公司产品结构持续优化，光模块头部企业优势有望持续体现。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 6.01 亿元、10.62 亿元、14.10 亿元，对应 PE 为54.27X、30.68X、23.11X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI 发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。 -18%35%88%141%195%248%301%355%2023.012023.052023.092024.01新易盛沪深300 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,908 3,311 2,945 5,075 6,653 增长比率（%） 45.57 13.83 -11.06 72.36 31.08 净利润（百万元） 662 904 601 1,062 1,410 增长比率（%） 34.60 36.51 -33.54 76.90 32.77 每股收益（元） 0.93 1.27 0.85 1.50 1.99 市盈率（倍） 49.24 36.07 54.27 30.68 23.11 资料来源：中原证券，聚源 通信设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：新易盛单季度营收（亿元） 图 2：新易盛单季度归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：新易盛毛利率（%）情况 图 4：新易盛单季度四项费用率情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -50%0%50%100%150%02468102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营收（亿元）YoY(%)QoQ(%)-100%-50%0%50%100%150%200%0.000.501.001.502.002.503.003.502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3归母净利润（亿元）YoY(%)QoQ(%)20%25%30%35%40%45%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季度毛利率（%）毛利率（%）-16%-11%-6%-1%4%9%14%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 通信设备 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2