“美”周市场复盘(1月第2周)：避险观望情绪主导市场

策略专题报告 / 2024.01.13 请阅读最后一页的重要声明！ 避险观望情绪主导市场 ——“美”周市场复盘（1 月第 2 周） 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《市场精粹十图——1 月第 2 周》 2024-01-12 2. 《国内外市场阶段性 risk off--A 股策略专题报告(20240107)》 2024-01-07 3. 《北向流入银行、电力等高股息方向——全球资金观察系列 90》 2024-01-06 核心观点 ❖ 本周市场震荡下行，主要指数均收跌，交易情绪显著降温。创业板指以-0.8%的表现在所有宽基中相对跌幅较少，科创 50 则以-3.6%的收益率垫底。风格方面，先进制造录得本周唯一正收益率，消费和周期表现其次，TMT 在市场大幅调整、风险偏好降温下表现靠后。整体看，上证指数在周二跌破 2900点后继续下探，并于周五收于 2868 点。周内上涨公司占比不足七成，A 股日均成交额从上周的 7500 亿降至 6800 亿，交易情绪接近 10 月以来新低。 ❖ 宏观数据验证+新增政策有限、市场增量资金不足的情况下，当前投资者以避险、观望情绪为主，但外部投资者信心正在改善。本周陆续公布的 12 月 CPI&PPI、金融数据与进出口数据是进入年初数据空窗期前，判断经济形势的重要依据。整体来看，出口同比超预期增长显示海外需求有所改善。但 CPI 和 PPI 仍在“水下”，叠加社融和信贷结构继续走弱，内需仍待改善。宏观经济亮点不足，同时公募基金新发持续低位，市场缺乏增量资金。年初调仓、雪球敲入等一系列影响进一步放大了市场波动，前期涨幅较高的板块出现调整，导致存量资金在防御性板块的拥挤度已处高位，接近 23 年 9 月水平。但整体而言，市场已至底部区域，配置价值已显。高盛、瑞银等外资近日也发声建议增配 A 股。彭博数据显示，iShare 中国大盘股 ETF 的看涨期权持仓量近几周大幅上升，显示外部市场对于 A 股的信心也正在恢复。 ❖ 近期表现靠前的板块大多具备超跌反弹的特征。以本周表现前三的美护、电力设备和商贸零售为例，三者过去一年的股价受到估值的拖累在所有行业中最为严重，在近期行业出现边际变化时，估值修复带来的股价反应也最为显著。本周约八成行业收跌，消费表现靠前，TMT 垫底，行业轮动明显。其中，美容护理（+5.1%）、电力设备（+2.8%）、商贸零售（+1.3%）涨幅居前；电子（-4.3%）、计算机（-4.2%）和通信（-3.2%）跌幅居前。本周领涨的美护、电力设备等板块在上周均表现靠后，市场调整下板块轮动也在加速。 ❖ 大类资产：1）本周全球股市多数收跌，日经 225（+6.6%）领涨。2）10 年期美债收益率下行 7BPs 至 3.98%，美元指数下至 102。3）大宗方面，黄金下跌0.8%；WTI 原油下跌 2.43%，布油上涨 2.56%。 ❖ 未来两周重点关注：1）国内：1 月 16 日，中期借贷便利(MLF)利率；1 月17 日，12 月国内经济数据等；2）海外：1 月 24 日，美国 1 月 Markit 制造业PMI；1 月 26 日，美国 12 月核心 PCE 物价指数等。 ❖ 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 A 股：避险观望情绪主导市场 ............................................................................................................... 4 1.1 市场转“冷”，主要指数均收跌 .......................................................................................................... 4 1.2 消费表现靠前，TMT 垫底 ................................................................................................................ 6 2 宏观：国内步入数据空窗期，海外降息时点博弈再起 ....................................................................... 9 2.1 外需改善，内需仍偏弱 ...................................................................................................................... 9 2.2 通胀数据反复，降息时点未明 ........................................................................................................ 11 3 大宗：美元资产下行，金价高位震荡 ................................................................................................. 12 3.1 海外市场：全球股市多数收涨，美股公用事业占优 .................................................................... 12 3.2 美元资产：美债利率、美元指数继续回落 .................................................................................... 13 3.3 大宗商品：金价下跌，油价也步入下行通道 ................................................................................ 13 4 未来两周重点关注事件一览 ................................................................................................................. 15 5 风险提示 ..................................................................................................