交运行业一周天地汇：红海风云升级，价格传导至VLCC，继续推荐油轮-跨境物流板块

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 01 月 13 日 红海风云升级，价格传导至 VLCC，继续推荐油轮&跨境物流板块 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20240108-20240112） 相关研究 "红海风云升温，全球航运板块上涨，太平洋 MR 上涨，首推招商南油 -申万宏源交运一周天地汇（20240101-20240105）" 2024 年 1月 6 日 "欧线继续发酵，跨境物流向高端化非标化发展利好中国外运、乐歌股份、大健云 仓 - 申 万 宏 源 交 运 一 周 天 地 汇（20231225-20231229）" 2024 年 1 月 1 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 红海风云升级：英美对胡赛武装发动空袭，冲突升温 Intertanko（油轮船东组织）发布行业通告，该区域威胁预计持续数天，建议船东避开红海，Lloyds List 报道 23 艘油轮散货化学品船已停航，不确定性已传导至VLCC（周上涨 43%），继续推荐招商南油、招商轮船、中远海能。跨境物流行业分析框架：跨境电商渗透率进入新阶段，物流成长优质公司逻辑梳理。推荐中国外运、华贸物流，关注乐歌股份（申万轻工联合覆盖），东航物流，美股大健云仓、嘉里物流、嘉诚国际、顺丰控股、圆通速递、极兔速递、菜鸟等 ⚫ 造船：根据克拉克森，新造船价格继续攀升，突破 180 点至 181 点。油轮订单验证更新需求逻辑，对油轮景气度影响有限。贸易风报道大连造船订下 10 艘超 93 亿元 VLCC 大单，实际为 Marinakis 在大连船厂托管的中船天津船厂的 4+2 和 Frontline 大连本厂 2+2 艘谅解备忘录（LOI），该批 LOI 圣诞节前预定，有效期至 1 月月中，是否生效有待观察（1）即使考虑这些订单从 LOI 转换至订单，并且 option 全部生效，26年-27 交付，VLCC 订单运力比仅 3.5%，2026-2027 将面临大批船队老龄化的初期，不影响有效运力接近 0增长的假设。（2）景气周期合理的新船订单是正常的，大连造船长时间不接 VLCC 也会影响他的竞争力。 ⚫ 原油运：VLCC 强劲回升 43%至 49065 美元/天，本周中东湾市场对 1 月底船期询盘强劲，大西洋市场美湾和巴西出货较多，共同推涨了太平洋和大西洋市场运价。此外，船舶在中东湾遭扣押以及胡塞地区遭遇空袭，运力供给端面临不确定性，强有力支撑了船东的市场情绪。苏伊士上涨 5%至 63145 美元/天，本阿芙拉运价攀升 26%至 76948 美元/天。成品油：LR 市场喜忧参半，LR2 下滑 17%至 30846 美元/天，LR1 上涨 11%值 32769 美元/天。MR 新加坡-澳大利亚上涨 12%至 38972 美元/天。干散：BDI 报 1460 点，周回落 18.1%。其中 BCI 周下滑 22.0%，集运: SCFI 收于 2206.03 点，周环比上涨 16.3%，其中欧线运价上涨 8.1%至 3103美元/TEU，内贸集运：PDCI 下滑 5.6%至 1063 点。 ⚫ 快递：1）a）1 月 11 日，顺丰发布春节服务方案，动态挑战部分服务收费标准。1 月 11 日至 2 月 9 日期间，顺丰将对顺丰卡航、20kg 以上产品收取 0.1-1.2 元/kg 的资源调节费，2 月 10 日至 17 日春节期间，对寄递服务加收资源调节费。b）1 月 11 日，申通快递宣布向北京地区网点推出扶持政策，将根据派件量、出勤数、服务质量、运营难度等指标，向网点提供特别补贴。对运力不足的网点，省区提供运力资源和渠道支持。2）投资分析意见：推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升的圆通速递以及业务量高速增长、网络质量不断优化的申通快递，建议关注中通快递与顺丰控股。 ⚫ 航空机场：1）国家移民管理局从 1 月 11 日起正式施行便利外籍人员来华 5 项措施，其中包括放宽来华外籍人员申办口岸签证条件，外籍人员在 9 个国际机场 4 小时直接过境免办查验手续，在华外籍人员需多次出入境可申办再入境签证等。2）针对 737MAX9 事故，多家海外航司采取措施：阿拉斯加、美联航、巴拿马航空、墨西哥航空均已停飞全部 737MAX9 飞机，并取消相关航班。土耳其航空已召回 5 架飞机进行检查。3）投资分析意见：近期航空市场反映出不错的公商务出行趋势，国内航空市场已经连续 5 天超过 150 万人次。随着各地学校陆续放假，航空市场将温和抬升，继续强调航空机场复苏机会 ⚫ 公路铁路：推荐广汇物流，关注大秦铁路、铁龙物流。根据交通运输部数据，1 月 1 日-1 月 6 日铁路货运量为 7465 万吨，环比上周下降 0.23%，呈现弱复苏态势。伴随疆煤产能持续扩张及区域路网格局完善，建议重点关注铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。公路板块，继续推荐有成长属性的公路高股息标的投资机会，继续推荐招商公路。关注：海晨股份，福然德，京沪高铁，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 0.25 %，跑赢沪深 300 指数 1.60 个百分点(下跌 1.35 %)。交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为 2.29%，航运板块跌幅最大，为-1.49%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,052.92 点，周下跌3.12%；上海出口集装箱运价指数收于 2,206.03 点，周上涨 16.31%；波罗的海干散货指数报收于 1,460.00 点，周下跌 30.81%；原油油轮运价指数报收于 1,473.00 点，周上涨6.43%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2613 美元/FEU，周上涨 94.9%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 2588 美元/FEU，周上涨 52.7%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 4278 美元/FEU，周上涨 69.4%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 4757 美元/FEU，周上涨 199.2%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 5440 美元/FEU，周上涨 126.6%。 个股组合：油运：招商南油（成品油运价收益）、招商轮船（BDI 超预期未反应）、中远海能（VLCC 运价滞后反应）/中国船舶（国企改革、利润释放、环保订单集中催化） /广汇物流（路网格