2023年12月进出口数据点评：2024年出口增速表现可期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 1 月 12 日 定期报告 —2023 年 12 月进出口数据点评 频率：每月 事件：根据中国海关总署 2024 年 1 月 12 日公布的数据，按美元计价，2023年 12 月，我国进出口总值 5319 亿美元，增长 3.2%（前值为 4.7%）。其中，出口 3036.2 亿美元，增长 2.3%（前值为 0.5%）；进口 2282.8 亿美元，增长0.2%（前值为-0.6%）；贸易顺差 753.4 亿美元。2023 年全年出口增速为-4.6%，进口增速为-5.5%。 ❑ 整体上看：与上个月相比，2023 年 12 月进出口增速均进一步攀升，贸易顺差额大幅增加。12 月对我国出口增速拖累较大的是美国、东盟、日本和欧盟，俄罗斯、印度、巴西和英国对出口具有明显的正向拉动作用。从进口增速看，12 月我国进口增速小幅收正，反映出经济复苏趋势不改，但斜率仍偏缓。 ❑ 出口目的地：12 月我国对多个主要出口目的地的出口增速继续边际改善，其中英国、新西兰、巴西、印度、俄罗斯对我国出口增速形成明显的正向拉动作用，对欧盟出口增速降幅大幅收窄，日本、东盟对我国出口增速拖累明显改善，但对美国出口增速有所回落。 ❑ 出口商品结构：在低基数的影响下，12 月主要出口产品涨跌互现。其中，家具及其零件的出口增速显著上升，纺织及制品、箱包及类似容器的出口增速由负转正，农产品、机电产品增速小幅放缓，高新技术产品出口增速跌入收缩区间，其他出口产品的增速跌幅收窄。主要的机电产品中，医疗仪器及器械、灯具照明装置、音视频设备的零件出口增速由负转正；汽车、通用机械设备、家用电器出口增速扩大；因手机新品发售减少，手机出口放缓，出口增速由正转负。 ❑ 进口：12 月我国进口增速由负转正，收录 0.2%，前值为-0.6%。在去年进口基数较低的背景下，12 月进口增速小幅回正说明国内经济复苏趋势不改，但斜率仍偏缓。 ❑ 结论：回顾 2023 年的出口，出口增速呈现先下后上的变化，上半年欧美制造业持续下探的影响下，出口出现量价齐跌，从 8 月份开始，伴随着欧美制造业 PMI 企稳以及去年出口基数较低，出口增速开始爬坡回升，其中出口量的回升发挥重要的正向拉动作用，而出口价格仍一路走低，成为出口增速的主要拖累。展望 2024 年，中美制造业周期的同步改善是推动全球生产回升的重要力量，2024 年上半年中美共振补库周期有望开启，欧美等发达国家对我国出口增速的贡献有望由负转正。随着贸易多元化战略的稳步推进，非欧美国家对我国出口增速的拉动力也会越来越大。此外，2023 年我国出口份额下降速度远低于预期，2024 年我国出口仍有部分出口份额优势。据此推算，2024 年我国出口增速大概率上行，初步估算明年出口增速约为 3%(美元计价)。 ❑ 风险提示：海外经济衰退程度超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 2024 年出口增速表现可期 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 事件： 根据中国海关总署 2024 年 1 月 12 日公布的数据，按美元计价，2023 年 12 月，我国进出口总值 5319 亿美元，增长 3.2%（前值为 4.7%）。其中，出口 3036.2亿美元，增长 2.3%（前值为 0.5%）；进口 2282.8 亿美元，增长 0.2%（前值为-0.6%）；贸易顺差 753.4 亿美元。2023 年全年出口增速为-4.6%，进口增速为-5.5%。 总体上看： 与上个月相比，2023 年 12 月进出口增速均进一步攀升，贸易顺差额大幅增加。12 月对我国出口增速拖累较大的是美国、东盟、日本和欧盟，俄罗斯、印度、巴西和英国对出口具有明显的正向拉动作用。从进口增速看，12 月我国进口增速小幅收正，反映出经济复苏趋势不改，但斜率仍偏缓。 图 1：进出口额同比变化趋势（美元计价） 资料来源：Wind，招商证券 出口目的地：在 11 月份出口回暖的基础上，12 月我国对多个主要出口目的地的出口增速继续边际改善，其中英国、新西兰、巴西、印度、俄罗斯对我国出口增速形成明显的正向拉动作用，对欧盟出口增速降幅大幅收窄，日本、东盟对我国出口增速拖累明显改善，但对美国出口增速有所回落。 具体来看，我国对日本、欧盟、韩国、东盟、南非的出口降幅明显收窄，同比增速分别为-7.30%、-1.93%、-3.13%、-6.14%、-13.66%，前值分别为-8.26%、-14.51%、-3.56%、-7.07%、-18.14%。我国对澳大利亚出口降幅扩大，同比增速为-12.38%，前值为-9.09%。对美国、加拿大、中国香港、中国台湾、印尼的出口增速由正转负，同比增速分别为-6.89%、-0.07%、-1.08%、-2.97%、-3.79%，前值分别为 7.35%、1.25%、1.35%、6.42%、5.70%；对英国、新西兰的出口增速由负转正，同比增速为 7.81%、13.39%，前值分别为-4.08%、-17.81%。对巴西、印度、俄罗斯出口增速继续维持在高位，同比增速分别为23.31%、6.19%、21.58%。 日本、欧盟、韩国、东盟、南非、澳大利亚对我国出口增速的贡献率持续为负，分别为-0.35%、-0.29%、-0.15%、-1.13%、-0.10%、-0.31%，前值分别为-0.41%、-2.21%、-0.16%、-1.21%、-0.12%、-0.22%。美国、中国香港对我国出口的贡献率由正转负，分别为-1.08%、-0.11%，前值分别为 1.02%、0.12%；英国、新西兰对我国出口的贡献率由负转正，录得 0.18%、0.03%，前值为-0.09%、-0.05%。巴西、印度、俄罗斯对我国出口拉动依然较强，对我国出口贡献率分别为 0.34%、0.21%、0.65%，前值分别为 0.25%、0.19%、0.88%。-50050100150200250300-20-1001020304050602021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12出口同比进口同比贸易差额同比（右轴）%% 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 加拿大对我国出口的贡