化妆品医美行业23Q4业绩前瞻：大促助力旺季业绩回暖，把握节前消费投资机会

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2024 年 01 月 12 日 大促助力旺季业绩回暖，把握节前消费投资机会 看好 ——化妆品医美行业 23Q4 业绩前瞻 相关研究 " 23 年美妆市场持续扩容，线上线下平分秋色，国货崛起占据半壁江山-化妆品医美行业周报 2024" 2024 年 1 月 6日 " 23 年收官美护板块超跌反弹，圣诞美妆热销榜单国货表现亮眼-化妆品医美 行业周报 20240101" 2024 年 1 月 1 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 化妆品：双 11 大促抖音延续强势增长趋势，电商平台间流量变动加速品牌业绩分化。23年以来化妆品消费复苏持续偏弱，线上流量增长乏力，弱背景下，抖音平台延续高双位数增长趋势，美妆品牌 23 年业绩表现与抖音平台布局密不可分。国货珀莱雅、上美股份等集团，抖音布局及时、矩阵式账号充分适应抖音打法，带动业绩高增。展望 24 年，线上流量持续见顶，获客成本高企，此背景下，组织运营效率高，能及时捕捉消费流量变动，快速针对性布局的企业，将凸显“阿尔法”属性。 ⚫ 医美：Q4 基本面环比 Q3 回暖，把握节前医美消费热潮带来的投资机会。23 年药械端，成熟产品如玻尿酸类、肉毒类，整体需求稳健，细分赛道如再生材料、体重管理、胶原蛋白类异军突起。24 年看好在医美渗透率持续提升和合规化进程中，成熟产品需求稳健高速增长，细分类新品快速放量，如巨子生物 24 年胶原蛋白药械拿证预期，爱美客肉毒素拿证预期，江苏吴中再生产品上市预期等。 ⚫ 化妆品 Q4 前瞻：1）珀莱雅：预计公司 23Q4 营收增速 38%，归母净利润增速 35%。结合前三季度业绩，预计 23 年营收增速 35%，归母净利润增速 44%。23 年双 11 大促首超国际大牌登顶天猫护肤榜，24 年子品牌全品类发力，爆点十足。2）巨子生物：预计公司 23 年全年营收增速在 45%左右，利润端增速在 32%左右。看好 24 年重组胶原蛋白崛起大年，化妆品迎国际+国货品牌双发力重组胶原成分，医美药械 24 年预计取得 2 张三类证，强势切入医美赛道。3）上美股份：预计公司 23 年全年营收增速在 47%左右，利润端增速在 156%左右。韩束“红蛮腰”抖音热销，高性价比产品预计迎合 24 年消费趋势。4）贝泰妮：预计公司 23Q4 营收增速 15%，归母净利润增速 15%。结合前三季度业绩，预计 23 年营收增速 17%，归母净利润增速 14%。5）华熙生物：预计公司 23 Q4营收下滑 10%，归母净利润下滑 15%。结合前三季度业绩，预计 23 年营收下滑 5%，归母净利润下滑 21%。6）润本股份：预计公司 23Q4 营收增速 20%，归母净利润增速 25%左右。高性价比优质国货个护品牌，Q4 业绩环比 Q3 明显提速。7）丸美股份：预计公司 23Q4 营收增速 30%，归母净利润增速 70%。结合前三季度业绩，预计 23 年营收增速 30%，归母净利润增速 53%。重组胶原蛋白热门玩家，平价彩妆恋火持续放量。 ⚫ 医美 Q4 前瞻：1）爱美客：预计公司 23Q4 营收增速 55%，归母净利润增速 70%。结合前三季度业绩，预计 23 年营收增速 48%，归母净利润增速 49%。年前医美消费热潮，预计带动股价触底反弹。2）朗姿股份：预计公司 23Q4 营收增速 15%，归母扭亏为盈。结合前三季度业绩，预计 23 年营收增速 31%。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好美容护理板块。美妆供给端创新成分、新颖包材齐发力，需求端疫情囤货影响接近尾声，综合供给端需求端，看好本次双 11 国货龙头将迎高速增长。利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐： 1）优质白马超跌反弹，爱美客、珀莱雅；2）重组胶原蛋白概念持续发力：巨子生物、丸美股份；3）产品性价比+直播电商渠道发力：上美股份、润本股份。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：化妆品医美行业 2023Q4 业绩前瞻（亿元，%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：化妆品医美行业估值比较表 资料来源：Wind，申万宏源研究；注：巨子生物、上美股份股价、市值采用港币，盈利预测采用人民币，人民币/港币汇率 1.1。 23Q1-323Q4E2023E23Q4E2023E23Q1-323Q4E2023E23Q4E2023E603605.SH珀莱雅52.533.485.938%35%7.54.311.835%44%符合预期688363.SH华熙生物42.218.360.6-10%-5%5.12.57.6-15%-21%略低于预期300957.SZ贝泰妮34.324.458.715%17%5.86.111.915%14%符合预期600315.SH上海家化50.918.469.35%-2%3.91.75.78%20%符合预期603983.SH丸美股份15.44.214.830%30%1.70.92.770%53%符合预期603193.SH润本股份8.22.110.320%21%1.80.42.225%36%符合预期02145.HK上美股份39.247%3.8156%超预期02367.HK巨子生物34.445%13.232%略超预期300896.SZ爱美客21.77.028.755%48%14.24.618.870%49%符合预期002612.SZ朗姿股份36.914.050.915%31%1.9--扭亏为盈-符合预期归母净利润YOY与预期相比化妆品医美行业证券代码公司简称营业收入营业收入YOY归母净利润股价2024/1/1123E24E25E23E24E25E300896.SZ爱美客320.52.2693.418.925.834.0372720买入688363.SH华熙生物68.54.8330.08.510.312.5393226增持300957.SZ贝泰妮69.64.2294.912.715.218.2231916买入603605.SH珀莱雅96.74.0383.811.814.717.9332621买入600315.SH上海家化20.36.8137.56.08.19.4231715增持603983.SH丸美股份28.94.0115.92.83.64.5413226增持002612.SZ朗姿股份19.84.487.72.63.24.0332722增持2367