2023年业绩预告增长140%-149%，新兴业务快速成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月10日买 入1小商品城（600415.SH）2023 年业绩预告增长 140%-149%，新兴业务快速成长 公司研究·公司快评 商贸零售·一般零售 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：公司发布 2023 年业绩预告，预计实现归母净利润 26.5-27.5 亿元，同比增长 140%-149%，其中单四季度归母净利润 3.3-4.3 亿元。2023 年实现扣非净利润 24-25 亿元，同比增长 36%-42%，其中单四季度扣非净利润 2.5-3.5 亿元，同比增长 22.4%-71.6%。国信零售观点：公司市场经营主业增长亮眼，受益义乌整体外贸出口的增长，义乌市 2023 年 1-11 月进出口总值 5221.2 亿元，同比增长 18.1%。公司各项新兴业务快速成长，其中线上数字贸易平台 chinagoods的 GMV 超人民币 650 亿元，同比增长 80%以上，运营主体公司的全年利润超 8000 万元。公司跨境支付业务自 2023 年 2 月 21 日上线以来，累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超 85 亿元。总体上，公司作为全球领先的外贸综合服务商，未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长，我们提升公司 2023-2025 年归母净利润预测至 27.12/29.28/33.29 亿元（前值分别为 25.98/27.97/32.46 亿元），对应 PE 分别为 14.1/13.1/11.5 倍，维持“买入”评级。评论： 2023 年业绩预告增长 140%-149%，新兴业务快速成长从单季度表现看，公司单四季度归母净利润 3.3-4.3 亿元，较去年四季度亏损 5.15 亿元实现大幅改善，环比三季度增长 4.7%至 36.1%。单四季度扣非净利润 2.5-3.5 亿元，同比增长 22.4%-71.6%，环比三季度下降 20%至增长 12%。具体业务看，市场经营主业增长亮眼，受益义乌整体外贸出口的增长。线上数字贸易平台 chinagoods 的GMV 超人民币 650 亿元，同比增长 80%以上，运营主体公司的全年利润超 8000 万元。公司跨境支付业务自2023 年 2 月 21 日上线以来，累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超 85 亿元。快捷通支付服务有限公司（“义支付 Yiwu Pay”运营主体）当年实现盈利。此外，公司旗下会展业务的运营主体，控股子公司商城展览获批同意在新三板挂牌。未来将进一步增强国内国际贸易资源的联动效应，提升贸易投资合作的质量和水平。为市场各参与方提供新的发展机遇，有利于实现小商品城整体效益的最大化，符合公司的长期发展战略。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：小商品城单季度归母净利润（亿元、%）图2：chinagoods 国际站界面资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：chinagoods 官网、国信证券经济研究所整理 投资建议总体上，公司作为全球领先的外贸综合服务商，未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长，我们提升公司 2023-2025 年归母净利润预测至 27.12/29.28/33.29 亿元（前值分别为 25.98/27.97/32.46 亿元），对应 PE 分别为 14.1/13.1/11.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示市场出租率不及预期；Chinagood 业务发展不及预期；跨境支付业务发展不及预期；全球贸易环境恶化。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资 收盘价（元）EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/01/0920222023E2024E20222023E2024E2024/01/09002612.SZ小商品城买入6.990.200.490.5326.0214.1413.10383.35002344.SZ海宁皮城暂无4.070.210.150.1622.2727.0526.2352.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测 注：海宁皮城为 wind 一致预测相关研究报告：《小商品城（600415.SH）-获批开展支付机构外汇业务，进一步强化外贸综合服务能力》 ——2023-11-07《小商品城（600415.SH）-前三季度利润增长 43%，数字贸易等新兴业务快速成长》 ——2023-10-23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物48311991129041117712849营业收入60347620113611374016067应收款项144963099611291353营业成本402864537994957311179存货净额13271330168820412327营业税金及附加162199369391466其他流动资产12161240179323912649销售费用205198178203233流动资产合计88995254174431680119240管理费用454529713781853固定资产6169808194401097312145研发费用1017252932无形资产及其他40446462620359455686财务费用180149814(7)投资性房地产61306280628062806280投资收益63410421350650500长期股权投资57726033723378338433资产减值及公允价值变动7(5)20100资产总计3101532111466014783351785其他收入619(25)(29)(32)短期借款及交易性金融负债46071146277528432255营业利润16541147337134203810应付款项4931191105514051716营业外净收支33000其他流动负债1000610075218102124023963利润总额16571150337134203810流动负债合计1510612412256402548827934所得税费用32846662495484长期借款及应付债券7713902390239023902少数股东损益(5)(1)(3)(3)(4)其他长期负债507516566616666归属于母公司净利润13341105271229283329长期负债合计12784418446845184568现金流量表（百万元）202120222