交通运输行业4月数据点评：4月整体产量增速放缓

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2019年05月28日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 yuanding@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492723 linxiaying@htsc.com 陈宇 021-28972065 联系人 chenyu011574@htsc.com 1《交通运输: 行业周报（第二十一周）》2019.05 2《交通运输: 行业周报（第二十周）》2019.05 3《交通运输: 4 月 PLF 同比下降，5 月有望改善》2019.05 资料来源：Wind 4 月整体产量增速放缓 交通运输 4 月数据点评 4 月，交运行业整体产量增速放缓，其中快递物流环比改善 4 月，节假日错期效应显著。去年五一假期自 4 月 29 日开始，今年自 5 月1 日开始。小长假客流高峰错期，使 4 月客运基数较高。受此影响，航空、机场、公路、铁路的 4 月客运增速放缓；因货运基数较低，公路和铁路的4 月货运增速较高。港口和航运受假期影响较小，其增速更多反映经济情况、运输供需。生产物流和快递增速环比改善，主要受益于电商渗透率提升、竞争格局改善。建议关注航空、油运旺季投资机会。 航空机场：4 月产量同比增速全面收窄，5 月或有望改善 今年 4 月航空机场产量同比增速全面收窄，主因：1）去年 4 月高基数；2）首都机场跑道及周边维护影响当月产能；3）雷暴等极端天气影响较甚；4）“五一”小长假的调整令部分需求延迟至 5 月体现。六家 A 股上市航空公司 4 月的供给/需求同比仅各增 7.6%/6.0%，较去年同期大幅放缓 7.1/10.3个百分点，总客座率同比下挫 1.3 个百分点。五家上市机场总起降架次、旅客吞吐量增速同比则各下滑 2.2%/1.5%。鉴于部分需求延迟至 5 月体现，我们认为 5 月行业数据或有望同比改善。 港口&航运：港口吞吐量增速放缓；油运&集运环比下降、干散环比改善 4 月水运货物吞吐量总体平稳，但外贸数据相对疲软：1）港口：4 月全国主 要 港 口 货 物 、 外 贸 货 物 和 集 装 箱 吞 吐 量 同 比 增 速 分 别 为4.7%/1.1%/5.9%，其中外贸数据不佳，环比下降 3.1%。2）油运：受淡季和伊朗局势影响，VLCC（TD3C）运费环比下滑 69.3%，但同比上涨 57.7%，行业景气程度向好。3）集运：受海外经济疲软和贸易摩擦负面影响，2019年 1 季度，全球集装箱吞吐量同比增长 0.48%，需求低迷；SCFI 指数环比下跌 2.4%。4）干散：运费修复，BDI 指数环比上涨 30.1%，但同比下跌30.6%，板块短期承压。 快递物流：生产物流和快递增速环比改善 受节后开工影响，3-4 月生产物流环比改善：1）1-3 月，中国社会物流总额增速较 1-2 月提高 1pp；2）4 月，中国物流业景气度指数和仓储指数分别为 53.5 和 54.3，均处于扩张区间；3）公路物流运价指数环比改善，同比略有下滑。消费增速下行，但网购拉动快递增速反弹：1）4 月，社零增速环比放缓 1.5pp 至 7.2%，但网购增速和快递增速环比分别提升 2.3pp 和8.7pp；2）一线快递服务品质优于二三线快递，行业集中度整体提升，1-4月快递服务品牌集中度指数 CR8 同比提升 0.4，环比轻微下降 0.2。 公路铁路：节假日错期影响基数，公路铁路的客运增速较低 在五一假期期间，高速公路对 7 座及以下载客车辆免收通行费，客车流量较大；因道路通行能力饱和、员工放假，假期货车流量较小。铁路与高速公路相似，因节假日为客运高峰，客车调度优先级高于货车，使 4 月客运基数较高、货运基数较低。建议综合 4-5 月数据进一步观察。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601111 中国国航 8.52 买入 0.54 0.88 1.27 1.68 15.78 9.68 6.71 5.07 600029 南方航空 7.29 买入 0.24 0.75 1.10 1.62 30.38 9.72 6.63 4.50 601872 招商轮船 3.97 买入 0.19 0.28 0.45 0.58 20.89 14.18 8.82 6.84 600026 中远海能 6.18 买入 0.03 0.47 0.71 0.70 206.00 13.15 8.70 8.83 603871 嘉友国际 42.40 买入 2.41 3.12 3.99 4.99 17.59 13.59 10.63 8.50 资料来源：华泰证券研究所 (27)(19)(10)(2)718/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2019 年 05 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 航空&机场 ......................................................................................................................... 3 航空 ........................................................................................................................... 3 机场 ........................................................................................................................... 6 港口&航运 ....................................................................................................................... 12 港口 ......................................................................................................................... 12 油运 ...................................