显微镜下的中国经济(2024年第2期)：制造业供需两侧高频指标维持低位

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 1 月 9 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 2 期） 上周制造业供需两侧高频指标继续维持低位，元旦期间服务消费数据表现较好，但可能也对商品房销售数据造成扰动。  2024 年开年，高频指标继续在低位震荡。生产端，上周除开工率形势有所好转外，产能利用率、产量继续走弱。需求侧，价格高频指标略有走弱，环比下跌的指标数量较上一期报告增加一个。制造业生产经营环境继续降温。  尽管元旦期间，消费数据表现不错，旅游、电影票房收入都较 2019 年同期有明显增长。但元旦假期还是对上周部分高频数据可能造成了影响。一是，商品房销售数据明显下滑。上周 30 城商品房成交面积为 195.55 万平方米，环比下降 194.27 万平米，同比下降 38.8%，大幅低于 12 月最后两周的销售数据。我们需要关注的是上周销售面积下滑确实与元旦假期有关，还是一线城市销售放松的脉冲效应已经结束。二是，虽然旅游收入表现较好，但国内民航班机架次环比下降，这可能是国内商务客流由于假期因素下降所致。  目前已进入总量数据真空期，工业、投资、消费、外贸、财政等重要指标需到 3 月才能揭晓前 2 月的累计增速。这一期间高频数据的重要性将有所提高。不过，今年春节较去年严重错位，高频数据节前的放缓时间更长，节后回暖的时间更迟。虽然近期政策保持积极，如政策性银行 12 月净新增 3500亿元等，但今年前 2 月经济数据可能会不及去年同期。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 制造业供需两侧高频指标维持低位 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 7：冷轧开工率保持不变（%） .....