电新行业2023年年报业绩前瞻：供给收缩加速筑底，结构性投资机会可期

证券研究报告 | 行业专题 | 电力设备 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电力设备 报告日期：2024 年 01 月 09 日 供给收缩加速筑底，结构性投资机会可期 ——电新行业 2023 年年报业绩前瞻 投资要点 ❑ 光伏：N 型产业链优势突出，新周期拐点加速到来 光伏主产业链供需形势转换，23Q4 产业链盈利能力普遍下行。在能源转型、国际关系冲突等大背景下，看好光伏装机需求持续增长的确定性。供应端在经历产能出清后有望迎来盈利拐点，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先，N 型技术加速放量相关标的持续受益。预计重点公司2023 年业绩同比增速较高的为：欧晶科技(218%)、晶科能源(167%)、禾望电气(101%)、通灵股份(72%)、天合光能(72%)、宇邦新材(65%)、聚和材料(54%)、晶澳科技(49%)，预计同比扭亏为盈的为帝科股份。 ❑ 风电：海风招标起量行业景气明确，关注“海上+海外+国产替代”投资主线 全球能源转型需求日益迫切，欧洲能源转型压力仍旧高企，全球海上风电加速推进。2023Q4，国内多个场址已启动海上风电前期工作，12 月海风招标景气回升显著，海风长期增长确定性逐步增强。目前风机价格逐步进入企稳期，随风电大型化程度加速，风机产业链市场竞争格局有望进一步优化，盈利能力有望恢复。预计重点公司 2023 年业绩同比增速为：三一重能(9%)、五洲新春(2%)。 ❑ 锂电：各环节格局重塑，供给收缩推动盈利拐点加速显现 2023 年以来电池材料供需关系切换，终端新能源汽车需求表现超出预期，出口出海持续向好。电池厂去库存进一步压缩材料出货空间，同时产能供给陆续释放，2023 年以来材料价格大幅下降。预计重点公司 2023 年业绩同比增速为：珠海冠宇(328%)、曼恩斯特(73%)、赢合科技(60%)、国轩高科(40%)、宁德时代(38%)。 ❑ 电力设备与工控：国内海外需求旺盛，业绩释放支撑板块行情 电力设备板块逆周期投资属性凸显，电改加速推进。在行业需求端向好的预期下，行业产能利用率提升和规模效应体现有望提升行业的盈利能力。预计重点公司 2023 年业绩同比增速为：中控技术(35%)、海兴电力(32%)。 ❑ 投资建议 电力设备新能源行业正处于从以β为主导的高成长阶段过渡到更依赖企业自身α获取高质量成长的过程中，技术创新驱动的降本增效有望驱动细分板块出现结构性投资机会。建议关注：（1）新技术渗透率加速提升：德方纳米、湖南裕能、宝明科技、曼恩斯特、鑫宏业、帝科股份、聚和材料、岱勒新材、爱旭股份、帝尔激光、盘古智能、中际联合；（2）具备全球竞争力的细分环节龙头：TCL 中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、容百科技、珠海冠宇、金雷股份、东方电缆；（3）新能源及电力设备出海：科达利、恩捷股份、星源材质、中伟股份、格林美、海兴电力、三星医疗、威胜信息等。 ❑ 风险提示 海内外政策波动、产业链价格波动较大、行业竞争加剧、盈利预测偏差等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 相关报告 1 《固态电池迎技术突破，N 型产业链溢价坚挺》 2024.01.07 2 《N 型产业链优势突出，欧洲风电有望加速推进》 2023.12.30 3 《国内新增光伏装机持续高景气，11 月组件出口数据超预期》 2023.12.23 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2023 年电新行业公司的归母净利润预测（单位：百万元。%） 标的 22A 23Q1 23Q2 23Q3 23E 23E 同比 光伏环节 通威股份 25,726 8,601 4,669 3,031 16,742 -35% 大全能源 19,121 2,911 1,515 689 5,595 -71% 隆基绿能 14,812 3,637 5,541 2,515 13,044 -12% 天合光能 3,680 1,768 1,772 1,537 6,327 72% 晶澳科技 5,533 2,582 2,231 1,951 8,265 49% 晶科能源 2,936 1,658 2,185 2,511 7,849 167% 欧晶科技 238 172 236 181 758 218% 聚和材料 391 124 145 172 603 54% 帝科股份 (17) 86 116 90 458 扭亏为盈 福斯特 1,579 364 520 546 1,827 16% 福莱特 2,123 511 573 884 2,594 22% 宇邦新材 100 36 37 45 166 65% 通灵股份 116 37 47 61 199 72% 禾望电气 267 78 124 199 536 101% 风电环节 三一重能 1,648 482 334 214 1,800 9% 五洲新春 197 40 43 40 200 2% 锂电池及材料设备 宁德时代 30,729 9,822 10,895 10,428 42,406 38% 亿纬锂能 3,509 1,140 1,011 1,273 4,246 21% 国轩高科 312 76 133 83 436 40% 珠海冠宇 91 (140) 280 149 390 328% 中伟股份 1,544 341 427 618 1,945 26% 当升科技 2,259 431 495 566 2,001 -11% 多氟多* 1,948 110 159 194 590 -70% 赢合科技 487 103 195 213 780 60% 曼恩斯特 203 67 92 92 352 73% 鑫宏业 145 36 38 46 180 24% 电力设备与工控 海兴电力 664 176 261 232 875 32% 中控技术* 798 92 418 183 1,075 35% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：标*公司是采用公司公告披露的预告数据，取区间中值数据 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指