产业经济周报：出口视角看中国走向通胀的可能

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 产业经济周报 2024 年 01 月 07 日 产业经济周报 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 研究助理 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 相关研究 出口视角看中国走向通胀的可能 单击或点击此处输入文字。 [Table_Summary] 投资要点：  近期观点 1、海外半导体周期回暖，美国信息业劳动力薪资有上行动力，服务业通胀易上难下。 2、中国加速地产市场化，财政的变化或整体较为平稳。地产周期平滑，或不需要太多政策工具支持，地产回归平衡点后或将为中国全球化提供更好的宏观环境。 3、春季躁动或伴随宽信用预期走弱而弱化。春季躁动的弱化或代表本轮需求侧弱势表现接近尾声。 4、行业配置：延续跟踪新能源和地产，短期重点关注传媒（内容出海，电商，教育）和 AI（先进封装，hbm，算力国产替代）。  宏观与中观趋势： 1、 预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、 美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。 3、 关注美国从长期衰退走向长期滞胀的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。 4、 关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、 中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、 低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、 中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、 传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、 高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。  长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议 产业经济周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 行业选择 1、 先进制程半导体，半导体设备与材料 2、 全球化与人民币国际化 3、 国有企业市场化改革 4、 人工智能和数据要素产业链 5、 铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝 6、 航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链 7、 抗衰产业链及医疗周期前置 8、 锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件 资料来源：德邦证券研究所  风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；美联储降息不及预期 产业经济周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周观点： ......................................................................................................................... 5 2. 市场复盘：再度下挫 ....................................................................................................... 6 2.1. 宽基和因子：避险特征显著.................................................................................. 6 2.2. 产业和行业：科技领跌 ......................................................................................... 8 2.3. 外资期指持仓：外资机构持仓分化 ....................................................................... 9 3. 下周热点：关注中美通胀情况 ...................................................................................... 10 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 10 产业经济周报 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：11 月美国职位空缺率稳定（%） ............................................................................... 5 图 2：宽基指数周涨跌幅（%） ........................................................................................... 7 图 3：周度市场因子表现（%） ........................................................................................... 8 图 4：产业周涨跌幅（%） ................................................................................................... 8 图 5：细分行业周度相对上证指数涨跌幅（%） .......................