教育行业深度系列之二：职业培训，经济转型与人口结构变化推动行业发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告职业培训：经济转型与人口结构变化推动行业发展 ——教育行业深度系列之二2019 年 05 月 30 日 看好 / 维持 教育 深度报告 研究员 张凯琳 电话：010-66554087 邮箱：zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518070001 研究助理 王紫电话：010-66554104 邮箱：wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480118060012 投资摘要： 职业教育包括职业学校教育和职业培训两个部分。职业学校教育指初等、中等、高等职业教育，毕业后获得相应的学历；职业培训是学历教育以外的其他职业教育形式。本文重点阐述了职业培训产业的发展阶段、发展动因，及相关重点细分行业等。 我国职业培训发展起步晚，仍处于产业形成阶段。根据改革开放以来，“国企改制带来失业潮”和“现代职业教育概念的提出”两个里程碑事件，职业培训的发展可以划分为三个阶段，分别是 90 年代的“学徒制”萌芽阶段、2000 年-2014 年的职业培训形成阶段、2014 年至 2020 年的现代职业教育形成阶段。 人才供需错配是职业培训发展的内在动力。当前我国的人才供求缺口主要是由于经济结构变化和人口结构变化等多方面因素带来的。  供给端：连续多年的普通本科扩招带来研究人才过剩，同时技术技能人才社会地位、待遇水平较低、教学体系缺乏上升空间等因素导致技能人才缺失。此外，老龄化趋势日益凸显，劳动年龄人口增长先于总人口停止增长，未来劳动力不足或将扩大劳动力供给结构失衡问题的影响。  需求端：经济结构转型，产业升级驱动职业结构变化，带来服务型人才需求增加，专业技能人才缺口显著扩大。此外，大学生就业难问题以及城镇化带来的农村劳动力转移等问题带来的亟待解决。 扶持政策从外部助推行业发展。目前职业培训行业处于发展转折期，政策不断加速出台将助推行业向规模快速扩大、产业不断完善的成长期过渡。从近期相关政策内容来看，在经过了前期更多务虚的“决定”、“意见”类文件后，近期密集出台的政策更多是务实的“实施方案”类文件，且各省也在纷纷针对国家方向性文件给出具体落实计划。到目前为止，国家给予了职业培训在政策、制度、资金上的全方位支持，使得职业教育地位提升，且政策具有较强的延续性。 未来，在就业市场需求和国家政策的双重推动下，职业培训行业将涌现更多细分领域，企业数量将加速增长。职业培训的多个细分子行业的市场格局、商业模式、未来发展都存在较大差异。  职业技能培训：细分众多，部分领域格局已初步形成；  招录培训：双寡头格局确立；  资质培训：线上为主，存在一定垂直壁垒。 风险提示：政策落地不及预期，导致产业发展增速不及预期。宏观经济大幅下滑，导致实体经济收缩，用人需求收缩。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 中公教育 0.22 0.27 0.36 0.46 64.03 44.38 32.58 25.25 23.98 未评级 正保远程教育 0.62 0.60 0.64 - 16.68 16.71 15.66 - 1.34 未评级 资料来源：公司财报、Wind，东兴证券研究所 20942932/36139/20190530 17:26P2 东兴证券深度报告 职业培训：经济转型与人口结构变化推动行业发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 职培行业内在差异大，仍处于产业形成期 .......................................................................................................................................... 4 1.1 行业细分众多，内部差异较大 .................................................................................................................................................... 4 1.2 职业培训处于产业形成期至成长期过渡阶段 ............................................................................................................................ 5 2. 人才供需错配是职业培训发展的内在动力 .......................................................................................................................................... 5 2.1 供给端研究人才过剩与技能人才缺失 ........................................................................................................................................ 6 2.2 经济与人口结构调整驱动人才需求变化 .................................................................................................................................... 6 3. 扶持政策从外部助推行业发展 .............................................................................................................................................................. 8 3.1 加速落地，政策从务虚走向务实 ................................................................................................................................................ 8 3.2 政策全方位支持，行业地位提升 ...................................................................................................