公用环保行业：公用事业或迎来价格弹性窗口

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 公用环保 公用事业或迎来价格弹性窗口 华泰研究 公用事业 增持 (维持) 环保 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 港华智慧能源 1083 HK 4.05 买入 新奥能源 2688 HK 99.00 买入 华润燃气 1193 HK 34.45 买入 北京控股 392 HK 34.32 买入 北控水务集团 371 HK 2.42 买入 中国燃气 384 HK 9.47 买入 天伦燃气 1600 HK 4.46 买入 瀚蓝环境 600323 CH 27.00 买入 兴蓉环境 000598 CH 6.80 增持 昆仑能源 135 HK 8.11 买入 深圳燃气 601139 CH 8.14 买入 联美控股 600167 CH 7.81 买入 重庆水务 601158 CH 7.14 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 07 日│中国内地 专题研究 公用事业可能迎来价格弹性窗口，推荐水务和燃气 短期国内 CPI/PPI 不高，我们认为公用事业在居民端可能迎来弹性调整窗口。根据我们测算，2022 年电费/水费/燃气费占到居民可支配收入比不足 2%，尤其是燃气和水费。推荐水务公司中的重庆水务、北控水务、兴蓉环境，燃气公司中的昆仑能源、华润燃气等，还有可能受益于热价上涨的联美控股。 电价：工商业对居民交叉补贴亟待解决 多年来，为保障民生、扶持农业发展，我国对居民、农业等用电实行低电价政策，由工商业用户承担较高电价，由此形成政策性交叉补贴。2019 年，35 个可获得公开数据 OECD 国家的居民电价平均为工业电价的 1.53 倍；我国居民/工业比价为 0.85 倍，在 36 个国家中处于倒数第二位。根据我们的测算，居民电价每上涨 1 分/度，降低交差补贴，工商业用电成本可以得到至少 3 厘/度的下降。 燃气：居民顺价拉开序幕，关注地方政府落实情况 2023 年 3 月以来湖南、内蒙、浙江陆续召开价格联动机制听证会或发布通知，拉开 23 年天然气顺价的序幕；截止 2023 年 11 月底，据不完全统计我国已经有 11 个省级行政区 198 个市县发布了价格联动文件或启动调价，已调价地区中居民气上涨平均 0.28 元/方。根据涨价的利润弹性，我们推荐关注居民气占比较高的中国燃气、华润燃气等。 水价：绝对水价偏低，关注水务公司涨价弹性 2006 年 6 月至 2022 年 1 月我国居民用水费用复合增速 2.3%，污水处理费复合增速 4.4%，按照成本监审 3-5 年周期水价上调窗口期出现。截至 2021年底，我国 36 个重点城市水费支出占可支配收入比例介于 0.21%-0.67%之间，远低于用水户承受范围（1.5%-3%）。水价监管机构和燃气一样在地方政府主管部门，所以各地能否涨价或涨价幅度个体差异情况较大，据此我们更推荐全国扩张的水务龙头北控水务。 风险提示：1）燃气顺价政策执行，2）水务/供暖调价低于预期。 (18)(10)(2)614Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)公用事业环保沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 公用环保 正文目录 电价：居民倒挂，关注工商业交叉补贴减负 ................................................................................................................. 4 水价：中国绝对值偏低，居民水费有上涨潜力 ............................................................................................................. 7 天然气：居民顺价已经拉开序幕 ................................................................................................................................. 11 CPI/PPI 短期负增长，公用事业迎来涨价窗口期 ........................................................................................................ 14 风险提示.............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 中国工商业电度电费构成（经营性电力用户） .............................................................................................. 4 图表 2： 2019 中国与有关国家电价比较 ..................................................................................................................... 4 图表 3： 2019 我国居民/工业电价比价位于全球较低水平 ........................................................................................... 4 图表 4： 2019 中国居民电价与工业电价和其他国家的比较 ......................................................