煤炭开采行业周报：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 煤炭开采 2024 年 01 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤炭板块高股息提估值逻辑，2024有望持续强化—行业周报》-2024.1.1 《进口关税恢复叠加产地供给收缩，煤 炭 配 置 正 当 时 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 《日耗持续上行叠加煤价反弹，煤炭股 配 置 正 当 时 — 行 业 周 报 》-2023.12.17 中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎 ——行业周报 张绪成（分析师） 汤悦（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 tangyue@kysec.cn 证书编号：S0790123030035  本周要闻回顾：中国神华市值创 15 年新高，且超过新能源龙头宁德时代 2024 年第一周煤炭板块持续上涨，周涨幅达 5.59%，跑赢沪深 300 指数 8.56 个百分点，其中煤炭龙头上市公司中国神华达 6646 亿元市值，创下 15 年来新高，超越新能源龙头宁德时代的 6638 亿元市值，在能源变革的时代，传统能源市值重新超越新能源，成为非常重要的标志性事件，煤炭高股息提估值逻辑得到持续强化和验证。煤矿产地开工率（2023.12.25-12.31，滞后一周公布），从 82.2%回落至 80.4%，主要由于临近年底煤矿生产已完成年度计划，短暂调整生产节奏，符 合 历 年 生 产 特 征 。 永 泰 能 源 公 告 2023 年 业 绩 预 增 ， 年 度 同 比 增 长16.80%~22.04%，Q4 环比增长-0.8%-+15.5%，以点窥面，预计煤炭板块业绩预告有望陆续发布，Q4 主业经营业绩环比预喜可期。  投资逻辑：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎 煤价稳定运行，高股息提估值逻辑持续强化。本周（2023.12.30-2024.1.5，下同）国内秦港 Q5500 动力煤报价 928 元/吨，环比微涨 0.76%。京唐港主焦煤价格 2610元/吨，环比大跌 5.78%。对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配置的基础及风向标，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础，当前动力煤价格900 元之上高位稳定运行，对煤炭股高股息配置的逻辑非常有利，此外叠加焦煤期现货高位，2024 年一季度焦煤季度长协普遍上调，市场有望表现出煤炭板块普涨同时焦煤股更具弹性的态势。煤价判断。动力煤价格只需要止跌即可，并非需要大涨，我们预计将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，主要原因包括：供给端受煤矿开工率和疆煤外运量的平衡，需求端受电厂的采购意愿及“煤电价格联动”的约束；炼焦煤价格仍有向上弹性，主要原因包括：供给端不存在保供稳价约束且供给端表现为偏紧，需求端一直受到政策稳增长的支持，且力度仍在不断强化，预计当前高位震荡，开春之后随着新开工有望上行。煤炭板块整体收益仍有向上空间（β行情）。本周煤炭股加速上涨，资金投资策略来源于防御性配置需求，煤炭股具备高股息（A 股行业最高）和低估值（高盈利而估值明显折价）的双重特性，最终成为资金首选配置方向。当前时点，我们从高股息和低估值两个维度可以判定未来板块的涨幅空间：一是煤炭高股息表现为平均 9%，随着股价的上行而股息率随之回落，从资金配置的股息率性价比判定，股息率回落至 5%（银行长贷利率或者 A 股行业第二高股息率）时，投资煤炭板块的资金将出现分流，从而判断煤炭板块上涨空间达 80%；二是煤炭股低估值表现为 2023年业绩的静态市盈率 PE 平均为 6.5 倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前 2023 年静态 PE 为 10 倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块整体估值有望趋近中国神华，而且 2024 年高股息提估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，从而判断煤炭板块上涨空间至少有 50%。多维度精选煤炭个股将获得超额收益（α行情）。一是严重滞涨股则胜率高：板块普涨致使资金会寻找价值洼地，严重滞涨则性价比会更高，上涨概率大于下跌概率则有望获得更高胜率，如叠加近期伴有催化剂则更强化买入理由，受益股【广汇能源（1 月金股）、兖矿能源】；二是存在提高分红比例预期：在煤炭行业持续高盈利的背景之下，提高分红比例已经成为行业普遍共识，也有越来越多的公司已开始实施，可以从财务指标（货币现金、未分配利润与归母净利的比值）或者上市公司无明显资本开支而集团需要资金的逻辑而进行提高分红的预测，受益股【中煤能源、华阳股份、陕西煤业】；三是破净股且安全边际高：煤企高盈利而 PB小于 1，是明显的估值洼地，有望修复 PB 大于 1，受益股【中煤能源、开滦股份】；四是焦煤股受益于价格的高弹性：焦煤行业不存在政策保供稳价，且供给端一直处于偏紧状态，需求有望获得政策支持而决定焦煤价格方向，且 2024Q1焦煤季度长协已经上提，受益股【潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】；五是存在可转债或者可交债换股的股价指引：此两类债券目的基本是为了实现债变股，则可转债的强赎价（1.3 倍换股价）和可交债换股价的合理收益，有望成为股价上涨的驱动力，受益股【淮北矿业、山煤国际】。  风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 投资观点：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎 ..........................................................................................5 2、 煤炭板块回顾：本周大涨 5.59%，跑赢沪深 300 ...................................................................................................................7 2.1、 行情：本周大涨 5.59%，跑赢沪深 300 指数 8.56 个百分点.......................................................................................7 2.2、 估值表现：本周 PE 为 9.3，PB 为 1.44 ........................................................................................................................8 3、 煤市关键指标速览 ....................................................................................