北交所首次覆盖报告：储能新引擎已成型，4GW+5GWh在建产能加速转型

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 海希通讯（920405.BJ） 2025 年 12 月 17 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/12/16 当前股价(元) 26.50 一年最高最低(元) 31.54/12.85 总市值(亿元) 37.17 流通市值(亿元) 29.17 总股本(亿股) 1.40 流通股本(亿股) 1.10 近 3 个月换手率(%) 231.51 储能新引擎已成型，4GW+5GWh 在建产能加速转型 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025Q1-3 营收+23.47%盈利能力回升，首次覆盖给予“增持”评级 海希通讯主营业务分为（1）工业遥控，包括欧姆、德国 HBC，仓储自动化软件的研发与销售；（2）新能源业务，主要包括储能专用电芯的研发及储能设备、模组、PACK 等产品。2025Q1-3 海希通讯实现营收 4.14 亿元，进一步同比增长23.47%。归母净利润 2025Q1-3 为 4,809.18 万元，同比实现+8.99%增长。考虑到海希通讯储能业务持续放量且毛利提升、工业无线遥控保持稳定，我们预计2025-2027 年实现营收 6.61/12.03/18.78 亿元，归母净利润 0.78/1.28/2.10 亿元，对应 EPS 为 0.56/0.91/1.49 元，当前股价对应 PE 为 47.7/29.0/17.7X，首次覆盖给予“增持”评级。  工业遥控为基础，转型储能 4GW+5GWh 在建产能持续推进 2024 年储能业务开始放量，2024 全年实现营收 27,823.35 万元，营收占比达 54%；2025H1 实现营收 1.95 亿元，营收占比达到 64%。无线工业遥控设备在 2024、2025H1 营收占比分别为 34%、28%。2024 年储能相关毛利占比 28%，2025H1则上升至 52%，成为主要毛利贡献产品。2024 全年储能业务整体毛利率为16.22%，至 2025H1 则提升至 27.54%。截至 2025H1，4GW 新型电力系统设备制造项目工程进度达到 27.17%，5GWh 新型储能系统和浸没式模组 PACK、储能组件制造基地（一期）工程进度达到 16.79%。  容量电价成为新一轮关注点，2025Q1-3 储能采招落地容量大幅提升 178% 国家发改委发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》,明确提到研究建立可靠容量补偿机制，包含建立容量评估机制、研究建立面向各类电源的容量补偿机制。甘肃发改委、宁夏发改委发布相关《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》。2025 年 1-9 月，CESA 储能应用分会共追踪到 1728 个储能采招落地项目，剔除同一项目对 EPC 和不同储能系统设备多次采购的情况，对应的实际储能系统需求为 89.2GW/321.2GWh，同比增长 178%。  风险提示：供应商依赖风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 234 512 661 1,203 1,878 YOY(%) 6.7 118.5 29.1 82.1 56.1 归母净利润(百万元) 46 51 78 128 210 YOY(%) -23.9 9.5 54.1 64.7 63.5 毛利率(%) 49.2 31.6 33.5 29.9 28.3 净利率(%) 19.7 9.9 11.8 10.7 11.2 ROE(%) 6.1 6.8 9.4 13.9 18.7 EPS(摊薄/元) 0.33 0.36 0.56 0.91 1.49 P/E(倍) 80.5 73.5 47.7 29.0 17.7 P/B(倍) 4.9 4.7 4.3 3.9 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 储能采招需求大幅提升，容量电价带来新增长点 ................................................................................................................. 4 1.1、 2024 国内锂电池产量攀升，储能型占比达到 22%连续 3 年提升 ............................................................................. 4 1.2、 国内新增储能装机容量提升，2025Q1-3 储能采招落地容量+178% ......................................................................... 5 1.3、 容量电价成为新一轮关注焦点，国家及地方政策持续出台完善机制 .................................................................... 12 2、 2024 挖机销售增长，HBC 国内高端工业无线遥控市占高................................................................................................. 14 3、 工业遥控为基础，转型储能 4GW+5GWh 在建产能推进 ................................................................................................... 18 3.1、 工业无线遥控为基础，2024 储能放量营收占比超 50% .......................................................................................... 19 3.2、 2025Q1-3 营收+23%，储能业务毛利率上升推动盈利能力回升 ............................................................................. 23 3.3、 4GW 系统设备+5GWhPACK 产能扩建推进，储能业务未来可期 .......................................................................... 26 4、 预计 2025-2027 EPS0.56/0.91/1.49 元，给予“增持”评级 ..............................................................