青鸟消防(002960)点评报告：消防电子龙头，海外扩张、品类拓展，35年再造一个青鸟

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 青鸟消防(002960) 报告日期：2024 年 01 月 05 日 消防电子龙头：海外扩张、品类拓展，3-5 年再造一个青鸟 ——青鸟消防点评报告 投资要点 ❑ 消防电子国产替代龙头，2023 年制定 3-5 年达到“百亿”营收规模的目标 公司是国内“一站式”消防安全系统生产制造龙头，消防电子产品系列丰富齐全，贯穿预警、报警、疏散、灭火等火灾安全管理全流程。根据 2023 年半年报，公司将继续在稳固以“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础之上，深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设，为未来 3-5 年实现“百亿+”的规模持续发力。 （1）通用消防报警：2023年上半年营收占比 57%，预计 2022-2025年营收 CAGR达 13%。 -国内：目前国内通用消防报警市场空间约 300 亿元，公司市占率约 9%。预计公司依靠强阿尔法积极拓宽应用场景，国内市占率有望提升。 -海外：全球消防报警电子产品市场约 1465 亿元，是国内市场的 5 倍左右。公司通过 10 多年的投资并购，已在北美、欧洲形成完善的本土品牌布局，预计公司海外品牌有望维持 30%以上高速增长。 （2）应急照明与疏散：2023 年上半年营收占比 24%，预计 2022-2025 年营收CAGR 达 11%。国内应急照明宇疏散市场约 400 亿元，公司市占率约 3%，该板块市场竞争较激烈，公司具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。 （3）工业消防：2023 年上半年营收占比 2%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达60%。工业消防国内市场空间约 200 亿元，垂直领域众多，技术门槛高，市场常年被国外品牌占据，2022 年公司市占率约 0.3%，公司研发实力强+产品覆盖全+渠道管理优，国产替代空间大。 ❑ 公司凭借强阿尔法持续提升市占率，海外扩张+品类拓展，助力业绩超预期 （1）2017-2022 年我国房地产新开工、竣工面积 CAGR 分别为-8%、-3%，预计未来房地产市场需求依然放缓。 （2）公司凭借强阿尔法持续提升市占率，海外扩张+品类拓展，助力公司业绩超预期，抵御行业下行风险。 1）海外扩张：2023 年上半年公司实现海外营收约 3 亿元（营收占比 13%），同比增长 36%，凭借前瞻的子公司布局、较完备的海外资质、更高的性价比有望打开全球市场； 2）品类拓展：目前公司的“朱鹮”芯片已更新迭代至第三代，并持续自主研发气体传感器，在钢铁石化、地铁轨交、中高端制造、电力及储能等更多高端工业场景替代海外品牌，品类拓展抵御行业下行风险。 ❑ 公司董事长大幅增持、中集集团高比例参与定增、股权激励等彰显发展信心 （1）2023 年，公司董事长投入 11 亿元增持公司股份（考虑分红转增后成本约18.65 元/股）；2022 年，中集集团 12 亿元参与公司定增（定增完成后持有公司8.86%股权），均彰显发展信心。 （2）2023 年 9 月，公司发布股权激励计划，首次授予的股票期权的行权价格为11.93 元 /份，首次授予的限制性股票的授予价格为 7.67 元/股。 ❑ 盈利预测及估值 预计 2023-2025 年公司营收为 51.3、58.8、69.0 亿元， 同比增长 11%、15%、17%；归母净利润为 6.5、7.0、8.9 亿（考虑 2023-2025 年的股份支付费用 760、8662、3447 万元），同比增长 15%、8%、26%，对应 PE 为 15、14、11 倍。维持 “买入”评级。 风险提示：1）地产开工/竣工数据不及预期；2）行业竞争进一步加剧风险 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：姬新悦 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.19 总市值(百万元) 9,998.17 总股本(百万股) 758.01 股票走势图 相关报告 1 《中报业绩符合预期，工业、海外、高端品牌驱动增长》 2023.08.20 2 《业绩符合预期，向国际领先消防电子龙头迈进》 2023.03.31 3 《获董事长大幅增持，向全球领先的消防电子龙头迈进——青鸟消防点评报告》 2022.11.21 -42%-32%-22%-11%-1%9%23/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1224/01青鸟消防深证成指青鸟消防(002960)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,602 5,130 5,879 6,898 (+/-) (%) 19.13% 11.46% 14.62% 17.32% 归母净利润 570 653 704 886 (+/-) (%) 7.51% 14.59% 7.84% 25.90% 每股收益(元) 0.75 0.86 0.93 1.17 P/E 17.55 15.32 14.20 11.28 资料来源：浙商证券研究所 青鸟消防(002960)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 消防电子龙头：凭借海外拓展+品类扩张，再造一个青鸟 2017-2022 年我国房地产新开工、竣工面积 CAGR 分别为-8%、-3%，预计未来房地产市场需求放缓。2021-2023 年前三季度，房地产新开工面积同比持续下滑，公司归母净利润逆势维持增长，凭借强阿尔法持续提升市占率，抵御行业下行风险。 图1： 公司收入、利润与房地产新开工、竣工面积的关系 资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所 根据 2023 年中报，公司制定未来 3-5 年达到“百亿”营收规模目标，预计收入端有望于2027 年左右再造一个青鸟。 （1）通用消防报警：营收占比 57%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 13%。 -国内：目前国内通用消防报警市场空间约 300 亿元，公司市占率约 9%。预计公司依靠强阿尔法积极拓宽应用场景，国内市占率有望提升。 -海外：全球消防报警电子产品市场约 1465 亿元，是国内市场的 5 倍左右。公司通过10 多年的投资并购，已在北美、欧洲形成完善的本土品牌布局，预计公司海外品牌有望维持 30%以上高速增长。 （2）应急照明与疏散：营收占比 24%，预计 2022