债市策略思考：寻找投资中的“蓝海”市场

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 01 月 17 日 寻找投资中的“蓝海”市场 ——债市策略思考 核心观点 债市行情暂未形成清晰主线，短线采取看股做债策略进行波段交易理论可行但现实局限较大，或可参考权益市场在类似环境下的应对策略，适度增配具备较高票息保护的信用债抵御潜在市场波动。 ❑ 如何看待当前股债行情 上证指数强势上涨行情后止步十七连阳，1 月 13 日出现日度级别回调，14 日出现较大幅度冲高回落迹象，至 16 日上证指数收报 4101.91 点，暂时守住 4100 点关口。引发本轮权益市场连续调整的内在动因在于上证指数跨年后高斜率上涨，投资者或具有一定止盈动机。外在导火索或是 1 月 14 日午间沪深北交易所宣布将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%，对融资买入情绪构成一定打击。 我们认为，政策调控的落脚点或旨在“降温”而非“熄火”，支撑权益市场上涨的底层逻辑因素并未因政策调控而发生显著变化，投资者看好权益市场的信心、科技引领的主线投资脉络、人民币资产长期低估后的估值回归、经济向好预期等积极因素依然存在，主要变化或在于投资者对权益市场潜在上涨斜率的再校准。短期来看，不排除上证指数仍有一定调整压力，但在 4000 点整数关口附近或存在较强支撑。长期来看，“每调买机”的操作思路或仍适用，调整或意味着更具性价比的配置机会。 2025 年四季度以来债券市场整体呈现窄幅震荡的行情特征，10 年国债收益率主要落在 1.80%-1.90%区间内小幅波动，主要原因或在于债券市场暂未形成清晰主线，导致其更多呈现“被动跟随”权益、商品行情而出现跷跷板行情的特征。 此前债市投资者对货币政策作为行情催化或仍抱有一定期待，15 日发布会或导致此种预期出现些许降温。1）关于国债买卖 2026 年是否会有所放量，我们认为理解重点或在于“灵活”二字，或更多表现出一种“托而不举”的状态。结合当前相对平稳的债市行情，我们认为距达到触发国债买卖放量的条件或仍有一定距离。2）关于降准降息空间，我们认为短期再进行全面降息的可能性或相对有限，降准或仍有空间，但可能需要政府债发行放量等其他催化因素配合。 整体来看，债市行情暂未形成清晰主线，此背景下短线采取看股做债策略进行波段交易理论可行，但现实问题在于预测权益市场走势本就存在较大不确定性，以此为依据反推债券市场行情或将进一步放大预测偏误，现实面临的局限性或相对较高。 ❑ 寻找投资中的“蓝海”市场 在缺乏明确交易主线的市场环境下，资产定价或更多由短期情绪、流动性及事件等因素驱动，判断价格方向的难度或相对更高，投资的风险收益比相对有限。此外，频繁交易不仅会累积较高摩擦成本，更可能因判断失误而放大净值回撤。我们认为，将投资目标锚定于获取具备更高确定性的收益，并主动降低不必要的交易频率，或不失为一种适应市场状态的理性选择。借鉴 2021 至 2024 年权益市场弱势行情下红利策略的成功经验，其核心在于放弃对短期价格波动的追逐，转而依靠稳定的现金流来构筑收益安全垫。 映射至当前弱势震荡的债券市场，或可参考权益市场在类似环境下的应对策略，适度增配具备较高票息保护的信用债抵御潜在市场波动。当前的债市缺乏清晰的利多因素支撑，若继续押注波段交易，本质上是在低胜率与低赔率的“红海”领 分析师：崔正阳 执业证书号：S1230524020004 cuizhengyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《同业存单利率或仍将“上下两难”》 2026.01.12 2 《动量波动策略应对春季躁动》 2026.01.11 3 《如何看待信用涨，利率跌》 2026.01.10 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 域中博弈，不仅易受情绪波动与节奏误判的干扰，且易放大净值波动风险。我们认为，或可参考权益市场在类似环境下的应对策略，适度增配具备较高票息保护的中高等级信用债。 ❑ 风险提示 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 债市周度观察 ............................................................................................................................................... 5 1.1 如何看待当前股债行情 ..................................................................................................................................................... 5 1.2 寻找投资中的“蓝海”市场 ............................................................................................................................................. 7 2 债市资产表现 ............................................................................................................................................... 8 3 高频实体跟踪 ............................................................................................................................................... 9 3.1 物价相关 ............................................................................................................................................................................. 9 3.2 工业相关 ...................................................................................................................................................