基础材料行业动态点评:情绪纠偏,金属价格或短调

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 情绪纠偏,金属价格或短调 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 1 月 05 日│中国内地 动态点评 情绪纠偏,金属价格或短期调整 中国央行 23 年 12 月通过 PSL 净投放 3500 亿,国内市场情绪修复中,淡季中刺激钢材价格走强,但持续性短。12 月美联储会议偏鹰但 ISM PMI 等数据继续走弱,金价短调后或震荡上行。美联储 12 月议息会议结束加息、国内存款利率调降、供给侧扰动以及 PSL 重启等事件形成了正面的情绪影响,铜、铝价格都出现了积极的上涨;但是当前淡季特征明显,正面情绪消减后,铜、铝价格或短期面临调整。碳酸锂期货价格开始下跌向基本面靠拢,缅甸矿山复产或对部分金属形成短期价格压力。 中国央行 23 年 12 月通过 PSL 净投放 3500 亿,市场情绪修复中 1 月 2 日央行公布的数据显示,央行在 2023 年 12 月正式重启 PSL 净投放。 据华泰宏观 24 年 1 月 3 日《PSL 正式重出江湖》,PSL 投放显示稳增长加力,而基建、尤其是“三大工程”,是地产下行周期重要的稳增长抓手;从信贷派生的角度看,PSL 有利于提振社融增长,尤其是带动企业中长期贷款增长,以接力国债和地方政府再融资债来支撑社融增长;此外 PSL 在项目配套和执行较为顺畅的前提下,或有提升货币乘数的效用。据 Wind,花旗中国意外经济指数 24 年 1 月 2 日为-8.8,较 23 年 12 月 15 日的-9.9 有所改善,但预示短期市场情绪偏弱。 12 月美联储会议偏鹰但 ISM PMI 数据继续走弱,金价短调后或震荡上行 据路透,美联储近期披露 12 月 12-13 日的会议记录显示,决策者在会上就美国货币政策即将发生的转向展开了广泛讨论,他们对经济在当前的高利率下还能支撑多久表达了新的担忧,并就何时停止缩减资产负债表进行了初步讨论。此外,美国劳工部月度职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)称,11 月衡量劳动力需求的职位空缺较 10 月底减少 6.2 万,至 879.0 万,降至近三年来最低水平。美国 ISM 12 月制造业 PMI 为 47.4,仍处于萎缩状态。据CME,市场对于美联储降息幅度的乐观态度在 23.12.27 形成阶段峰值。我们认为短期金价或调整,但随着美国高频经济数据走弱将震荡上行。 铜铝供给扰动等因素形成的正面情绪影响告一段落,短期价格或调整 近期,美联储 12 月议息会议结束加息、国内存款利率调降、供给侧扰动以及 PSL 重启等事件形成了正面的情绪影响,铜、铝价格都出现了积极的上涨。但是当前淡季特征明显,短期基本面供需双弱趋于平衡,最新的可统计库存均出现累库。据 CME,市场对于美联储降息幅度的乐观态度在 23 年12 月 27 日形成阶段峰值,叠加短期国内情绪修复较慢,随着铜铝可统计库存出现累库,铜铝价格短期或将出现调整。据 23 年 12 月 8 日《第一量子扰动或至 24 年铜供需改善》,我们认为 24 年铜供需偏短缺,而铝或偏过剩;美国降息之前铜价或高位震荡而铝或震荡下行,降息后经济弱势预期下需防范铜铝价格回调风险。 碳酸锂期货价格开始下跌向基本面靠拢,缅甸矿山复产或形成短期扰动 据 SMM,前期碳酸锂期货因近月持仓与仓单之间差距较大,以及空单近期大量集中交割,导致期货价格与基本面背离逆势走强,而行业供给过剩格局并未改善,本周期货价格终于开始下跌向现货价格靠拢。我们认为碳酸锂价格 24 年将延续震荡下行趋势。据 Mysteel,缅甸佤邦中央经济委员会于 2023年 12 月 28 日正式盖章签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》,该通知文件计划自 2024 年 1 月 3 日起执行;佤邦地区除曼相锡矿区外,其他矿区主要以生产铅锌矿为主。 风险提示:政策实施不确定性,海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间。 (18)(9)11019Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)有色金属基本金属及加工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1: 铜可统计社会库存(万吨) 图表2: 铝可统计社会库存(万吨) 资料来源:SMM,华泰研究(截至 23 年 12 月 29 日) 资料来源:SMM,华泰研究(截至 24 年 1 月 4 日) 图表3: 电解铜杆周度开工率(%) 图表4: 铝材周度开工率(%) 资料来源:SMM,华泰研究 资料来源:SMM,华泰研究 图表5: 时隔一年,2023 年 12 月央行重启 PSL 净投放 资料来源:Wind,华泰研究 01020304050601月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220230204060801001201401601801月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220230102030405060701月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20222023253545556575851月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220233.30.00.51.01.52.02.53.03.54.0(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0002014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12(万亿元)(亿元)PSL当月新增规模(右轴)抵押补充贷款(PSL)余额 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 基础材料 图表6: 10 月以来,增发国债和地方特殊再融资债有效支撑社融同比增长 注:由于增发国债无法与其他国债区分,我们使用存量计算社融同比增速的分项贡献。 资料来源:Wind,华泰研究 图表7: PSL 发行往往伴随着货币乘数上升 资料来源:Wind,华泰研究 0.3 0.1 1.1 1.0 9.4 9.9 10.0 10.0 9.5 9.0 8.9 9.0 9.0 9.3 9.4 0246810122023-012023-032023-

立即下载
化石能源
2024-01-06
华泰证券
6页
0.96M
收藏
分享

[华泰证券]:基础材料行业动态点评:情绪纠偏,金属价格或短调,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.96M,页数6页,欢迎下载。

本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
各类绝对估值法结果汇总表
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
敏感性分析表(元)
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
现金流折现及估值表
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
绝对估值核心假设表
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
鑫宏业与可比公司 PE 估值比较
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
鑫宏业盈利预测与估值简表
化石能源
2024-01-06
来源:电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告(六):超充桩建设加速,液冷技术升级
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起