2024年A股投资策略报告：风正一帆悬

凝 聚 智 慧·创 造 财 富风正一帆悬 华龙证券研究所 策略研究 分析师:朱金金 SAC执业证书编号:S0230521030009 2024年1月5日——2024年A股投资策略报告证券研究报告请认真阅读文后免责条款1摘要请认真阅读文后免责条款一、2023年市场总体呈现震荡走势，以结构性机会为主。全年风格主要集中在科技(TMT)及小盘成长。二、2024年财政政策保持必要强度，化解地方债务风险有望持续取得积极进展。2024年货币政策保持流动性合理充裕，金融数据不断改善。政策推动构建房地产业发展新模式，房地产政策效果逐步显现，“三大工程”将稳定房地产投资。三、市场及行业估值处于较低位置，2024年上市公司业绩将好于2023年，多数行业净利润较2023年回升，2024年A股市场有望获得来自社保基金、保险资金、公募基金、杠杆资金、北向资金等增量资金。A股当前处于底部区域，2024年风险偏好有望转强。四、美联储2024年降息预期增强，美国经济或仍具备韧性。2024年美国经济若“软着陆”，将有利于全球权益市场。2024年国内经济有望更加稳健，内外需有望协同发力，上市公司基本面改善，有望助推2024年A股市场获得较好表现。风格机会或趋于均衡。五、重点关注：科技(AIGC、电子、卫星互联网、人形机器人、充电桩)、医药生物(化学制药、生物制品)、周期(金融、有色金属、地产基建链)等相关行业或主题。六、风险提示：经济景气不及预期、行业业绩不及预期、数据统计及预测风险、全球衰退风险、黑天鹅事件等。2目 录请认真阅读文后免责条款32024年微观环境支撑市场22024年政策稳定经济增长2023年市场以震荡为主15行业\主题：科技、医药、周期42024年市场将好于2023年6风险提示3•2023年市场总体呈现震荡走势，以结构性机会为主。上证指数全年涨跌走势主要分为三个阶段。•第一阶段(01.03-05.09)：上涨。市场对经济好转预期增强。疫情政策优化、汇率企稳、房地产政策优化等因素影响。•第二阶段(05.10-10.23)：调整。“疤痕效应”及预期差。汇率波动、投资不及预期、出口较弱、北向扰动、地缘冲突等因素影响。•第三阶段(10.24-12.29)：震荡。政策效能显现，经济持续复苏。经济数据好转、房地产政策加码、汇率企稳、中美关系改善、全球降息预期增强等因素影响，但需求端总体仍有待进一步复苏，年底市场增量资金减少，指数呈现震荡走势。 1.1 2023年市场总体呈现震荡走势01图1：2023年市场总体呈现震荡走势(点位)请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所4 1.2 2023年风格主要集中在科技(TMT)及小盘成长01表1：2023年科技(TMT)风格表现较好表2：2023年小盘表现较好•全年风格主要集中在科技(TMT)及小盘成长。•第一阶段，科技(TMT)表现较为突出，区间上涨20.25%。受ChatGPT催化，相关板块有较好涨幅。该阶段金融地产、周期大类风格也有较好表现，主要受益于房地产政策、“中特估”行情催化。大、中、小盘均衡，其中小盘领先。•第二阶段，经济复苏节奏的预期差，叠加外围风险扰动，风格指数均出现回调。大、中、小盘普遍回调。•第三阶段，无风险利率下行，中美关系改善，政策等催化科技(TMT)、医药医疗等大类风格。小盘表现较好。请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所5目 录请认真阅读文后免责条款32024年微观环境支撑市场22024年政策稳定经济增长2023年市场以震荡为主15行业\主题：科技、医药、周期42024年市场将好于2023年6风险提示6 2.1.1 2024年财政政策保持必要强度02•2023年四季度，增发万亿国债，赤字率由3%提高至3.8%。这是疫情后再次突破3%赤字率的历史红线，超出市场预期。•万亿国债发挥重要效能。一方面弥补地方财力不足，支持受灾地区恢复建设，提升地区抗灾能力，客观上发挥了基建投资对内需的拉动作用，有助于稳定经济增长；另一方面可以统筹改善地方财政状况，缓解地方财政压力和优化债务结构。•2023年12月8日，政治局会议指出2024年继续实施积极的财政政策，强调积极的财政政策要适度加力、提质增效。•2024年仍将保持必要的财政支出强度。2023年因化解地方债务问题，财政政策力度有所克制，随着经济持续复苏，财政收入稳中有升，叠加万亿国债落实项目形成实物工作量多在2024年，将有望增加2024年财政实际支出强度。图2：2023年赤字率突破3%图3：预计2024年财政收入稳中有升及支出强度提升(%)请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所7 2.1.2 化解地方债务风险有望持续取得积极进展02•2023年地方政府债务风险是扰动市场因素之一，当前正采取多样措施化解地方政府债务风险，2024年有望持续取得积极进展。•发行特殊再融资债券成为化解地方政府债务风险的重要抓手。截至2023年11月28日，全国披露的再融资债券总额达13709.16亿元。特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务，侧重于地方债务压力比较大的省市。•金融管理部门出台相关政策。引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务。•2023年10月底中央金融工作会议提及建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。•随着化解地方债务风险的政策落地实施，地方债务压力将逐步缓解。表3：地方政府债务化解政策落地请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，政府官网，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图4：2024年地方债务压力将逐步缓解8 2.2.1 2024年货币政策保持流动性合理充裕02•2023年12月8日，中央政治局会议指出2024年继续实施稳健的货币政策，要灵活适度、精准有效。•2023年12月11-12日，中央经济工作会议要求2024年保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。•货币政策易松难紧。目前价格水平因需求不足仍处于较低位置，货币政策有较大的发挥空间。化解地方债务风险、房地产风险仍需要货币政策做好流动性安排。•2024年美联储降息预期增强，强势美元走弱，中美利差有望收窄，国内货币政策灵活度和空间有望提升。•在“促进社会综合融资成本稳中有降”的要求下，2024年仍存在降准降息空间。请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图5：加权平均存款准备金率或仍有下调空间(%)图6：中期借贷便利(MLF):利率:1年(%)9 2.2.2 2024年金融数据不断改善02•2023年12月13日，央行公布金融数据，11月M2同比增长10%，增速较10月末下降0.3%；M1同比增长1.3%，增速较10月份