金诚信(603979)首次覆盖报告：顺应产业发展趋势，打造一体化、全球化的稀缺矿服平台

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 金诚信 顺应产业发展趋势，打造一体化、全球化的稀缺矿服平台 金诚信（603979.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603979.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 38.82 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 相关研究 顺应矿服产业发展趋势，以“深度绑定+深刻理解”头部客户抢占先机。1）矿服产业的发展趋势和方向是专业化（外包）、全球化（出海）、深度化和大型化（深部资源开发），且矿服行业的市场容量足够大，2019 年仅国内有色金属和化工矿山市场空间为 350 亿元/年以上。2）战略上，公司通过深度绑定和深刻理解头部客户，抢占先机、顺应产业发展趋势：公司是最早布局全球化的国内矿服公司之一，2022 年海外收入占比达到 60.30%；公司具备深部资源开发服务的技术优势，是国内矿服公司中为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的；公司提前布局装备智能化和操作运维一体化，具备项目增值服务能力和资质品牌优势。3）短期来看，公司在手订单饱满，截至 2023年 3 月剩余合同额 111.35 亿元，占比 2022 年收入（53.55 亿元）为 207.94%，业绩增长无忧；中期来看，规模大、综合技术服务能力较强、拥有优质客户的矿服企业，受周期性波动影响相对较小，矿服业务的持续性较强。 切入矿山资源开发领域，2024 年在手矿山有望进入业绩集中释放期。1）公司利用从事矿山服务积累的行业经验和技术、管理、人才优势，积极向矿山资源开发领域延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金） Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿，参股 Cordoba 矿业公司。短期来看，相比继续外延并购矿山资源，公司更倾向于通过勘探来增储；长远来看，公司更加关注的资源方向是铜和贵金属。2）在手资源梳理：随着自有矿山项目的建设及逐步投产，公司将重点培育矿山资源开发业务成为公司的第二大核心业务，目前两岔河和 Dikulushi 已投产，2024 年在手矿山有望进入业绩集中释放期。3）未来价格展望：2-3 年时间维度供需有望形成合力，支撑铜、磷价格维持高位。 盈利预测：我们预测，2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.62、2.49、3.46 元，PE 分别为 24、16、11 倍，我们给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应目标价为49.80 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：矿服业务合同执行不达预期、应收账款风险、宏观和价格波动拖累业绩等；资源开发在手项目进展不达预期；原材料和人工费用大幅上涨等  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,504 5,355 7,093 9,512 12,192 增长率 16.6% 18.9% 32.5% 34.1% 28.2% 归母净利润 (百万元) 471 610 973 1,499 2,086 增长率 28.9% 29.5% 59.5% 54.1% 39.1% 每股收益（EPS） 0.78 1.01 1.62 2.49 3.46 市盈率（P/E） 49.5 38.3 24.0 15.6 11.2 市净率（P/B） 4.4 3.8 3.3 2.7 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%-5%5%15%25%35%45%2023-012023-052023-09金诚信铜沪深300证券研究报告 2024 年 01 月 04 日 公司深度研究 | 金诚信 西部证券 2024 年 01 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 金诚信核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、 公司简介：产业链上从矿服向资源延伸，区域上从国内向海外延伸 ............................... 7 1.1 业务发展：始于矿山工程建设和采矿运营管理，延伸至矿山资源开发 ........................ 7 1.2 财务分析：2017 年至今保持较高成长性，2020 年以后 ROE 逐年提升...................... 9 1.3 公司治理：实控人深耕矿山开发服务领域，股权激励释放管理层活力 ...................... 10 二、 顺应矿服产业发展趋势，“深度绑定+深刻理解”头部矿企是核心竞争力 ........................ 11 2.1 矿服产业发展趋势：专业化（外包）、全球化（出海）、深度化（地下） .................. 11 2.2 深度绑定和深刻理解头部客户是核心竞争力，彰显管理层战略眼光 ......................... 13 2.3 短期在手订单饱满+中期周期波动影响较小+长期顺应产业发展趋势 ......................... 17 三、 切入矿山资源开发领