军工行业2024年度策略报告：守得云开见月明，新域新质新成长

军工行业 2024 年度策略报告： 守得云开见月明，新域新质新成长 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_StockAndRank] 国防军工 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮 箱： zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：+86 18701785446 邮 箱： renxuhuan@cindasc.com 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮 箱： zhuxiaoxi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 军工行业 2024 年度策略报告： 守得云开见月明，新域新质新成长 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 4 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 当今世界百年未有之大变局加速演变，新一轮科技与军事革命日新月异，不断驱动军工行业长周期增长。1）大国博弈加剧，外部环境急剧变化：2023巴以冲突爆发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚，加速地缘政治新格局演进。2）世界各国或进入军费高增周期：美国 2024 财年国防预算总额为8420 亿美元（+3.2%），日本 2024 财年国防预算达 7.7 万亿日元，均为历史最高水平。3）“装备周期+人事周期”共振开启新成长：我们认为，军工行业主要受装备周期与人事周期共同影响，2023 年初-12 月 7 日军工板块下跌 9%，排名 21/29，回调幅度较大，但 2024-2025 年将进入十四五后两年，我们预计，军工行业有望迎来新景气、新机遇，开启新成长。 守得云开见月明，2024 年军工行情演绎预判：1）前低后高，困境反转，军工白马与核心赛道龙头将有望率先迎来业绩与估值双重修复：展望2024，我们预计随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、航天（导弹）等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。2）新域新质亮点层出不穷：我们预计，2024 年或将成为 C919 国产大飞机上量、卫星互联网加快布局、商业火箭密集发射、3D 打印产业化发展、电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。 聚焦三大投资主线：1）航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，当前时点从上游高温合金、钛合金、隐身新材料到中游锻铸造再到航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。2）关注“20 系列”军机列装，聚焦 C919 国产大飞机上量：我国军机已全面进入“20”时代，但较美国仍差距显著，未来或将持续升级换代。而以 C919 为代表的国产大飞机或将进入批产交付阶段，有望撬动万亿新市场。3）导弹+远火：现代战争的“杀手锏”。美国 2024 财年国防预算拟以 306 亿美元采购导弹和弹药，我们认为随着我军实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。 关注三大新域新质赛道：1）卫星：卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。2）3D 打印：从航空航天到 3C 消费电子、商业航天等应用前景广阔。颠覆性技术进入产业化发展新阶段，下游市场拓展+渗透率持续提升，市场空间有望持续打开。3）无人机：未来战争的新力军，智能化作战体系的重要力量。俄乌冲突中，无人机走上了现代战争舞台的中央，亦有望成为未来各国空军装备发展的主要方向之一。 选股思路与有望受益标的：紧抓“核心龙头+新域新质”，从“景气度、确定性、市场空间”三大维度寻找强 Alpha 品种，建议关注：1）航空航发产业链的核心龙头：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力。2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。3）检验检测：苏试试验、东华测试等。4）卫星产业：航天宏图、上海瀚讯、盛路通信等。5）3D 打印：铂力特、华曙高科等。6）无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1 板块估值处于历史低位 ........................................................................................................ 5 1.1 行情复盘①：2023.1.3-12.7 国防军工指数回调 9% .................................................. 5 1.2 行情复盘②：子板块分化，新域新质或孕育新一轮行情 ........................................... 7 1.3 行情复盘③：机构关注度提升，基金仓位达 3.43% .................................................. 9 2 聚焦三大投资主线：航发、飞机、导弹和远火 .................................................................. 11 2.1 航空发动机：自主研制+装备放量，静待产业链开花 .............................................. 11 2.2 飞机：“20 时代”航空产业链有望全面腾飞 ............................................................... 13 2.3 导弹+远火：实战化训练+耗材属性，有望进入批量列装 ......................................... 15 3 关注四大新域新质赛道：卫星、3D 打印、大飞机、无人机 .............................................. 17 3.1 卫星：大国科技竞技场，太空经济新引擎 ............................................................... 17 3.2 3D 打印：颠覆性技术，有望从 1 到 100 撬动千亿产业链 ....................................... 26 3.3 国产大飞机：C919 进入批量生产交付新阶段，开启规模化发展新篇章 ................