啤酒行业事件点评报告：11月中国啤酒产量下降，行业成本压力减轻

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款消费行业研究组分析师：周彪执业证书编号：S1410523110001行业评级：增持（首次）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.94-9.43-19.36绝对收益-7.27-19.40-32.86注：相对收益与沪深 300 相比数据来源：同花顺 iFinD，截至 2023 年 12月 26 日数据相关研究报告证券研究报告·行业点评报告2024 年 1 月 4 日江海证券研究发展部啤酒行业事件点评报告11 月中国啤酒产量下降，行业成本压力减轻事件：◆根据统计局数据，2023 年 11 月，中国啤酒产量 159.7 万千升，同比下降 8.9%（去年同期 11 月产量为 178.6 万千升，同比-1.7%），创下今年以来最大单月降幅，且低于上月啤酒产量 184.7 万千升（环比上月下滑 13.5%）。从全年累计来看，2023 年 1-11 月，中国啤酒产量 3339.8 万千升，累计同比增长 0.8%。◆根据海关总署数据，国内进口大麦价格自 2022 年 12 月高点 410.4 美元/吨持续回落，23 年 11 月进口大麦均价为 294.9 美元/吨，当月同比大幅下降 24.9%，环比 2023 年 10 月进口大麦均价 291.9 美元/吨环比小幅上涨 1.0%。投资要点：◆从 2023 年 6 月以来，啤酒当月产量对比 2019 年同期增速均为负值，且呈现出跌幅逐步扩大的趋势，从 2023 年 6 月对比 2019 年 6 月下滑 4.6%至 2023 年 11月对比 2019 年 11 月下滑 14.0%。目前啤酒需求景气度较低，叠加市场对啤酒高端化进程的担忧，近期啤酒板块回调显著。当前啤酒行业整体估值已回落至2012 年底历史最低点附近，短期市场反应过度悲观。◆从成本端来看，大麦是啤酒生产的主要原材料之一，其采购价格的波动对各大啤酒厂商原材料成本影响较大。自 2020 年 5 月起，中国对原产于澳大利亚的进口大麦征收了为期 5 年的反倾销税和反补贴税。鉴于中国大麦市场情况发生变化，中国商务部于 2023 年 8 月 4 日宣布，自 2023 年 8 月 5 日起，将不再对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。国内啤酒企业通常在年底锁定次年的大麦价格，所以 2023 年的大麦成本压力依然显著。本次停止对澳大利亚大麦的双反税收政策，预计会降低 2024 年啤酒企业的原料成本。◆啤酒高端化是长期消费趋势。11 月 2 日，2023 年雪花渠道伙伴大会在上海举行。中国酒业协会秘书长兼啤酒分理会事长何勇指出中国啤酒高端化趋势将持续深化。2022 年，中高端产品约占国产啤酒总产量的 30%至 40%，较 2020 年提升约 20%。随着长期供给侧产品结构的改善和需求侧消费行为的改变，中高端啤酒的销量占比将逐步提升。今年以来，行业内部分公司持续优化产品布局加大中高档产品的市场份额，尝试不同策略建立品牌梯度和拓宽传播渠道，行业已出现具有“大单品+特色产品”的策略组合拳，我们预计在行业产品结构调整不断深入下，国产啤酒在中高端的市场份额和竞争力都将不断增强。◆投资建议：11 月啤酒产量单月同比创下今年以来最大单月降幅，短期内啤酒需求景气度较低，但长期来看啤酒高端化仍是消费趋势，目前我国高端啤酒销量占比仍然较低。短期利空带来的板块回调或是投资机会，提示关注行业内 A 股相关公司青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒。◆风险提示：宏观经济进一步下行，高端产品销量增速不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；食品安全问题1敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·行业点评报告表 1、重点公司盈利预测、估值及投资评级证券代码公司名称收盘价（元）EPS(元)PE(倍)投资评级22A23E24E22A23E24E上期本期600132.SH重庆啤酒63.722.613.043.5748.7920.9717.86未有评级未有评级600600.SH青岛啤酒72.372.743.243.8839.5222.3018.65未有评级未有评级000729.SZ燕京啤酒8.980.130.220.3184.9740.3428.75未有评级未有评级002461.SZ珠江啤酒7.790.270.320.3829.6324.4820.56未有评级未有评级数据来源：同花顺 ifind，江海证券研究发展部，数据截止至 2023 年 12 月 26 日证券研究报告·行业点评报告敬请参阅最后一页之免责条款投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：周彪从业经历：金融硕士研究生、通过法律职业资格考试，多年证券从业经历，2020 年加入江海证券。分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。证券研究报告·行业点评报告免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发