2024年美容护理／商贸零售／社会服务年度策略：拥抱变化，把握结构性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 54 [Table_Main] 行业研究|可选消费|商贸零售与社会服务 证券研究报告 可选消费行业策略报告 2024 年 01 月 03 日 [Table_Title] 拥抱变化 ，把握结构性机会 ——2024 年美容护理/商贸零售/社会服务年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  行情基本面及消费市场回顾与展望 2023 年 1-11 月社会消费品零售总额同比增长 7.2%，预计 2024 年消费温和增长，增速“前低后高”。结构上来看，消费场景恢复带动服务型消费，23 年餐饮收入好于商品零售。可选消费中金银珠宝、服装类等表现良好，必选消费整体表现稳健，地产相关消费品承压。居民收入及未来预期有待修复，展望 2024 平价消费、国货头部品牌崛起、跨境电商及品牌出海等方向值得关注。  化妆品：关注国货份额提升以及上游成分创新 1-11月行业增速4.70%，未能跑赢消费大盘，景气度有所回落。行业整体价格中枢有所下移，结构上国货凭借价格及性价比优势市场份额提升。展望2024年：1）上游：原料重要性在化妆品产业链中凸显，政策+资本双重赋能，关注国内头部原料商“中国成分”的开发以及合成生物等技术落地。2）品牌商：国货品牌市场份额持续提升，抖音渠道依然是明年品牌增长 “胜负手”的关键渠道，其月活跃用户达到7.43 亿，人群资产具备较大挖掘空间，重点关注人群运营和营销破圈综合打法。同时头部品牌积极探索出海赛道。  医美：机构老客重要性凸显，上游关注新产品新材料新适应症 医美行业 2023 在去年低基数下行业增长良好，老客运营重要性持续凸显；上游方面，重点关注再生、重组胶原蛋白、减重、光电等潜力赛道。（1）再生产品：进入第三年放量良好，24 年预计有新品获批，老产品关注系列化、新剂型、新适应症开发（2）重组胶原蛋白：仅锦波生物两款产品获批，整体重组胶原蛋白赛道市场空间广阔，目前仍处于发展的早期阶段，多个国内厂商加速布局，明年有望迎来新品上市。（3）光电方面，国内厂商研发创新以及资本化提速，关注具备核心技术和孵化爆品能力的头部厂商以及外延布局能量源医美赛道的美护上市标的。  黄金珠宝：景气度有望延续，头部品牌集中度提升 2023 年投资与消费需求共振，整体行业特别是黄金品类展现了较好的景气度。展望 2024 年，我们认为金价上涨预期未改支撑投资需求，悦己需求+国潮+工艺迭代支撑佩戴需求提升。头部品牌门店持续扩张，行业集中度提升明显，看好头部品牌市场份额的持续扩大。  酒店旅游：酒店估值低位预期有望改善，关注出境游 酒店目前头部公司股价已经回到 2020 年上半年水平，市场对于明年行业景气度保持谨慎态度，存在可能的预期差。我们认为 2024 休闲需求将更加均衡，商旅需求有望随宏观经济复苏稳步向好；供给方面，疫情三年供给端收缩明显， 2023 年整体供给虽有加速趋势，但考虑到地产周期下行，未来新增酒店物业供给有限，整体供给有望趋于稳定。头部公司逆势扩张且不断提高经营效率迭代产品，议价能力和品牌及集团化优势不断凸显。旅游方面，国内景区板块重点关注交通改善以及有项目拓展预期的上市公司，同时出境游今年主要受到供给端的压制，目前签证和航班等供给因素逐渐改善，看好明年出境游的恢复。  投资建议 关注复苏进度，把握变化，积极布局结构性机会。维持行业“推荐”评级  风险提示 复苏不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 联系人 陈徐升 电话 021-51097188 邮箱 chenxusheng2@gyzq.com.cn -15%-9%-4%2%8%1/34/47/410/31/2可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 54 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603605 珀莱雅 买入 99.40 39448.11 2.06 2.67 3.36 48.27 37.19 29.58 300957 贝泰妮 买入 68.17 28876.81 2.48 3.14 3.96 27.47 21.68 17.20 688363 华熙生物 增持 66.93 32238.72 2.02 1.70 2.08 33.16 39.30 32.11 600223 福瑞达 买入 9.63 9789.56 0.04 0.37 0.48 215.37 25.74 20.27 603983 丸美股份 买入 25.27 10133.27 0.43 0.69 0.92 58.24 36.78 27.53 600315 上海家化 增持 21.18 14322.42 0.70 0.87 1.05 30.46 24.34 20.18 300740 水羊股份 增持 16.67 6492.39 0.32 0.77 1.01 51.97 21.73 16.49 300856 科思股份 买入 62.23 10536.78 2.29 4.48 5.87 27.17 13.89 10.60 300955 嘉亨家化 增持 22.11 2228.69 0.69 0.58 1.14 31.99 38.43 19.40 603059 倍加洁 买入 22.56 2262.75 0.97 1.35 1.67 23.18 16.68 13.51 301108 洁雅股份 买入 34.54 2804.99 1.74 1.52 1.81 19.90 22.76 19.13 002612 朗姿股份 买入 19.23 8508.22 0.04 0.58 0.73 529.25 33.44 26.19 300896 爱美客 买入 294.33 63681.24 5.84 8.68 11.97 50.40 33.90 24.58 2367.HK 巨子生物 买入 35.60 35422.00 1.01 1.35 1.74 29.93 22.34 17.28 832982.BJ 锦波生物 买入 261.27 17788.83 1.75 4.02 6.34 149.18 65.04 41.19 300888 稳健医疗 增持 37.25 22140.93 2.76 3.91 1.97 13.47 9.53 18.88 002867 周大生 增持 15.18 16636.16 1.00 1.24 1.49 15.25 12.21 10.21 002345 潮宏基 增持 6.81 6050.77 0.22 0.45 0.55 30.39 15.08