同花顺(300033)自研大模型开放内测，AI赋能更进一程

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪研究|软件开发 证券研究报告 [Table_Title] 同花顺（300033.SZ） 自研大模型开放内测，AI 赋能更进一程 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 问财 HithinkGPT 大模型正式开放内测，在通用及金融领域均有较好表现。据官方公众号，HithinkGPT 大模型提供 7B、13B、30B、70B 和130B 五种版本选择，最大允许 32k 文本输入（最多 24000 字），支持API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。HithinkGPT 大模型在 10 多个主流 Benchmark测评集上的表现超越了主流开源模型 Llama-2；HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9 分的成绩通过 17 个金融领域考试，并且 HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀（仍需更多测试条件披露和实际使用反馈以持续验证）。同花顺的金融专业优势使得预训练金融语料达到万亿级 tokens，每月可新增数千亿 tokens 优质预训练数据以及数十万条优质微调数据，确保金融数据的实时性和准确性。 ⚫ 开放内测助力引流及变现。据公司公众号，C 端用户可通过扫码或者联系券商大 V 获取内测资格，截止 2 日 21 点，已有 1.5 万人排队申请中。作为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品，具有较强的流量效应，短期有望助力问财专业版订阅变现以及通过广告给券商引流，带来新的收入增量。 ⚫ 看好公司作为金融信息服务龙头在金融+AIGC 领域的长期增长潜力。垂类模型壁垒较高，应用前景广阔。公司已有十余年的人工智能技术及金融数据积累， C 端率先推出大模型应用问财、B 端发力平台型 MaaS服务助力机构客户落地个性化应用，有望打开长期成长空间。 ⚫ 盈利预测与投资建议。看好公司 AI 技术研发能力、商业变现场景与流量优势，当前权益市场仍处于底部震荡，盈利及风险偏好有待进一步回暖，预计 2023-2025 年归母净利润 16.95/20.23/24.71 亿元，参考历史及可比公司估值，给予 24 年 55x PE，对应每股合理价值 206.97 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。权益市场低迷或过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,510 3,559 3,979 4,677 5,504 增长率（%） 23.4% 1.4% 11.8% 17.5% 17.7% EBITDA（百万元） 1,973 1,711 1,694 2,044 2,469 归母净利润（百万元） 1,911 1,691 1,695 2,023 2,471 增长率（%） 10.9% -11.5% 0.3% 19.3% 22.1% EPS（元/股） 3.56 3.15 3.15 3.76 4.60 市盈率（x） 40.61 31.30 49.05 41.11 33.66 ROE（%） 29.5% 23.3% 22.1% 20.9% 20.3% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 154.70 元 合理价值 206.97 元 前次评级 买入 报告日期 2024-01-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 同花顺（300033.SZ）:逆市投入影响短期利润，静待 AI业务起量 2023-10-23 同花顺（300033.SZ）:业绩略超预期，流量+技术构筑长期优势 2023-04-25 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -15%16%48%80%111%143%01/2303/2305/2307/2309/2311/23同花顺沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 同花顺|跟踪研究 图 1：HithinkGPT大模型在多测评集上的表现全面超越了Llama-2 数据来源：公司公众号，广发证券发展研究中心 图 2：HithinkGPT的金融考试得分 数据来源：公司公众号，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 同花顺|跟踪研究 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 至 12 月 31 日 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,356 7,616 8,021 10,268 12,995 经营活动现金流 2,128 1,750 1,755 2,308 2,785 货币资金 7,275 7,538 7,936 10,174 12,888 净利润 1,911 1,691 1,695 2,023 2,471 应收及预付 41 39 43 47 52 折旧摊销 51 54 74 79 84 存货 0 0 0 0 0 营运资金变动 166 12 -14 207 231 其他流动资产 41 39 42 48 55 其它 -1 -8 -1 0 -1 非流动资产 1,145 1,412 1,419 1,411 1,399 投资活动现金流 -236 -290 -81 -71 -70 长期股权投资 2 2 2 2 2 资本支出 -236 -282 -81 -71 -71 固定资产 406 701 724 733 737 投资变