郑煤机(601717)董事会及管理层的年轻化将进一步释放发展红利

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 公告点评|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 郑煤机(601717.SH/00564.HK) 董事会及管理层的年轻化将进一步释放发展红利 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司不断实现机制体制的有效突破，董事会及管理层的年轻化有望进一步释放发展红利。公司于 2023 年 12 月 15 日发布公告，公司召开第三次临时股东大会审议通过了《关于选举公司第六届董事会非独立董事的议案》等重要议案；公司于 2023 年 12 月 30 日发布公告，公司召开第六届董事会第二次会议审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》等重要议案。董事会及管理层换届选举后进一步年轻化，助力公司中长期发展、释放发展红利，凸显出公司选拔人才的战略眼光。我们认为传统业务有良好的自由现金流及新（能源）转型业务不断突破，随着盈利兑现汽车业务有望逐步形成一致预期，成为下一阶段重要的获利来源。 ⚫ 亚新科：“郑煤机”化后的亚新科积极转型新能源，业务拓展带来新看点。亚新科整合过程中充分实现“郑煤机”化，当前积极布局国际化业务及新能源转型，同时不断拓展业务领域（空气悬架等），推动三个转型：由零件向部件乃至系统集成转型，由国内向国际化转型，由传统汽车零部件向节能减排新能源转型。 ⚫ SEG：整合后有望逐步进入业绩释放期，高压电动新业务值得期待。SEG 电动具备响应灵活的“中国基因”，源自博世的体系能力以及技术迭代下的后发优势，赋能公司高压电驱动领域快速突破。2022 年公司通过获得头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单，高起点切入新能源汽车电驱系统供应链，当前即将进入大批量生产阶段，有望助力高压电机收入的快速提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。预计公司 23-25 年 EPS为 1.73/2.11/2.61 元/股，维持 A 股合理价值 26.4 元/股，H 股合理价值22.8 港元/股（汇率按 1.08 港元=1 元），维持 A/H 股“买入”评级。 ⚫ 风险提示。原材料价格波动；行业景气度下降；汽零业务改善不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,294 32,043 36,919 41,922 46,880 增长率（%） 10.5 9.4 15.2 13.6 11.8 EBITDA（百万元） 3,834 4,304 4,602 5,483 6,593 归母净利润（百万元） 1,948 2,538 3,088 3,752 4,655 增长率（%） 57.2 30.3 21.7 21.5 24.0 EPS（元/股） 1.11 1.45 1.73 2.11 2.61 市盈率（x） 10.40 7.72 7.43 6.11 4.93 ROE（%） 13.2 14.3 15.6 15.9 16.5 EV/EBITDA（x） 6.25 5.68 5.69 4.31 3.02 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 12.88 元/8.73 港元 合理价值 26.4 元/22.8 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2024-01-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 郑煤机(601717.SH/00564.HK):汽车业务一致预期的形成或将是下一阶段重要的获利来源 2023-11-30 [Table_Contacts] 联系人： 陈飞彤 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn -15%-7%2%10%19%27%01/2303/2305/2307/2309/2311/23郑煤机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 郑煤机|公告点评 一、事件：公司继续发扬机制体制突破传统，董事会及管理层的年轻化将进一步释放发展红利 2023年12月15日郑煤机发布公告：公司于2023年12月15日召开2023年第三次临时股东大会，审议通过了《关于选举公司第六届董事会非独立董事的议案》等重要议案。公司第六届董事会非独立董事成员中有2名“80后”、3名“70后”，相比上一届非独立董事，本届董事会成员进一步年轻化的趋势明显。 第六届董事会共有三位新上任的非独立董事，分别为孟贺超、李开顺、岳泰宇。其中，岳泰宇为“70后”，现担任徐工能源装备公司总经理；孟贺超、李开顺为“80后”，现分别担任郑煤机公司煤机板块副总经理、亚新科公司总裁；三位非独立董事均在各自负责的业务板块多年深耕、具备丰富的管理经验。 表1：郑煤机第五届与第六届董事会非独立董事 第五届董事会非独立董事成员（2021 年第一次临时股东大会提名、选举） 姓名 出生年份 时任年龄（岁） 职位 焦承尧 1963 58 郑煤机公司董事长 向家雨 1965 56 郑煤机公司党委书记、董事 贾浩 1970 51 郑煤机公司职工董事、总经理 付祖冈 1965 56 郑煤机公司董事、煤机板块总经理 崔凯 1974 47 河南资产基金管理有限公司董事长，泓谦企业管理（河南）有限公司总经理 杨东升 1968 53 徐工集团工程机械有限公司总经理，泓谦企业管理（河南）有限公司董事 王新莹 1965 56 郑煤机公司董事，洛阳 LYC 轴承有限公司董事长，河南机械装备集团有限责任公司党委委员、董事 第六届董事会非独立董事（2023 年第三次临时股东大会提名、选举） 姓名 出生年份 时任年龄（岁） 职位 焦承尧 1963 60 郑煤机公司董事长 贾浩 1970 53 郑煤机公司职工董事、副董事长、总经理 付祖冈 1965 58 郑煤机公司董事、煤机板块总经理 崔凯 1974 49 郑煤机公司非独立董事，河南资产基金管理有限公司董事长，泓谦企业管理（河南）有限公司总经理