轻工制造行业投资策略月报：降息预期升温，关注家居外销改善

轻工制造 / 行业投资策略月报 / 2024.01.02 请阅读最后一页的重要声明！ 降息预期升温，关注家居外销改善 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《美国成屋销售改善，顾家转让价款下调》 2023-12-31 2. 《广州城中村改造加速，关注相关轻工转债》 2023-12-31 3. 《美国去库持续推进，关注家居补库行情》 2023-12-24 轻工出口月度跟踪 核心观点  2023 年 11 月家具出口增速转正，床垫、保温杯、PVC 地板出口改善。据海关数据，2023 年 11 月家具及其零件出口额 61.0 亿美元，同比+8.1%（前值-5.8%），增速转正。2023 年前 11 月家具及其零件出口额 574 亿美元，同比-7.3%。各品类来看，11 月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.0%/+13.3%，增速均有所提升；11 月木框架/金属框架沙发出口额分别同比+16.8%/-11.4%，其中木框架沙发出口额增速转正，延续改善态势，金属框架沙发同比增速有所回落；11 月 PVC 地板、不锈钢保温杯出口额分别同比+7.6%、+14.5%。11 月沙发出口表现分化，床垫、保温杯、PVC 地板出口均有所改善。  2023 年 11 月美国成屋销售环比增速转正，新建住房销售走弱。新建住房方面，2023 年 11 月美国新建住房销售 59.0 万套，同比+1.4%（前值+16.5%），环比-12.2%；11 月新建住房待售套数为 46.0 万套，同比-0.6%（前值-5.3%）。成屋方面，2023 年 11 月美国成屋销售 382 万套，同比-7.3%（前值-14.6%），环比+0.8%，结束了连续五个月的环比下降趋势；11 月成屋销售库存 113 万套，同比+0.9%（前值-5.7%）。11 月美国成屋销售环比增速转正，同比降幅亦有所收窄，新建住房销售同比增速下行，环比下滑 12.2%。美联储于 12 月议息会议上宣布暂停加息，鲍威尔表示“目前利率已经达到或接近历史峰值，大多数决策者正在讨论合适的降息时点”，市场降息预期加强，建议关注美国地产销售改善。  2023 年 10 月美国家居去库放缓，关注家居补库订单改善。家居批发方面，2023 年 10 月美国家居批发商库存为 172.4 亿美元，同比-15.2%（前值-16.3%），2023 年 10 月家居批发商库销比为 1.73，环比 9 月提升 0.05；家居零售方面，2023 年 10 月美国家居零售库存为 289.18 亿美元，同比-9.1%（前值-11.4%），2023 年 10 月家居零售库销比为 1.56，环比 9 月持平。10 月美国家居批发与零售库存降幅均收窄，去库有所放缓，伴随去库逐步进入尾声，补库周期或将到来，出海企业订单有望迎来改善。  投资建议：受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口稳健增长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注智能家居 ODM 企业匠心家居（301061.SZ）、麒盛科技（603610.SH），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ），办公椅出口龙头永艺股份（603600.SH）、恒林股份（603661.SH）。  风险提示：海外消费需求下滑、原材料及海运价格大幅波动、汇率波动风险 -15%-10%-4%1%7%12%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 1 基数效应下 11 月出口同比增速转正 ..................................................................................................... 4 1.1 床垫：11 月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.0%/+13.3% ......................................................... 4 1.2 沙发：11 月木框架/金属框架沙发出口额分别同比+16.8%/-11.4% ............................................... 6 1.3 PVC 地板：11 月 PVC 地板出口额同比+7.6%，增速改善 ........................................................... 8 1.4 不锈钢保温杯：11 月出口额同比+14.5%，增速回升 ..................................................................... 9 2 美国 11 月通胀回落，降息预期加强 ................................................................................................... 10 3 投资建议 ................................................................................................................................................. 15 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 16 图 1. 中国出口金额累计值（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 2. 中国出口金额当月值（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 3. 家具及其零件出口额累计值（亿美元） .......................................................