宏观周报：2024年的第一份消费成绩单表现怎么样？

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 20240102 2024 年的第一份消费成绩单表现怎么样？ 2024 年 01 月 02 日 证券分析师 陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《12 月 PMI：2023 年如何收尾？》 2024-01-01 《 4 个关键词中的 2023:“等”来的政策和行情》 2023-12-29 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 元旦假期期间公布的 PMI 数据可能谈不上理想，不仅仅是因为制造业PMI 的降幅略超季节性，还因为服务业 PMI 继续保持较低位。但是“辞旧”才能更好地“迎新”——根据 2024 年的第一份消费成绩单，从元旦档票房刷新影史纪录、到假期铁路发客量重返 2019 年之上，这些数据都在说明我国消费依旧表现强劲，消费或许已实现 2024 年的“开门红”。 ◼ 汽车年末“翘尾”走势较好。12 月 18 日至 12 月 24 日乘联会口径乘用车零售销量同比去年同期增长 11%。年末车市走势较好，今年相比往年虽缺少政策性推动，但厂商和地方的促销力度仍拉动 12 月消费购买热情，中汽协预计 12 月汽车市场将会持续向好，再现年底“翘尾”现象。乘联会预计，由于春节较晚及潜在的政策支持因素，2024 年车市走势前高后低，预计 2024 年乘用车总体零售同比增长 3%。 ◼ 观影方面，元旦档票房刷新影史纪录。上周（2023.12.25-2023.12.31，下同）圣诞节日带动票房提升，同时随着假期临近，市场迎来首波元旦档新片，票房环比上周增长约 8.1%。猫眼专业版数据显示，元旦档（2023年 12 月 30 日-2024 年 1 月 1 日）总票房突破 13.11 亿，超 2021 年元旦档 13.03 亿票房成绩，刷新中国影史元旦档票房纪录。 ◼ 假期旅游消费同比飙升。文旅部公布 2024 年元旦假期旅游数据，国内出游人次与收入均较 2019 年同期正增长，客单价 591 元大幅高于 2023年同期的 503 元。跨年旅游订单方面，出境游比国内游增速更快：携程《2024 年元旦跨年旅游报告》显示，国内跨年旅游订单量同比增长168%，出境游订单量增长 388%。“演出经济”持续带动旅游消费，携程报告显示 2024 年元旦假期演唱会及音乐节附近酒店的预订量相比 2022年及 2019 年同期均有所增长。 ◼ 跨年出行是实现仪式感的重要形式。据携程统计，旅游群体逐渐年轻化是元旦假期出行受到热捧的重要原因。2024 年元旦假期内地旅游人群中“90 后”和“00 后”所占比例合计达 66%，同时出境旅游人群也以“90 后”为主。年轻人对以第一次、不一样为标签的“氛围感”的热衷，不仅使“南北互跨”成为旅游新趋势，同时也推动了出行进一步回暖。 ◼ 客运需求一扫疫情时期的颓势。上周地铁客运量及元旦假期铁路发送旅客量均展现喜人态势：“小长假”来临及气温的持续回升，唤醒了居民的出行需求，10 市地铁客运量扭转下跌势头，环比上升 1.0%。假期铁路发客量首度超越 2019 年同期：“小长假”三天全国铁路发送旅客数量预计将达到 4420.2 万人次，相比 2019 年同期增长 26.6%，主要受本次假期未免收高速公路通行费影响，铁路运输替代效应显著。 ◼ 航空出行持续向好。消费者跨年旅游出行也成功使航班执飞班次迎来由走弱转向复苏的拐点，这一趋势可由国家民航局公布的民航平均发客量得到佐证。另外，受马、泰等国对中国公民入境免签及我国对法、德等国单方面入境免签等政策叠加影响，出入境客流已恢复至 2019 年同期水平的 90%，国际航班执飞班次也由此再创年内新高。 ◼ 地产：成色略显不足的年末“翘尾”季节性因素影响加持，上周一、二、三线新房成交保持“清一色”复苏趋势。上周 30 城商品房成交面积环比上升 16.4%，上升趋势主要由二、三线城市需求复苏主导，其成交面积环比上升幅度分别为 19.2%和 22.9%。相比之下，一线城市成交面积上升趋势略微回落，环比仅上升 2.7%，一定程度上受到一线城市二手房市场火爆的需求挤出影响。不过同比来看，近期持续的修复趋势仅仅是对下半年房地产需求“非理性”收缩的修补，年终新房成交面积总体规模不如 2022 年同期，这表明消费者信心还有修复空间。 ◼ 二手房市场再现分歧。上周二手房成交量回升势头略受遏制，其中 13市二手房成交面积环比上升 4.8%，相较上周有所回落；不过上周二手房 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 16 成交量超 2022 年同期水平，同比上升 29.4%。总体势头减弱，主要受城市间趋势分化影响。上周一线城市二手房成交面积再度上演“狂飙”，环比上升 35.6%；与此相反，二线城市成交量表现不佳，环比下跌 9.6%。综合分析，新房与二手房彼此间需求替代效应的存在能够对两类市场的上述变化提供部分解释。 ◼ 制造业：12 月 PMI 的季节性放缓，可能对于 2024 年“开门红”是个好事。12 月制造业 PMI 为 49.0%（环比-0.4pct），其下滑幅度略强于季节性，这说明了距离制造业的完全复苏尚有距离。通过细项数据来看，产需两端的再次同步放缓是导致 12 月制造业 PMI 下滑的主因：需求端，代表内需的 PMI 新订单指数和代表外需的 PMI 新出口订单指数均下降、且依旧处于荣枯线之下，企业调查显示 12 月反映市场需求不足的企业比重为 60.8%（环比+0.2pct），说明当前需求回升动力还是偏弱。供给端，PMI 生产指数再续前两个月的下降态势，12 月录得 50.2%（环比-0.5pct），整体来看生产端表现仍强于需求端。不过，往好的方面来看，12 月 PMI 的表现也为次年 1 月 PMI 的上行打开空间。 ◼ 建筑业：2023 年收尾，为经济“点睛”。12 月建筑业 PMI 延续了 10 月以来的上行态势，录得 56.9%（环比+1.9pct）的好成绩，也终于走出了历史同期最低的位置。建筑业的持续好转，离不开 10 月底增发万亿国债所起到的提振作用。相较之下，服务业显得有些“动力不足”，12 月服务业 PMI 录得 49.3%，与 11 月持平、仍处于荣枯线之下，前期消费企稳后信心和意愿反弹的动能储备或有限制。 ◼ 通胀：食品价格增速走缓。上周农产品批发价格 200 指数周环比增长1.2%。其中猪肉上周平均价格为 20.44 元/公斤，周环比上升 0.3%，供应端充足，需求端天气降温使居民对猪肉需求增加；上周蔬菜价格持续上涨，周环比增加 2.5%；水果上周价格由跌转涨，周环比小幅上升 0.2%。 ◼ 国内工业品涨多跌少，国际原油价格先升后降。上周南华工业品指数持续增长，周环比上升 0.6%，其中螺纹钢与铁矿石持续震荡运行，上周双双由跌转涨，周环比分别上升 1.3%与 3.2%，北方入冬减产，供给端上