海晨股份(300873)增资重庆瑞驰汽车实业，加强供应链物流产业链合作

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 02 日 强烈推荐（维持） 增资重庆瑞驰汽车实业，加强供应链物流产业链合作 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：23.81 元 公司公告与重庆瑞驰汽车实业有限公司签订增资协议，公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的3.30%。 ❑ 公司增资重庆瑞驰汽车实业。根据公司公告，公司与重庆瑞驰汽车实业有限公司签订增资协议，公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。瑞驰实业为赛力斯孙公司，主营业务为物流车生产与销售。海晨股份本次投资旨在加强与供应链物流产业链上游的合作，加强公司未来在物流车采购等方面的合作优势，提高公司运力保障能力。根据赛力斯公告，此次参与增资的包括两江基金、绿色基金、小康控股、海晨股份、乾瞻衡远、京东方基金签订协议，加上自然人徐剑桥（重庆瑞驰汽车实业总裁），合计以 15.4 亿元认购瑞驰电动新增注册资本 1.54亿元。 ❑ 公司基本面有望走出谷底。前三季度，受行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司业绩承压。展望未来，从公司两大业务板块来看：1）3C 业务方面，根据 Canalys 预测，受益于 Windows 更新周期以及支持 AI 和基于 Arm 的设备出现等利好因素，2024 年全球 PC 出货量有望恢复增长，预计同比+8%；2）新能源车业务方面，公司大客户理想汽车 2023 年全年交付量 37.6万辆，同比+182.2%，高速增长趋势维持。此外，随着新产能项目逐步度过爬坡期，利润率水平有望修复。 ❑ 长期增长动力犹存。中长期看，我们认为公司增长动力来自：1）3C 领域公司市场份额增长；2）理想汽车销量高速增长成为公司新的增长动力；3）完善的生产供应链体系、跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业务领域。考虑到 2023 年 PC 市场疲软、公司新产能投放对毛利率的影响，我们小幅调整盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 3.3/4.0/4.7 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应市盈率分别为 17/14/12 倍，维持公司“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济下行风险；目标行业波动风险；新市场开拓不及预期风险；人民币汇率波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1468 1800 2004 2568 3142 同比增长 37% 23% 11% 28% 22% 营业利润(百万元) 380 448 408 505 589 同比增长 60% 18% -9% 24% 17% 归母净利润(百万元) 309 358 326 404 470 同比增长 59% 16% -9% 24% 17% 每股收益(元) 1.34 1.55 1.41 1.75 2.04 PE 17.8 15.3 16.8 13.6 11.7 PB 2.7 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 231 已上市流通股（百万股） 165 总市值（十亿元） 5.1 流通市值（十亿元） 3.6 每股净资产（MRQ） 12.2 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 21.4% 主要股东 梁晨 主要股东持股比例 35.48% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 22 -13 相对表现 0 32 -2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海晨股份（300873）—三季度归母净利润同比下滑 24%》2023-10-25 2、《海晨股份（300873）—拟收购昆山盟立，加快自动化业务推进；公司3C 业务有望走出低谷》2023-10-17 3、《海晨股份（300873）—短期业绩承压，下半年有望企稳》2023-08-26 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Jan/23Apr/23Aug/23Dec/23(%)海晨股份沪深300海晨股份（300873.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 1、公司增资重庆瑞驰汽车实业 根据公司公告，公司与重庆瑞驰汽车实业有限公司签订增资协议，公司出资 1.5亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。 瑞驰实业为赛力斯孙公司，主营业务为物流车生产与销售。海晨股份本次投资旨在加强与供应链物流产业链上游的合作，加强公司未来在物流车采购等方面的合作优势，提高公司运力保障能力。根据赛力斯公告，此次参与增资的包括两江基金、绿色基金、小康控股、海晨股份、乾瞻衡远、京东方基金签订协议，加上自然人徐剑桥（重庆瑞驰汽车实业总裁），合计以 15.4 亿元认购瑞驰电动新增注册资本 1.54 亿元。 表 1：瑞驰实业财务数据（单位：万元） 项目 2022 年 12 月 31 日 2023 年 7 月 31 日 资产总额 240,166.37 192,446.94 所有者权益 42,234.36 44,733.73 项目 2022 年度 2023 年 1-7 月 营业收入 276,023.27 115,541.14 净利润 12,966.50 2,492.56 资料来源：公司公告、招商证券 表 2：瑞驰实业此次增资后股权结构 股东 本次交易前认缴持股比例 本次交易后认缴持股比例 赛力斯湖北 66.67% 44.05% 赣锋锂业及其指定第三方 33.33% 22.03% 两江基金 10.13% 绿色基金 9.91% 小康控股 6.61% 海晨股份 3.30% 乾瞻衡远 2.20% 京东方基金 1.10% 徐剑桥 0.66% 合计 100% 100% 资料来源：赛力斯公告、招商证券 2、公司基本面有望走出谷底 前三季度，受行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司业绩承压。展望未来，从公司两大业务板块来看： 1）3C 业务方面，根据 Canalys 预测，受益于 Windows 更新周期以及支持 AI 和基于 Arm 的设备出现等利好因素，2024 年全球 PC 出货量有望恢复增长，预计同比+8%； 2）新能源车业务方面，公司大客户理想汽车 2023 年全年交付量 37.6 万辆，同比+182.2%，高速增长趋势维持。 此外，随着新产能项目逐步度过爬坡期，利润率水平有望修复。 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：全球 PC 季度出货量及增速 图 2：理想汽车月度交付量 资料来源：Gartner、招商证券 资料来源：理想汽车公告、招商证券 3.