机械设备行业2024年投资策略：拥抱成长赛道，关注科技主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 45 [Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 机械设备行业策略报告 2023 年 12 月 26 日 [Table_Title] 拥抱成长赛道，关注科技主线 ——机械设备行业 2024 年投资策略 [Table_Summary] 报告要点：  机器人：工业机器人国产替代正当时，人形机器人量产未来或可期 工业机器人作为长坡厚雪的赛道，2021 年中国工业机器人市场规模为75 亿美元，占国内机器人总市场的 53%，且预计将以 15.3%的 CAGR成长至 2024 年的 115 亿美元。目前核心零部件（减速器、伺服电机、控制器）是主要技术上的核心和难点，也是行业成本和利润的集中部分，国产替代正在持续进行。在国内厂商加速发展下，2023 年上半年，内资工业机器人品牌抗住压力，整体增长率达到 23%，远高于上半年工业机器人整体市场增速，内资市场份额占比也首度突破 40%。我们建议关注出货量增长较快且具备自产核心零部件能力的标的：汇川技术、埃斯顿。人形机器人方面，在特斯拉人形机器人产品持续迭代进化、国内政策引导的大趋势下，特斯拉有望成为人形机器人降本后量产的首家厂商，其涉及的各核心零部件对应的潜在供应商均有望受益，总成方面，我们建议关注此前跟特斯拉在新能源汽车领域合作已久的厂商：三花智控、拓普集团。核心零部件中，电机：推荐已供样的空心杯电机厂商江苏雷利，建议关注：禾川科技。行星滚柱丝杠：建议关注多次送样零部件的五洲新春，建议关注恒立液压。减速器：建议关注国内谐波减速器龙头厂商绿的谐波、中大力德（行星减速器）、双环传动。传感器：建议关注柯力传感、有望将柔性传感器应用人形机器人领域的汉威科技。  通用电子测量仪器：业绩稳健增长，关注高端化进程 投资展望：通用电子测量仪器属于工业消耗品，囊括示时域、频域两大分 类 ， 2020 年 国 内 市 场 空 间 达 48.08 亿 美 元 （ 占 全 球 份 额 约 为35.2%），2023 年前三季度行业内公司整体呈现业绩稳健增长、毛利率稳步提升、研发投入逐步增加趋势，叠加行业具备大容量、存在先发壁垒、存在确定性较高的国产替代机会等多种要素，我们认为国内市场存在孕育出具备全球竞争能力企业的土壤。核心推荐普源精电（国内唯一具备示波器自研芯片组标的、2023 年推出 13GHz 示波器产品突破国内行业上限）、鼎阳科技（四大产品均进入高端领域，海外业绩也处于放量阶段）、优利德（极宽产品矩阵，毛利率处于上升通道）；建议关注坤恒顺维（产品从定制化转为标品放量）、思林杰（深度绑定苹果产业链）。  消费设备&出口链：看好海内外经济与库存周期共振，重视景气度修复细分方向 消费设备方面，2023 年以来国内消费依旧保持韧性，城镇居民可支配收入同比增速亦出现筑底回暖迹象的大背景下，我们认为当下时点仍应关注具备产品高性价比，满足消费者情绪消费的细分方向。建议关注：金马游乐。出口链方面：宏观层面，今年 1-11 月我国出口总值 21.60 万亿元，同比增长 0.3%，整体仍保持相对稳定。收入端表现看，出口企业业绩保持韧性。但受海外经济扰动等外部因素影响，出口企业净利率普遍表现疲软，业绩承压导致企业市场表现受到压制。我们认为，出口链作为半周期+半消费/成长类板块，当前出口企业存在明确的底部布局机会。建议关注下游景气度具备反转预期方向，公司具备一定逆势提价能力的标的：盈趣科技、乐歌股份、巨星科技、春风动力、浩洋股份、格力博、大叶股份。 风险提示 全球宏观经济环境风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、市场竞争加剧的风险、技术研发风险、核心技术人员流失风险 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-通用电子测量仪器行业深度报告：天高海阔之处，后发争先之时》2023.06.14 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 联系人 冯健然 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -14%-8%-1%5%12%12/223/236/229/2112/21工业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 45 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002747 埃斯顿 买入 17.66 15355.93 0.19 0.29 0.49 92.34 61.52 36.3 300660 江苏雷利 买入 28.82 9136.47 0.82 1.1 1.33 35.31 26.22 21.66 300756 金马游乐 买入 15.77 2485.32 -0.16 0.72 0.95 -100.98 21.9 16.52 688337 普源精电 买入 43.87 8121.36 0.51 0.69 1.08 85.3 63.71 40.56 688112 鼎阳科技 买入 38.2 6081.44 0.88 1.1 1.51 43.2 34.61 25.33 603667 五洲新春 增持 22.58 8322.56 0.4 0.41 0.57 56.34 54.81 39.29 300729 乐歌股份 买入 17.64 5509.99 0.7 1.92 1.4 25.19 9.18 12.62 002925 盈趣科技 买入 18.44 14392.38 0.89 0.7 0.91 20.76 26.3 20.25 688283 坤恒顺维 增持 63.03 5294.52 0.97 1.37 1.92 65.16 45.85 32.77 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：股价数据基于 2023 年 12 月 22 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 45 目 录 1.复盘：子赛道走势分化，营收稳健增长，归母净利润受费用影响有所承压，估值较年初有所下探 ........................................................................................................ 6 2.机器人：工业机器人国产替代正当时，人形机器人量产或可期 ........................... 11 2.1 工业机器人：需求稳健扩张，供给国产替代加速推进 ............................... 11 2.2 人形机器人：特斯拉量产可期