2024年医药生物行业投资策略报告：创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 60 [Table_Main] 行业研究|医疗保健 证券研究报告 医疗保健行业策略报告 2023 年 12 月 25 日 [Table_Title] 创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇 ——2024 年医药生物行业投资策略报告 [Table_Summary] 报告要点：  三重底部，看好创新药、创新器械和中药三大赛道 医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2024 年重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。经过两年时间调整，目前医药板块估值水平（TTM）为 25 倍，处于历史底部区间。2023 年医疗反腐，对板块整体业绩造成较大冲击，带来业绩底，预计随着行业经营逐步规范，2024 年业绩有望恢复。目前公募机构配置医药板块比例处于底部区间，有较大提升空间。预计 2024 年医药板块有望迎来结构性行情，重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。  创新药：创新药风起云涌，国内上市和出海高潮到来 经过十余年的研发储备，目前我国创新药进入成果兑现阶段，在ADC、GLP-1、双抗、AD 等多个领域的新药研发取得进展，并逐步实现在国内的上市，同时，我国创新药在海外的授权以及申报上市也逐步取得突破性进展，足以证明我国创新药企业创新能力的快速提升，同时为企业的进一步研发工作带来充沛的现金流支持。2024 年重点看好在大赛道且研发进度靠前的创新药企业。  创新医疗器械：高端设备持续国产替代，出海打开新空间 随着我国医疗器械企业的逐步突破，拥有高技术壁垒的医疗器械领域迎来进口替代加速的新机遇，且空间较大，竞争格局好，拥有技术优势的先发企业有望迎来高速发展。另外，目前我国企业在高端产品领域持续取得突破，优秀的产品也逐步获得海外客户的认可，出海也成为我国医疗器械企业的下一个增长点。建议重点关注医学影像、内窥镜、血液透析和基因测序仪等领域。  中药：行业景气度持续向上，看好基药和中药创新药投资机会 近几年中药行业利好政策频频出台，中成药集采降价温和，中药配方颗粒结束试点，共同带动行业快速发展。从企业层面来看，近几年很多中药企业开启改革，经营活力提升，业绩迎来拐点并持续加速。展望 2024 年，建议重点关注中药板块两大主题，首先，2024 年有望发布新一版基药目录，进入基药目录对于中成药在基层市场的放量至关重要，建议重点关注有大品种进入基药目录的公司。第二，重点看好中药创新药，目前中药创新药进入成果兑现阶段，且随着针对中药审评审批政策的逐步宽松，创新中药上市有望持续加速，为中药企业发展注入新的动力。 投资建议 医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，预计 2024 年医药板块有望迎来结构性行情，重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。 风险提示 医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-中药行业专题研究报告：国家基药目录更新在即，细看中药企业发展机遇》2023.06.14 《2023 年医药行业投资策略：否极泰来，关注医药板块结构性机会》2022.12.15 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn 联系人 朱仕平 电话 021-51097188 邮箱 zhushiping@gyzq.com.cn -14%-8%-2%4%10%12/263/266/249/2212/21医疗保健沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 60 目 录 1.三重底部，看好创新药、创新器械和中药三大赛道 .............................................. 6 1.1 2023 年医药行业行情回顾 .......................................................................... 6 1.2 两年时间调整，医药板块处于三重底部 ..................................................... 7 1.3 老龄化持续加速，医保基金结余率持续提升 .............................................. 9 1.4 看好创新药、创新器械和中药三大赛道 ................................................... 10 2 创新药产业链：创新药风起云涌，国内上市和出海高潮到来 ............................... 11 2.1 创新药：国内商业化浪潮来袭，国际化出海同加速 .................................. 11 2.2 CXO：全球投融资回暖，新技术新需求引来新增量 ................................. 21 2.3 生命科学服务：静待业绩触底，前景依旧广阔 ........................................ 28 3 医疗器械：高端设备持续国产替代，出海打开新空间......................................... 34 3.1 医疗影像设备：产品力是核心竞争力，进口取代与出海同步加速 ........... 37 3.2 内窥镜：攻占高端市场，国产品牌正起步................................................ 38 3.3 体外诊断：集采趋于温和，发光诊断国产替代有望持续加速 .................. 40 3.4 基因测序：前沿医学诊断科技，中国品牌正杨帆而起 ............................. 42 3.5 血液透析：我国需求远未饱和，上游产业链增长动力强劲 ...................... 43 4 中药：行业景气度持续向上，看好基药和创新药投资机会 ................................. 45 4.1 新版基药目录更新在即，关注拥有独家药品及儿童药产品的公司 ........... 45 4.2 中药创新药：研发成果加速兑现，引领中药新成长 ................................. 48 5.投资建议与重点推荐公司 .................................................................................... 51 5.1 一品红：聚焦儿童与慢病领域，创新转型值得期待 ................................. 51 5.2 普蕊斯：外部环境影响弱化，临床业务快速恢