电力设备与新能源行业周报：板块一季度催化丰富，持续性春季行情可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光储板块年底延续强势表现，资金博弈因素虽有存在，但悲观预期释放充分、基本面触底/改善信号持续释放、积极情绪逐步积累、Q1 丰富积极催化可期乃是行情能够持续的关键，看好板块在 24Q1 迎来产业链价格/业绩触底、排产/装机/出口数据同环比提升、供给侧政策更新等事件催化下的光储板块行情，继续建议积极布局，组合详见光伏/储能 2024 年度策略。 电网：预计 24-25 年电网投资将在新能源的带动下维持高位，年复合增速为 5-7%；近期电力现货市场试点进入“转正”期，山西、广东接连转入正式运行。我们持续推荐四条具有结构性机会的投资主线：①电力设备出海；②特高压（柔直、新线路两大催化）；③电力市场化改革（虚拟电厂、综合能源）；④配网改造（智能化）。展望 24Q1，建议重点关注：1 月份业绩预告——对应出海和特高压标的的兑现度；2-3 月份：欧盟电网投资方案细则出台、海外更多重国家投资计划落地、国内省级电力现货市场转入正式运行。 氢能与燃料电池：氢能 2024 年投资策略：绿氢项目爆发在即，重点看好制储环节，核心推荐组合为昇辉科技、华光环能、科威尔、富瑞特装、国鸿氢能；中石化回应库车项目平稳运行、后续将逐步扩建，并发布氢能产业展望报告预计 2030 年绿氢需求将达 3810 万吨，电氢崛起是大趋势。 风电：深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期江苏项目、青洲五七项目在明年上半年将启动开工，其中江苏项目预计明年实现全容量并网。若青洲五七等广东项目开工进度超预期，或将提高明年业绩预期。 本周重要行业事件： 光储风：通威股份宣布 40 万吨多晶硅+50 万吨工业硅中期扩产规划；协鑫光电 GW 级钙钛矿组件生产基地在昆山奠基；协鑫科技正式剥离新疆棒状硅资产；拉普拉斯 IPO 或上交所审核通过。 电网：2024 年 1 月全国各地电网企业代理购电价格公布、《关于广东电力现货市场转正式运行的通知》印发。 氢能与燃料电池：国内首台民用 40 立方液氢罐车研制成功；甘肃镇原制氢制甲醇及重卡一体科技园项目开工，规划5000 台氢醇重卡；新疆 80 万吨煤制烯烃、年产 2 万吨电解水制氢项目开工；中国首座中欧氢能产业园开园；阳光氢能签约全国首个地下岩穴储氢项目；16 家企业/项目获郑州 2022 年度氢车示范推广补贴。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光储板块年底延续强势表现，资金博弈因素虽有存在，但悲观预期释放充分、基本面触底/改善信号持续释放、积极情绪逐步积累、Q1 丰富积极催化可期乃是行情能够持续的关键，看好板块在 24Q1 迎来产业链价格/业绩触底、排产/装机/出口数据同环比提升、供给侧政策更新等事件催化下的光储板块行情，继续建议积极布局，组合详见光伏/储能 2024 年度策略。  2023 年最后一个交易周，光储板块行情持续爆发，验证我们上周周报标题“坚定看好持续性”。从市场反馈情况看，大部分投资者仍然认为：由于基本面尚未见底、“出清”为时尚早，此轮行情以年底资金博弈、板块间“高低切换”因素占主导，“抢跑”迹象突出，持续性有待观察。  但我们认为：1）尽管年底资金调仓因素确有影响，但过去一年多以来市场对行业景气度的各种担忧（包括对板块 23Q4/24Q1 业绩风险的担心）在股价下跌中的充分释放、以及机构持仓规模的持续下降，是板块能够强势表现的基本前提；2）基本面信号角度，国内央企组件集采中标价格跌破 0.9 元/W，作为带有期货属性的参数，组件中标价格先于硅料价格、企业报表等信号率先触底，此外，以一二线订单、新老产能开工率分化为表现形式的“产能出清”持续进行；3）近期海外降息预期、11 月国内装机/组件逆变器出口数据强劲、户储订单复苏等积极信号逐步获得市场关注，乐观情绪渐渐积累；4）对于一个持续快速下跌了 1.5 年的成长型大行业，行情反转初期市场质疑较多符合 A 股特征；5）考虑到板块股价在早于 23Q3 企业报表开始恶化一年前的 22Q3 即开始下跌，在面临 24Q1 基本面触底预期较一致、未来一个季度内积极催化因素较多的背景下，提前一个季度开始启动行情也谈不上严重“抢跑”。  展望 24Q1，光储行业面临较多有望驱动板块预期&情绪上修的潜在事件催化，目前看主要包括：1）1 月份 2023 年度业绩预告、3-4 月 24Q1 业绩预告，充分释放中短期业绩风险，并提供头部公司在“景气底部”的业绩参考；2）目前对 1 月组件排产相对低迷预期充分，且 2 月春节因素难有起色，春节后对 3 月组件排产展望有望较为乐观（甚至不排除更超预期的节前提前备货）；3）伴随中下游开工率维持相对低位的硅料、玻璃等价格进一步下行触底；4）预计 3 月中下旬发布的 1-2 月国内装机、组件逆变器出口数据，因同比基数较高，如仍能实现同比增长，则有望显著提升对 2024 年国内&海外的需求预期；5）按照往年经验，工信部新一版《光伏制造行业规范条件》有望在 Q1 发布/征求意见，从而对供给侧改善逻辑形成催化。  再次重申我们对 2024 年光储板块的核心观点：  1）在光储大幅降本红利释放的背景下，同时海外加息结束、国内电力市场化提速，预计 2024 年全球光伏需求同比增长 30%至 490GWac（对应组件需求 650GW+）；预计 2024 年全球储能新增装机 173GWh，同增 83%，其中大储、工商业、户用装机分别为 138GWh（同增 86%）、14GWh（同增 132%）、户储 21GWh（同增 46%）。  2）2024 年光伏行业确定性重回“总量过剩+优胜劣汰”的常态，但供应端自 23H2 开始已呈现出显著的总量边际改善及格局的三重分化迹象，行业出现长期、高度同质化的恶性产能过剩的概率已大幅下降。预计各环节报表端单位盈利在 23Q4 或 24Q1 见底概率较大，但后续各环节头部企业将呈现出可跟踪的优势持续扩大趋势。  3）储能企业收入增速、盈利能力分化，头部企业强者恒强。随着电芯供给释放、储能市场竞争加剧，各公司收入增速及盈利能力明显出现分化，海外订单获取能力强的公司量、利增长显著。我们认为现阶段降价及去库加快行业出清，未来具有全球业务布局、垂直一体化产业链及良好的可融资性能力背书的企业将在市场份额和盈利能力上更具优势。  4）户储悲观预期释放充分，出货边际改善促板块估值修复。虽然天然气降价后海外户储装机增速有所下降，但考虑到户储作为 2023 年股价调整最为充分的储能板块之一，且边际上看业绩压力最大阶段已过、终端项目投资收益率有改善迹象，我们预计随着 2Q24 装机旺季到来，海外渠道库存周转加快、相关公司出货增速边际向上等因素有望成为板块估值修复的催化剂。  5）板块有望在 Q