有色金属行业周报：锂价继续磨底，板块逐渐进入左侧布局阶段

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2023 年 12 月 31 日 有色金属 锂价继续磨底，板块逐渐进入左侧布局阶段 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 研究助理：胡十尹 Email：husy01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 25615.28 行业流通市值(亿元) 23723.71 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：广期所碳酸锂仓单数量（吨） 数据来源：广期所、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】广期所碳酸锂仓单数量增加至 7530 吨，环比增加 3980吨；紫金旗下阿根廷锂业科思年产 2 万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功；Codelco 与 SQM 达成合作协议 2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： ➢ 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； ➢ 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所 LC2401 合约上涨 4.77%，电池级碳酸锂现货价格下跌 1.00%、电池级氢氧化锂现货下跌 8.00%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕上涨 8.59%，氧化镝价格持平；LME 锡价上涨 0.59%，SHFE 锡价上涨 0.99%。 4. 中游环节维持去库，材料端有所减产： ➢ 1）光伏板块：2023 年 11 月光伏新增装机量为 21.32GW，同比增长 185.41%；1-11 月国内光伏新增装机量 163.88GW，同比增长 149.40%； ➢ 2）新能源汽车板块：中汽协数据，11 月新能源汽车销量 102.60万辆，环比增长 7%，同比增长 30%，市场占有率达到 34.5%；为应对预算缺口，德国政府决定提前终止对电动汽车补贴（原计划到 24 年底）。 ➢ 3）电池方面，11 月我国动力和储能电池合计产量 87.7GWh，同比增长 40.7%，环比增长 13.4%。装车量方面，11 月我国动力电池装车量 44.9GWh，同比增长 31.0%，环比增长 14.5%； ➢ 4）正极材料： 11 月国内正极材料产量 22.04 万吨，环比-5.07%；其中三元材料产量为 5.41 万吨，环比-1.21%，同比-5.98%； 磷 酸 铁 锂 产 量 为 16.63 万 吨 ， 环 比-6.26%， 同 比+26.14%。 5. 锂：价格延续弱势。本周期货与现货价格走势仍然有所背离，仓单仍是博弈的核心，广期所LC2401合约上涨4.77%，收于10.11万元/吨，广期所仓单增加至 7530 吨，较上周增加 3980 吨，2401 合约正式进入交割月份，预计向现货价格回归；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌 1.00%至 9.90 万元/吨，现货价格跌速放缓。从基本面来看，延续供需双弱趋势，供给端锂盐持续减产，但需求端逐渐进入淡季，正极厂开工率持续下调，拿货较为谨慎，预计排产拐点将在 24 年 3 月份。 对于股票而言，价格加速下跌，已经接近行业边际成本，股票领先基本面筑底；从估值来看，当前龙头公司 PB 已经跌至历史低位（赣锋锂业1.78X、天齐锂业 1.74X、永兴材料 2.21X、雅化集团 1.36X、盛新锂能1.57X），若按照 25 年 20X PE 测算，当前龙头公司隐含的锂价预期为10 万元/吨，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：价格震荡。本周氧化镨钕上涨 8.6%至 48.05 万元/吨。供应端，年底继续维持稳定生产为主，分离企业维持正常开工，金属厂生产稳定，暂无明显停减产情况，供应端整体变化不大；需求端，终端需求未见明显恢复，新增订单有限。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，稀土价格短期震荡。 0100020003000400050006000700080002023/12/62023/12/82023/12/102023/12/122023/12/142023/12/162023/12/182023/12/202023/12/222023/12/242023/12/262023/12/28 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 7. 锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格为 6.95 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 8.23 万元/吨，环比上涨 1.23%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。2023 年 11 月，国内锡精矿进口量为 2.79 万吨，同比+4.97%，环比+10.17%；锡锭进口量为0.53 万吨，同比+0.33%，环比+60.93%。SHFE 锡价收于 21.19 万元/吨，同比上涨 0.99%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存增加 774吨至 13758 吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 锂板块逐渐进入左侧布局阶段 ............................................................................. - 4 - 1.本周行情回顾 ................................................................................................... - 4 - 1.1 股市行情回顾：锂板块表现较强 ........................................................... - 4 - 1.2 现货市场：锂价下行 .............................................................................. -