海晨股份(300873)重大事项点评：增持重庆瑞驰占比3.3%，新能源汽车领域战略投入再下一城

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 物流综合 2024 年 1 月 1 日 海晨股份（300873）重大事项点评 强推 （维持） 增持重庆瑞驰占比 3.3%，新能源汽车领域战 略投入再下一城 目标价：30.3 元 当前价：23.81 元  公司公告增资重庆瑞驰汽车实业有限公司。 1）海晨股份与重庆瑞驰汽车实业有限公司（瑞驰实业）签订增资协议，出资1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.3%。本次交易后，瑞驰实业的股权结构为：赛力斯湖北（44.05%）、赣锋锂业及其指定第三方（22.03%）、两江基金（10.13%）、绿色基金（9.91%）、小康控股（6.61%）、海晨股份（3.3%）、乾瞻衡远（2.2%）、京东方基金（1.1%）、自然人徐剑桥（0.66%）。2）标的公司财务数据：截至 2023 年 7 月 31 日，瑞驰实业资产总额 19.2 亿元，所有者权益 4.5 亿元；2022 年营业收入 27.6 亿元，净利润 1.3 亿元；2023 年 1-7 月营业收入 11.6 亿元，净利润 0.25 亿元。3）海晨股份在公告中表示：本次投资旨在加强公司与供应链物流产业链上游的合作，加强公司未来在物流车采购等方面的合作优势，有利于提高公司运力保障能力，符合公司的业务发展需要。4）赛力斯同步发布《关于子公司重庆瑞驰汽车实业有限公司增资扩股暨关联交易的公告》，据其介绍：瑞驰电动专注于电动商用车业务，本次引入投资者为业务拓展提供资金，有利于瑞驰电动增强资本实力，提升综合实力及市场竞争力，促进瑞驰电动业务发展，符合产业布局和发展战略。  这是公司继理想汽车后，在新能源汽车领域又一重要具备潜力的战略合作。2020-22 年伴随理想汽车的放量，以及公司围绕单车服务领域的深耕与拓展，新能源汽车业务收入从 2020 年 3265 万元，占收入 3%提升至 2022 年收入 3亿元，占比 17%。我们认为重庆瑞驰作为赛力斯集团旗下专注于电商商用车业务的子公司，既具备自身发展潜力，又可以与海晨股份在物流车业务端产生一定协同，同时对海晨未来进一步寻求业务合作与突破打下初步基础。  这也是公司在 2023 年继公告收购盟立自动化（昆山）后第二单重要对外投资。盟立项目的收购有助于进一步加强海晨股份在自动化领域的业务能力和技术水平，未来能够为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务，进一步提升公司在该领域的核心竞争力。从两单投资情况看，我们理解公司业务拓展布局正在走向战略走出去。  投资建议：1）盈利预测：我们维持 2023-25 年盈利预测，即预计实现归母净利分别为 3.1、3.9、5.0 亿元，对应 23-25 年 EPS 分别为 1.34、1.68、2.15 元，对应 PE 分别 18、14、11 倍。2）维持一年期目标市值约 70 亿元，目标价 30.3元，预期较现价 27%空间。3）海晨股份是华创交运在 2024 年度投资策略-成长重启篇章看好的精品制造业物流服务商，我们理解海晨股份的成长性其一是深耕领域处于长期景气度向上行业，如消费电子、新能源汽车等，其二是公司横向拓展新领域的能力推动成长性。公司从联想到理想，成功验证了核心商业模式的可复制性与拓展性，收购昆山盟立，从服务业到制造业的结合，切入更广泛且具备一定通用性的市场，我们认为是打开了海晨发展的新空间。本次对外投资项目，则进一步体现公司走出去的战略布局。维持“强推”评级。  风险提示：大客户增速不及预期、业务拓展不及预期、汇率波动风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,800 1,888 2,221 2,542 同比增速(%) 22.7% 4.9% 17.6% 14.4% 归母净利润(百万) 358 310 388 497 同比增速(%) 15.8% -13.4% 25.0% 28.1% 每股盈利(元) 1.55 1.34 1.68 2.15 市盈率(倍) 15 18 14 11 市净率(倍) 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 12 月 29 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股) 23,060.18 已上市流通股(万股) 16,492.26 总市值(亿元) 54.91 流通市值(亿元) 39.27 资产负债率(%) 21.39 每股净资产(元) 12.23 12 个月内最高/最低价 31.35/17.70 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《海晨股份（300873）2023 年三季报点评：Q3 业绩同比下滑 24%，毛利率实现修复，新能源汽车业务持续放量，看好公司未来成长空间》 2023-10-26 《海晨股份（300873）2023 年中报业绩点评：23Q2归母净利 1.15 亿元，同比降幅收窄，新能源汽车业务保持高速增长，持续看好公司成长性》 2023-08-28 《海晨股份（300873）2022 年报及 2023 年一季报点评：22 全年扣非净利 2.62 亿元，23Q1 扣非净利 0.5 亿元，新项目投产短期拖累毛利，持续看好公司成长性》 2023-04-26 -34%-18%-2%15%23/0123/0323/0523/0823/1023/122023-01-03~2023-12-29海晨股份沪深300华创证券研究所 海晨股份（300873）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 瑞驰实业股权结构 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2 瑞驰实业主要财务数据（万元） 资料来源：公司公告，华创证券 海晨股份（300873）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,063 1,172 1,312 1,609 营业