策略周报：A股超跌反弹行情的应对策略

2024 年 01 月 01 日 A 股超跌反弹行情的应对策略 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《2023 年共 316 家公司 IPO，本周沪深次新涨跌对半》2023-12-31 2、《美国股牛好于债牛，A 股市场底仍待催化》2023-12-25 3、《新股发行节奏平稳，次新股收益率中枢下移》2023-12-24 ▌核心要点 通过估值面、情绪面、资金面、基本面、政策面对比，当前和 2022 年 4 月和 10 月相似，A 股底部信号明确，超跌反弹行情已至，但反转还需等待。历史复盘发现，超跌反弹行情多分为两个阶段，第一阶段超跌行业先反弹，第二阶段政策事件催化行情再领跑。建议关注超跌的美容护理、食品饮料、社会服务、电力设备、银行等，受益于流动性改善的券商、医药，库存利润改善的有色和化纤、高水平科技催化的TMT。 ▌大势研判：超跌反弹行情或已至 当前类比 2022 年 4 月和 10 月，ERP 已突破+1 倍标准差水平，处于历史高位；PE 分位数已低至 4.6%、1.2%，处于极度低估水平。估值底已现，情绪触底回升，资金略有改善，政策有宽松预期，开启超跌反弹。但鉴于经济修复基础仍待夯实，反转还需等待。 ▌历史复盘：超跌先反弹，主线催化再领跑 复盘 2022 年 4 月和 10 月的两轮超跌反弹行情，底部反弹一般有两个上行阶段，第一阶段反弹与超跌的相关性较高，第二阶段行业反弹的弹性除了超跌因素外，更会受到政策和事件的催化。反弹阶段不改前期主线逻辑，超跌行业弹性更大，政策利好和产业催化的行情也不容小觑。 ▌方向选择：利好超跌、政策利好和产业催化行业 结合前两轮超跌反弹行情中的行业表现，当前建议重点关注超跌低估行业、政策利好和产业催化行业： 超跌方向，美容护理、食品饮料、社会服务、电力设备、银行等超跌行业有望迎来超跌反弹。 政策利好方向，券商、医药较为受益。 产业催化方向，关注库存利润改善的有色和化纤、高水平科技催化的 TMT。 ▌微观交易：内外恐慌缓解，市场资金面走阔 本周国内恐慌持续缓解、国外恐慌反转下行。内外资金面走阔，融资余额小幅增加，北向资金再度大幅净流入，单日回补创下近 5 个月新高。 ▌投资日历：国内关注地方两会，海外关注美国失业率 -20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 国内方面，重点关注各地两会对于 2024 年经济工作的规划； 海外方面，重点关注欧美日 PMI、美国失业率以及耐用品订单数据。 ▌ 风险提示 （1）美联储降息不及预期；（2）国内政策不及预期；（3）地缘政治风险 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 大势研判：A 股超跌反弹行情已至 ......................................................... 5 1.1、 估值面：极度低估，市场底部信号再确认 ............................................ 5 1.2、 情绪面：交易极度缩量调整，情绪触底回升 .......................................... 8 1.3、 资金面：北向再度回补，ETF 加码“抄底” ........................................... 9 1.4、 基本面：工业企业利润已至拐点 .................................................... 11 1.5、 政策面：1 月同步降准降息预期升温 ................................................. 14 2、 历史复盘：超跌行业先反弹，政策事件催化行情再领跑 ....................................... 14 3、 行业选择：关注超跌、政策利好和产业催化方向 ............................................. 17 4、 市场复盘：整体大幅回升 ................................................................. 18 5、 情绪总览............................................................................... 21 5.1、 交投活跃度：交投情绪反转上行 .................................................... 21 5.2、 恐慌：国内持续缓解，国外反转下行 ................................................ 21 5.3、 内资：融资余额小幅增加，融资交易占比回升 ........................................ 21 5.4、 外资：北向资金再度大幅净流入 .................................................... 22 6、 资金行业选择：内外资共同流入公用事业和电力设备 ......................................... 22 7、 投资日历：国内关注地方两会，海外关注美国失业率 ......................................... 23 8、 风险提示............................................................................... 24 图表目录 图表 1：当前市场底部信号明确 ......................................................... 5 图表 2：沪深 300 、创业板指和科创板指 ERP 持续高企，处于历史高位水平 ..................... 6 图表 3：沪深 300 、创业板指 PE 估值已向下突破-1σ，科创板指估值低位运行 ................ 7 图表 4：融资交易占比接近-1 倍标准差 ................................................. 8 图表 5：成交额与换手率变拐点已现 ....................................................... 9 图表 6：中美利差倒挂收窄，北向资金再度大幅回补 ......................................... 10 图表 7：偏股型 ETF 强力“吸金”，“抄底”现