华泰多因子系列之十一：华泰单因子测试之海量技术因子

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 金工研究/深度研究 2019年05月21日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 陈烨 执业证书编号：S0570518080004 研究员 010-56793942 chenye@htsc.com 李子钰 0755-23987436 联系人 liziyu@htsc.com 何康 021-28972039 联系人 hekang@htsc.com 1《金工: “华泰周期轮动”基金组合改进版》2019.05 2《金工: A 股市场低开现象研究》2019.05 3《金工: 基钦周期的长度会缩短吗？》2019.05 华泰单因子测试之海量技术因子 华泰多因子系列之十一 本文对 101 个技术因子进行测试，其中存在具备长期稳定选股能力的因子 本文测试的 101 个技术因子均是由价量数据计算得来的，有些因子的构建公式较为复杂，难以直观理解其中蕴含的逻辑。我们对不同调仓周期、不同因子处理方式、不同回测区间下的因子测试结果进行对比，筛选出 7 个比较有效的因子，与 4 个常见风格因子（对数总市值、过去 20 日收益率、过去 20 日平均换手率、过去 20 日波动率）进行对比，发现筛选出的因子具有长期稳定选股能力，IC_IR（信息比率）值明显高于 4 个风格因子。观察这些因子的计算公式发现，它们的构建逻辑比较类似，都是选择存在价量背离现象的个股。 因子处理方式、调仓周期的改变会对测试结果造成一定影响 在本文测试的技术因子中，大部分选股效果较好的因子在做行业及市值中性处理时 IC_IR 值较高，说明剔除了行业、市值这两个最重要的风险因素后因子效果得到了普遍提升。我们筛选出的 7 个有效因子的 Rank IC 衰减速度都与过去 20 日收益率因子相当或稍慢一些，而过去 20 日收益率因子是比较传统的适于月频调仓的因子，因此可以推测这 7 个有效因子也适于月频调仓。实际上，通过分层测试法可以证实这 7 个因子确实都比较适合月频调仓，其中也存在 2 个因子同时适合月频或双周频调仓。这些因子在周频调仓设置下受到过高的交易成本影响，效果有所降低。 筛选出的 7 个因子头部选股能力均有限，构建组合时需配置适量数目个股 为了考察因子的头部选股能力，我们将所有个股按截面因子值排序，选前j 只股票等权配置构建投资组合，j 取值范围为 10～1500。测试结果显示，在达到年化收益率最高时，因子 Alpha3，13，15，16，44，50，55 的最优 j 取值分别为 400，80，80，40，200，80，400，说明这些因子在只选取头部少量个股时效果均达不到最优，需选取适量股票构建较为稳健、分散的投资组合。并且，这些因子头部组合的超额收益并不是十分稳定，而多空收益则稳定得多，说明因子多空收益的良好表现部分源于空头组合，而 A 股市场很难做空个股，所以要理性看待。 筛选出的 7 个因子构建逻辑类似，都是选择存在价量背离现象的个股 我们筛选出的 7 个有效因子构建逻辑比较类似，核心算法都是 f(X,Y,d)，其中函数 f 为计算相关系数或协方差的函数，变量 X 为日频价格数据，变量Y 为日频交易量数据，d 是一个取值在 3～10 之间的常数。f(X,Y,d)的作用在于探查个股在过去 d 个交易日的价量联动或背离属性，结合测试结果来看，这些因子的逻辑都是选择存在价量背离现象的个股。实际上，这些因子的计算公式都是比较简洁、易理解的，说明因子的构建方式并不是越复杂越好，我们在挖掘因子的过程中也可以借鉴本文待测因子中比较好的选股逻辑，通过替换变量、函数等方式获得属于自己的 Alpha 因子。 风险提示：单因子测试结果是历史经验的总结，如果市场环境改变，存在失效的可能。本文仅对因子在全部 A 股内的选股效果进行测试，测试结果不能直接推广到其它股票池内。技术因子的构建方式比较复杂，其中一些因子的构建逻辑难以解释，使用需谨慎。 相关研究 金工研究/深度研究 | 2019 年 05 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 技术因子的选取及测试框架 .............................................................................................. 5 技术因子的选取 ......................................................................................................... 5 技术因子的测试框架 .................................................................................................. 8 技术因子与传统价量因子的相关性 ............................................................................ 9 单因子测试方法简介及结果分析 ..................................................................................... 10 单因子测试方法简介 ................................................................................................ 10 回归法 .............................................................................................................. 10 IC 值分析法 ..................................................................................................... 11 分层回测法 ...................................................................................................... 11 三种方法的关系 ............................................................................................... 12 单因子回归法与 IC 值测试结果分析 ........................................................................ 12 改变因子处理方式及调仓周期对测试结果的影响 .......