华安鑫创(300928)汽车智能座舱综合服务商,加速向Tier1转型

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华安鑫创(300928) 汽车 [Table_Date] 发布时间:2023-12-29 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/12/28 6 个月目标价(元) / 收盘价(元) 49.26 12 个月股价区间(元) 33.18~68.14 总市值(百万元) 3,940.80 总股本(百万股) 80 A 股(百万股) 80 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -28% -7% 37% 相对收益 -23% 2% 51% [Table_Report] 相关报告 《硬派越野车行业报告:国产硬派越野车崛起 新能源助力抢占新市场》 --20231228 《美国电动车行业专题报告:美国电动车群雄逐鹿,渗透率提升前景可期》 --20231204 [Table_Author] 证券分析师:王凤华 执业证书编号:S0550520020001 010-63210708 wangfh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 汽车智能座舱综合服务商,加速向 Tier1 转型 报告摘要: [Table_Summary] 深耕十余年,行业领先的汽车智能座舱综合服务商。华安鑫创于 2013 年成立,以车用显示设计和软件系统开发为基础,十余年来不断深度聚焦汽车电子领域,逐渐布局形成包括智能座舱显示系统及域控系统、全液晶仪表、抬头显示(HUD)、电子后视镜(CMS)及智能辅助驾驶系统等在内的全链条、多覆盖的产品线。公司以不断革新的技术和行业领先的一体化设计方案,为众多国内头部车企提供性能品质优良、富有成本优势的汽车智能座舱综合服务。 绑定上游核心资源,全链条生产助力 Tier1 产业转型。公司与深天马成立合资子公司江苏天华,持股占比 45%;与京东方精电成立合资子公司东方鑫创,持股占比 55%。通过与上游面板龙头企业成立合资公司进行深度绑定,稳定核心部件的采购渠道、摆脱供应链紧缺影响,同时具备更强的供应链议价能力和成本优势。公司南通智能制造工厂建设项目正稳步推进,建设完成后公司将具备从定制开发到生产交付的全链条生产服务能力,转型为具有竞争力的 Tier1 服务商,公司利润端情况也将大幅改善。 大屏化、屏机分离带动车载显示市场增量及产业链变革。新能源汽车渗透率提升、车载显示屏大屏化成趋势,市场空间广阔。多屏互联需求下屏机分离成趋势,电子外后视镜和抬头显示系统贡献增量市场。智能座舱相关技术加速迭代,LTPS 替代 a-Si 趋势明显,OLED、Mini LED 等创新技术成为智能座舱未来之选。公司 LTPS in-cell 项目成熟落地、Mini LED 等一体化产品提前布局,具备领先行业的竞争优势。 新国标加速 CMS 渗透商用车市场,公司具备先发优势。GB15084 新国标于 2022 年 12 月发布,于 2023 年 7 月正式实施。电子外后视镜(CMS)正式合法量产上路,取代传统后视镜成行业趋势。CMS 以其更宽广的视野、受恶劣天气影响小、有效减少风阻风噪等性能预计将迅速渗透商用车市场,市场空间广阔。公司电子后视镜项目已开发完成,目前处于量产化优化阶段,在新国标下已蓄势待发具备先发优势,有望打开公司新增长曲线。 投资建议:我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 11.46/17.68/28.64 亿元,归母净利润分别为 0.09/0.82/1.86 亿元,对应 EPS 为 0.12/1.03/2.33元,对应 PE421.04/47.80/21.14X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求下滑,业绩和估值判断不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 725 890 1,146 1,768 2,864 (+/-)% -19.53% 22.83% 28.69% 54.32% 61.97% 归属母公司净利润 55 47 9 82 186 (+/-)% -22.49% -14.65% -79.90% 780.85% 126.08% 每股收益(元) 0.68 0.58 0.12 1.03 2.33 市盈率 77.66 62.16 421.04 47.80 21.14 市净率 3.35 2.23 3.05 2.90 2.58 净资产收益率(%) 4.37% 3.64% 0.72% 6.06% 12.18% 股息收益率(%) 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% 总股本 (百万股) 80 80 80 80 80 -40%-20%0%20%40%60%80%100%华安鑫创沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华安鑫创/公司动态 目 录 1. 华安鑫创:一体式汽车智能座舱综合服务商 .................................................. 3 1.1. 深耕汽车电子领域,产品种类一体化、全链条优势明显 ................................................... 3 1.2. 公司股权结构集中 ................................................................................................................... 4 1.3. 公司盈利能力承压,加速向 Tier1 业务转型 ......................................................................... 4 2. 车载屏显市场空间广阔,技术革新与政策利好同步助力 .............................. 6 2.1. 大屏化、多屏化、智能化趋势提供广阔市场增量空间 ....................................................... 6 2.2. 屏显技术迭代加速,公司提前布局具备先发优势 ............................................................... 6 2.3. 新国标下 CMS 市场空间广阔,有望打开新增长曲线 ......................................................... 7 3. 盈利预测与投资建议 ................................................

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2023-12-29
东北证券
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